第一節(jié) 金屬鋅的定義
鋅是一種化學(xué)元素，它的化學(xué)符號(hào)是Zn，它的原子序數(shù)是30，在化學(xué)元素周期表中位于第4周期、第IIB族 。是一種淺灰色的過(guò)渡金屬。鋅（Zinc）是第四"常見(jiàn)"的金屬，僅次于鐵、鋁及銅，不過(guò)地殼含量最豐富的元素前幾名分別是氧、硅、鋁、鐵、鈣、鈉、鉀、鎂。外觀呈現(xiàn)銀白色，在現(xiàn)代工業(yè)中對(duì)于電池制造上有不可磨滅的地位，為一相當(dāng)重要的金屬。另外，鋅是人體必需的微量元素之一,在人體生長(zhǎng)發(fā)育、生殖遺傳、免疫、內(nèi)分泌等重要生理過(guò)程中起著極其重要的作用。
第二節(jié) 金屬鋅需求量 分析
鋅下游消費(fèi)集中于鍍鋅領(lǐng)域。鋅的下游直接消費(fèi)領(lǐng)域主要是鍍鋅、壓鑄合金、黃銅、氧化鋅以及電池。在全球精煉鋅的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，52%的精煉鋅應(yīng)用于鍍鋅鋼板領(lǐng)域。而我國(guó)約有55%的精煉鋅用于鍍鋅鋼板領(lǐng)域。由于我國(guó)鍍鋅板的產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的40%，因此我國(guó)也是全球最大的鋅消費(fèi)國(guó)家。
鋅終端消費(fèi)領(lǐng)域主要與基建相關(guān)。全球鋅下游終端消費(fèi)集中在建筑與交通領(lǐng)域，其合計(jì)占總消費(fèi)的70%，其余的鋅需求則是分布在工業(yè)機(jī)械、電子等方面。我國(guó)鋅下游的終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)與全球鋅的銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)相似，在我國(guó)建筑與交通 行業(yè) 的鋅終端消費(fèi)約占鋅總消費(fèi)的71%。
鍍鋅是驅(qū)動(dòng)鋅需求的最強(qiáng)動(dòng)力。鍍鋅在全球與我國(guó)的鋅消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占有極大的比重，均超過(guò)50%。鍍鋅是指在金屬、合金或者其它材料的表面鍍一層鋅，以達(dá)到美觀、防銹等作用的表面處理技術(shù)。按工藝原理來(lái)劃分，主要分為熱鍍鋅、冷鍍鋅（也稱(chēng)電鍍鋅）和機(jī)械鍍鋅三類(lèi)，主要應(yīng)用于建筑 行業(yè) 、汽車(chē)工業(yè)和家電 行業(yè) 。近年來(lái)受益于汽車(chē)、家電、高速公路等 行業(yè) 對(duì)鍍鋅板需求的上升，鍍鋅 行業(yè) 的投資建設(shè)迅猛發(fā)展。2015年，全球鍍鋅 行業(yè) 合計(jì)耗鋅量超過(guò)了786萬(wàn)噸，約占鋅消費(fèi)57%的比例。
我國(guó)鋅下游終端消費(fèi)改善力促鋅需求底部企穩(wěn)。國(guó)內(nèi)鋅下游消費(fèi)領(lǐng)域受到了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，在流動(dòng)性的支撐下，各初級(jí)消費(fèi)領(lǐng)域及終端消費(fèi)領(lǐng)域均有所回暖，如汽車(chē)、家電 行業(yè) 產(chǎn)銷(xiāo)增速開(kāi)始回升。而財(cái)政政策作為我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的脊柱，在今年以來(lái)頻頻發(fā)力，使我國(guó)基建投資大幅增長(zhǎng)，主要應(yīng)用于交通、建筑領(lǐng)域，也為鋅的需求帶來(lái)了極大的拉動(dòng)。
作為鍍鋅板的終端消費(fèi)領(lǐng)域，汽車(chē) 行業(yè) 的回暖與結(jié)構(gòu)性調(diào)整將拉動(dòng)鋅需求。我國(guó)是全球第一大汽車(chē)消費(fèi)大國(guó)，目前汽車(chē) 行業(yè) 產(chǎn)銷(xiāo)增速基本保持平穩(wěn)狀態(tài)。在一系列政策推動(dòng)下，我國(guó)近期汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量有明顯的回升跡象。另一方面汽車(chē)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)的變化對(duì)鋅的需求的拉動(dòng)同樣產(chǎn)生著重大影響,我國(guó)汽車(chē)乘用車(chē)銷(xiāo)量占比從2012年的80%上升至2015年的86%，乘用車(chē)占汽車(chē)銷(xiāo)售大頭的趨勢(shì)愈發(fā)顯著。在國(guó)內(nèi)乘用車(chē)是主要的鍍鋅板消費(fèi)領(lǐng)域,而商用車(chē)則很少用到鍍鋅板。因此汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)中乘用車(chē)占比的提高,也帶動(dòng)了鍍鋅板產(chǎn)量的提高。據(jù)草根調(diào)研顯示，盡管近期鋼廠的效益不是很好，但是汽車(chē)鍍鋅板還是有盈利的，這將支撐鋼廠汽車(chē)鍍鋅板的放量，拉動(dòng)鋅需求的增長(zhǎng)。
第三節(jié) 金屬鋅 行業(yè) 情況預(yù)測(cè)
一、供給情況 分析 ：精礦短缺持續(xù)，但邊際上有所改善
鋅礦關(guān)停導(dǎo)致供給緊張。近年來(lái)，受資源枯竭及全球鋅價(jià)低迷影響，以世紀(jì)礦、Lisheen 礦為代表的多個(gè)大型礦山關(guān)停了鋅礦產(chǎn)能，同時(shí)礦業(yè)巨頭嘉能可在2016 年減產(chǎn)50萬(wàn)噸，致使2016年全球鋅精礦供應(yīng)出現(xiàn)高達(dá)6.1%的降幅。2017年，全球鋅礦供應(yīng)雖邊際改善，但仍不改短缺格局， 2017年全球鋅精礦產(chǎn)量為1296萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約4.9%。
2018年，鋅精礦供需格局將繼續(xù)邊際改善，國(guó)外鋅精礦產(chǎn)量有望進(jìn)一步提高。新投建產(chǎn)礦山項(xiàng)目方面，MMG位于澳大利亞昆士蘭州產(chǎn)能17萬(wàn)噸/年的Dugald River項(xiàng)目于2017年年底投放，預(yù)計(jì)2018年鋅礦有望達(dá)到滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)；韋丹塔位于南非的Gamsberg礦山項(xiàng)目計(jì)劃于2018年期間投產(chǎn)（產(chǎn)能25萬(wàn)噸/年），預(yù)計(jì)2018年將貢獻(xiàn)鋅礦增量為近4.5萬(wàn)噸。
2018年國(guó)內(nèi)鋅礦也將釋放產(chǎn)出。受環(huán)保壓力加大以及礦山品位下降影響，中國(guó)鋅礦產(chǎn)出增加不及預(yù)期，新增礦山除國(guó)森礦業(yè)、銀漫釋放產(chǎn)量外，其他項(xiàng)目均受到環(huán)保政策及品位投資等問(wèn)題投產(chǎn)釋放不及預(yù)期。2018年預(yù)計(jì)增量為27萬(wàn)噸.
二、供需平衡：持續(xù)短缺，缺口趨于收斂
從消費(fèi)領(lǐng)域看，無(wú)論是中國(guó)還是全球，鋅主要直接用于生產(chǎn)鍍鋅、鋅合金等，鍍鋅板等產(chǎn)品廣泛用于汽車(chē)、家電、建筑及基建等領(lǐng)域。
考慮到較多依賴(lài)于汽車(chē)和基建投資，將需求增速?gòu)?.4%下調(diào)至2.0%，預(yù)計(jì)鋅供需在2018年將延續(xù)短缺格局，但缺口將有所收斂。
全球鋅精礦供需平衡（單位：萬(wàn)噸）
全球精鋅供需平衡（單位：萬(wàn)噸）
第四節(jié) 金屬鋅的未來(lái)走勢(shì)及觀點(diǎn)
首先，從鋅礦生產(chǎn)上看，小型鋅礦基本關(guān)停，尤其是沒(méi)有尾礦庫(kù)的鋅礦基本不存在復(fù)產(chǎn)可能。由于中國(guó)鋅礦一半的供應(yīng)量來(lái)自小型礦山，所以8月份以后國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量下滑的概率較大。從下游來(lái)看，環(huán)保因素對(duì)鋅礦供應(yīng)減少量尚可以衡量，但對(duì)鍍鋅消費(fèi)量的影響比較難評(píng)估，因當(dāng)前無(wú)法判斷有多少家鍍鋅企業(yè)能通過(guò)環(huán)保驗(yàn)收。加工企業(yè)原料庫(kù)存較低，但成品庫(kù)存偏高。加工企業(yè)原料庫(kù)存維持正常偏下水平，主要是有三方面的原因：第一，隨著鋅價(jià)連續(xù)上漲，企業(yè)資金壓力明顯；第二，終端產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)幅度低于原材料價(jià)格上漲幅度，企業(yè)利潤(rùn)壓縮；第三，由于下游消費(fèi)旺季不旺，企業(yè)成品庫(kù)存偏高。由于這些原因的存在，企業(yè)采購(gòu)原材料較為謹(jǐn)慎，多根據(jù)訂單安排鋅錠采購(gòu)?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，后期企業(yè)的成品庫(kù)存是否會(huì)出現(xiàn)大幅下降？市場(chǎng)認(rèn)為雖然8月份消費(fèi)淡季不淡，但大型加工企業(yè)維持正常開(kāi)工率，所以成品庫(kù)存下降的幅度或有限。
同時(shí)，庫(kù)存方面還需要關(guān)注的是中國(guó)鋅錠社會(huì)庫(kù)存是否會(huì)下降。當(dāng)前中國(guó)鋅錠社會(huì)庫(kù)存為11萬(wàn)噸左右，但基于庫(kù)存下降引發(fā)“軟逼倉(cāng)”風(fēng)險(xiǎn)的可能，判斷后期庫(kù)存下降的空間不大。6月份鋅錠庫(kù)存曾小幅下降至10萬(wàn)噸，但引發(fā)了SHFE期貨合約“軟逼倉(cāng)”的行為。國(guó)內(nèi)鋅價(jià)大幅上漲打開(kāi)進(jìn)口盈利窗口，進(jìn)而使得鋅進(jìn)口大幅增加，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)庫(kù)存?？偟膩?lái)看，市場(chǎng)對(duì)后期鋅供需的判斷偏中性。
鋅礦供應(yīng)增速不及消費(fèi)復(fù)蘇程度，后期鋅價(jià)依然有上升空間。對(duì)下半年鋅消費(fèi)依然樂(lè)觀，主要因國(guó)內(nèi)支撐鋅消費(fèi)的因素依然存在。從鋅的初始消費(fèi)結(jié)構(gòu)上看，鍍鋅占比52%，其中鍍鋅大部分用于基建 行業(yè) 。而基建投資尚維持高位，數(shù)據(jù)顯示，1-7月基建投資同比增長(zhǎng)20.9%，市場(chǎng)預(yù)計(jì)下半年基建投資依然保持較快增長(zhǎng)。同時(shí)，其他終端，如房地產(chǎn)、汽車(chē)、消費(fèi)類(lèi)電器、設(shè)備制造等 行業(yè) 未現(xiàn)疲軟。
綜上所述，鋅礦供應(yīng)增速不及消費(fèi)復(fù)蘇程度將繼續(xù)推升鋅價(jià)。
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