第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務(wù) 分析

一、證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展狀況

2002年到2005年市場整體綜合傭金率由放開前的3.5%。下降到2005年的1.7084%。，四年間下降幅度達到51.2%；2005年到2009年，市場整體綜合傭金率下降到1.1%，下降幅度超過35%。

1、傭金戰(zhàn)愈演愈烈—傭金率連續(xù)7年單邊下滑

市場化提高了證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)的競爭力，為券商的國際化發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。但目前我國證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場化過程中也出現(xiàn)了一些負面現(xiàn)象，尤其是惡性競爭越來越嚴重。這種惡性競爭主要就體現(xiàn)在傭金費率的價格戰(zhàn)上。

根據(jù)監(jiān)管層對10家具有代表性的券商的一份抽樣統(tǒng)計顯示，2002年到2005年市場整體綜合傭金率由放開前的3.5%。下降到2005年的1.7084%。，四年間下降幅度達到51.2%；2005年到2009年，市場整體綜合傭金率下降到1.1%。，下降幅度超過35%，而且還有進一步下滑的趨勢。在上海和深圳等部分沿海區(qū)域，股票基金的傭金價格已經(jīng)達到1%。以下。券商在循環(huán)博弈中已經(jīng)陷入了典型的“囚徒困境”。

傭金市場化有效地促進券商壓縮開支、降低市場的交易成本，起初效果顯著，但負面影響是，當價格競爭成為券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)最直接最有效的競爭手段時，券商就會忽視或者降低服務(wù)水平。傭金價格競爭客觀上造成了證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，驅(qū)使券商注重在價格上形成優(yōu)勢，降低了 行業(yè) 對服務(wù)方面投入的熱情，不利于 行業(yè) 的長遠發(fā)展。

2、證券業(yè)替代現(xiàn)象嚴重—全 行業(yè) 抵不上一家銀行

長期以來，由于對中國證券市場和證券 行業(yè) 的定位不清，對金融服務(wù)業(yè)本質(zhì)認識上存在缺陷，以及證券 行業(yè) 經(jīng)營管理中本身存在的問題，中國金融服務(wù)業(yè)中的“證券業(yè)替代現(xiàn)象”日益嚴重。

在中國證券市場中，證券公司不斷被國內(nèi)其他金融機構(gòu)替代，證券業(yè)務(wù)被其他非證券業(yè)的機構(gòu)不斷滲透、擠壓，使得證券公司在與其他金融機構(gòu)的競爭中處于弱勢地位，這與“金融脫媒”背道而馳。

以理財類產(chǎn)品而言，相對于銀 行業(yè) 和保險業(yè)，證券 行業(yè) 的地位堪稱岌岌可危。有統(tǒng)計顯示，在2008年上半年新發(fā)的理財產(chǎn)品中，投資于證券類理財產(chǎn)品的數(shù)量與資金總量呈持續(xù)下滑趨勢。而與此形成鮮明對比的是，在2008年至11月期間，56家商業(yè)銀行共發(fā)售銀行理財產(chǎn)品4113款，再創(chuàng)歷史新高。

截至2008年12月底，中國共有證券公司107家，總股本1641億元，總資產(chǎn)1.19萬億元，證券公司管理資產(chǎn)總值919億元，與各方面實力雄厚的銀 行業(yè) 相比顯然還有很大差距。某券商高管戲稱，證券公司全 行業(yè) 的總資產(chǎn)加到一起也只有工商銀行（601398，股吧）的十分之一。據(jù)悉，截至今年1月底，工商銀行總資產(chǎn)已超過10萬億元人民幣，成為國內(nèi)首家總資產(chǎn)超過10萬億元的企業(yè)。

3、政策缺位—業(yè)務(wù)創(chuàng)新與監(jiān)管矛盾加劇

證券公司綜合治理工作結(jié)束后，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)中很多系統(tǒng)性經(jīng)營風險點已經(jīng)得到有效控制，部分臨時性風險控制措施常規(guī)化的必要性亟待評估。比如，對非現(xiàn)場開戶的政策限制，對經(jīng)紀人展業(yè)的政策限制等。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)和創(chuàng)新產(chǎn)品方面，政策開放的步伐不能滿足證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展的時代需求。

目前證券市場中超過90%的交易是通過非現(xiàn)場方式完成的，而非現(xiàn)場開戶可在節(jié)約證券公司成本的同時，起到降低投資者交易成本的作用，目前部分證券公司認為這是未來經(jīng)紀業(yè)務(wù)的發(fā)展方向。相比銀行非現(xiàn)場開戶及協(xié)議簽署的相關(guān)規(guī)定，證券 行業(yè) 現(xiàn)行對證券公司新開戶業(yè)務(wù)的要求過于嚴格。

經(jīng)紀人監(jiān)管政策在2008年出現(xiàn)了較大變化，2008年4月份國務(wù)院522號文件明確了證券經(jīng)紀人的合法地位，2008年11月證監(jiān)會645號文件中明確了證券經(jīng)紀人的合法地位。據(jù)悉，經(jīng)紀人制度作為證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)的一種經(jīng)營模式已具備了一定的基礎(chǔ)，時至今日，國內(nèi)大部分券商都在經(jīng)紀業(yè)務(wù)中實行了經(jīng)紀人制度，擁有了自己的經(jīng)紀人隊伍，很多公司在積極備戰(zhàn)經(jīng)紀人業(yè)務(wù)的同時，又擔心隨時面臨著政策變化帶來的巨大轉(zhuǎn)換成本。

在創(chuàng)新業(yè)務(wù)和創(chuàng)新產(chǎn)品上，特別是股指期貨和融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)幾度被推遲，制度性缺陷與日益增多的市場參與者對規(guī)避系統(tǒng)性風險的要求之間矛盾激化。股指期貨遲遲不推出，使得大規(guī)模集團資金缺乏規(guī)避風險手段不敢入市，而股指期貨的配套措施——融資融券和T+0交易遲遲不見問世，也制約了股指期貨的實行。而這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，將利用于推動現(xiàn)有證券公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)的升級。證券時報

二、2008年證券經(jīng)紀人現(xiàn)狀 分析

1、經(jīng)紀人制度作為經(jīng)紀業(yè)務(wù)的一種經(jīng)營模式已具備了一定的規(guī)模

時至今日國內(nèi)大部分券商都在經(jīng)紀業(yè)務(wù)中實行了經(jīng)紀人制度，擁有了自己的經(jīng)紀人隊伍；通過經(jīng)紀人開發(fā)客戶、為客戶提供信息咨詢、根據(jù)客戶的交易量給予經(jīng)紀人一定比例的傭金提成已成為一種普遍的經(jīng)營模式。經(jīng)紀人制度在證券市場已形成了一定的規(guī)模。

2、經(jīng)紀人制度對證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)的發(fā)展產(chǎn)生了一定的促進作用

經(jīng)紀人制度的發(fā)展與證券公司提高經(jīng)營效率、優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)、改善服務(wù)質(zhì)量的經(jīng)營需求密不可分。經(jīng)紀人制度實施以后，通過人員轉(zhuǎn)崗、效益與業(yè)績掛鉤等方式使普通員工逐漸向經(jīng)紀人轉(zhuǎn)變，員工收入直接與交易量掛鉤，員工的工作積極性與憂患意識都得到了明顯提高，大大提高了工作效率與服務(wù)質(zhì)量；較為優(yōu)越的分配機制也吸引了一批優(yōu)秀的外部人才加入到經(jīng)紀人的隊伍中，為證券公司帶來了新的客戶與交易量。

3、經(jīng)紀人制度的具體運作方式較不規(guī)范，呈現(xiàn)多樣性

我國證券市場尚處于發(fā)展初期，證券經(jīng)紀人相對來說又是一種較新的事物，因此對于證券經(jīng)紀人尚無統(tǒng)一的資格認定標準與行為規(guī)范。這就使得各家證券公司在經(jīng)紀人制度的具體實施中采取了各種形式，甚至在同一證券公司內(nèi)部也不盡相同。具體而言，這些差別主要體現(xiàn)在：經(jīng)紀人與券商是否為隸屬關(guān)系；經(jīng)紀人是否享受或部分享受原有工資福利待遇；經(jīng)紀人傭金提成比例的高低；券商對經(jīng)紀人的業(yè)務(wù)支持程度；經(jīng)紀人之間是否存在分工與協(xié)作等幾個方面。

4、證券公司員工實際業(yè)務(wù)水平與證券經(jīng)紀人標準存在較大差距

一名成功的證券經(jīng)紀人需要有全面的證券專業(yè)知識與良好的社會關(guān)系為基礎(chǔ)。而目前國內(nèi)證券經(jīng)紀人主要是由各證券公司營業(yè)部員工轉(zhuǎn)崗而來，在知識結(jié)構(gòu)、信息渠道、社會網(wǎng)絡(luò)等方面都與證券經(jīng)紀人的標準存在相當大的差距，這就導(dǎo)致了證券經(jīng)紀人制度的優(yōu)越性因為人的因素得不到充分發(fā)揮。目前就有很多證券公司的經(jīng)紀人不具備為客戶進行高層次投資咨詢服務(wù)的能力，與真正證券經(jīng)紀人的標準相去甚遠。

5、證券經(jīng)紀人缺乏證券公司有效的業(yè)務(wù)支持，主要依靠自身力量發(fā)展

證券經(jīng)紀人制度的實施是一項綜合工程，不是只需要一批經(jīng)紀人與一個分配制度；更需要證券公司從交易支持、專業(yè)培訓到信息咨詢等多方面的支持與配合，以為證券經(jīng)紀人創(chuàng)造一個良好的發(fā)展環(huán)境。目前很多證券公司對經(jīng)紀人制度的認識存在一定的偏差，認為只要實行經(jīng)紀人制度就一定會促進經(jīng)紀業(yè)務(wù)的增長與發(fā)展，而對證券經(jīng)紀人缺乏有效的業(yè)務(wù)支持與必要的管理。從而使得證券經(jīng)紀人只能依靠自身力量開展業(yè)務(wù)，在客戶基礎(chǔ)相對薄弱與普遍業(yè)務(wù)素質(zhì)較低的情況下發(fā)展就極為困難與不均衡使得證券經(jīng)紀人與券商存在離心傾向，客觀上導(dǎo)致了包括全權(quán)代客理財在內(nèi)的一些違規(guī)行為的發(fā)生。

三、2008年外部環(huán)境對證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)影響

2008年影響證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展的法律環(huán)境、制度環(huán)境和市場環(huán)境都發(fā)生較大變化。針對這些因素的現(xiàn)實與深遠的影響，委員會將集中 行業(yè) 資源，重點選取幾個關(guān)系到經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的熱點問題進行專題討論和 研究 ，比如：“證券營業(yè)部如何利用好IB制度拓展業(yè)務(wù)服務(wù)客戶”、“轉(zhuǎn)型期證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)盈利模式 研究 ”、“證券營業(yè)部在融資融券制度推出后的業(yè)務(wù)創(chuàng)新與風險控制”、“客戶資金第三方存管對 行業(yè) 的影響與實施方案的改進”、“融資融券和股指期貨等新業(yè)務(wù)的自律規(guī)則”等。

第二節(jié) 網(wǎng)絡(luò)證券 發(fā)展 分析

一、我國網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)發(fā)展狀況

我國證券業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起步晚，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)使用的普及尚未形成相應(yīng)的規(guī)模，投資者中理性投資者的比重仍然較低，這些因素都不同程度上限制了網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)在我國的發(fā)展速度。因此，雖然我們和美國等國家在這一領(lǐng)域起步時間相差不遠，但目前的發(fā)展現(xiàn)狀卻有相當?shù)牟罹?。我國現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)交易形式主要有兩種。第一種是證券營業(yè)部直接和互聯(lián)網(wǎng)連接起來，客戶從網(wǎng)上直接通過營業(yè)部的網(wǎng)站下單及查詢，還可以接收實時的股市行情、成交匯和信息等等。第二種是證券營業(yè)部通過ISP11的網(wǎng)站和互聯(lián)網(wǎng)連接起來。這樣，網(wǎng)上客戶的下單請求就需要通過ISP的網(wǎng)站才能到達營業(yè)部。客戶從ISP的網(wǎng)站獲取實時的股市行情和信息；通過營業(yè)部下單、查詢及獲取成交匯。目前國內(nèi)開發(fā)網(wǎng)絡(luò)交易最活躍、最積極的是在證券交易營業(yè)部。大多數(shù)證券公司在現(xiàn)階段上對其下屬的營業(yè)部采用網(wǎng)絡(luò)交易持支持態(tài)度。但是，我國現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)交易并不很活躍。多數(shù)營業(yè)部的網(wǎng)上用戶都只有幾十個，交易量也比較小，網(wǎng)上交易業(yè)績突出的營業(yè)部很少。盡管如此，我們也應(yīng)該看到網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)在我國還是有很大發(fā)展?jié)摿Φ模C券的欣欣向榮，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展，新一代投資者素質(zhì)的不斷提高，政府的大力支持，這些方方面面的發(fā)展都將極大地推動和促進網(wǎng)上證券業(yè)在我國的發(fā)展。

二、我國證券業(yè)信息化 分析

我國證券業(yè)IT建設(shè)伴隨著證券業(yè)的發(fā)展而不斷發(fā)展。證券信息化工作自上世紀90年代初至今，取得了巨大的成就，先進的證券IT系統(tǒng)已經(jīng)構(gòu)成了證券 行業(yè) 不可分割的一部分，對證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展起到了重要的支持和推動作用。經(jīng)過證券公司綜合治理后，國內(nèi)證券公司由2003年的129家變?yōu)槟壳暗?10家左右，擁有證券營業(yè)網(wǎng)點3600個左右。目前，證券公司的業(yè)務(wù)運作模式主要是傳統(tǒng)的單營業(yè)部模式和新興的集中交易模式兩種。

目前，證券柜臺系統(tǒng)的技術(shù)開發(fā)與維護主要依靠外包，80%的券商柜臺系統(tǒng)（含單營業(yè)部模式和集中報盤/集中交易模式），集中使用4-5家較大型開發(fā)商的產(chǎn)品，主要是金證、金仕達、恒生、頂點等公司開發(fā)的產(chǎn)品。證券市場在經(jīng)歷了長達數(shù)年的低迷后，又迎來了創(chuàng)新和快速發(fā)展的時期。活躍的市場交易，加上股權(quán)分置改革、IPO和再融資，導(dǎo)致市場供應(yīng)量成算術(shù)級數(shù)增加，市場交易量則以幾何級數(shù)增加，而交易系統(tǒng)的處理能力要以指數(shù)級數(shù)增加，才能滿足市場需求。因此，證券IT正面臨著新的挑戰(zhàn)和機遇。

盡管我國證券IT系統(tǒng)建設(shè)取得了可喜的成就，但我們應(yīng)該看到，還有許多不足和問題。由于歷史形成的客戶資金與股份柜臺托管機制以及缺乏柜臺系統(tǒng)的建設(shè)標準等原因，在證券公司綜合治理以前，柜臺系統(tǒng)往往成為風險證券公司的主要問題之一。我國的證券IT系統(tǒng)在風險管理和監(jiān)控、對數(shù)據(jù)的稽核和審計、對數(shù)據(jù)信息挖掘、客戶的增值服務(wù)等方面與國外證券公司相比還有不小的差距。自從2005以來，國內(nèi)外證券 行業(yè) 發(fā)生的一系列與IT有關(guān)的事件充分暴露了證券 行業(yè) IT治理的缺位。此外，持續(xù)4年的國內(nèi)證券市場的低迷行情，也使得證券公司的IT投資嚴重不足。

隨著證券公司綜合治理階段性工作的順利推進和最終完成，證券公司利用柜臺系統(tǒng)的蓄意違規(guī)行為得到了有效遏制，下一階段，信息技術(shù)委員會的工作重心將轉(zhuǎn)移到協(xié)助監(jiān)管部門做好常規(guī)監(jiān)管，以及幫助證券公司在創(chuàng)新和變革時期提升技術(shù)適應(yīng)能力和風險防范能力，提高證券 行業(yè) IT的整體發(fā)展水平。

在經(jīng)過綜合治理后，兼并重組、托管營運、中外合資將是未來證券 行業(yè) 重要的調(diào)整形態(tài)。在這種趨勢中，IT的戰(zhàn)略地位將變得舉足輕重。隨著證券市場的發(fā)展變化，證券IT將出現(xiàn)如下發(fā)展趨勢：資源整合和集中化的趨勢—集中交易系統(tǒng)在 行業(yè) 內(nèi)得到廣泛的應(yīng)用，大部分證券公司完成了從分散化經(jīng)營向集約化、規(guī)?；?jīng)營的轉(zhuǎn)變；規(guī)范化和標準化的趨勢—證券IT系統(tǒng)在經(jīng)過了長達十幾年的自給自足、各自為戰(zhàn)的發(fā)展模式后，將逐漸向規(guī)范化和標準化的方向轉(zhuǎn)變；國際化的趨勢—未來證券市場的全球化是一個不可避免的趨勢，因此目前的很多管理理念和方法都要有全方位的改變；系統(tǒng)外包與專業(yè)化運營的趨勢—券商信息系統(tǒng)的運營模式由自給自足、各自為戰(zhàn)的模式逐漸向?qū)I(yè)化、集中式、外包型模式轉(zhuǎn)變。

同時，隨著集中交易的實現(xiàn)和企業(yè)數(shù)據(jù)中心的建立，為滿足業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展，以及公司治理的需要，證券IT系統(tǒng)將由原來的較單一的證券交易系統(tǒng)，逐漸發(fā)展成為包含公司營銷平臺、綜合業(yè)務(wù)支持平臺以及公司內(nèi)部管理平臺等多種平臺在內(nèi)的龐大的綜合IT系統(tǒng)。

在今后的發(fā)展過程中，非現(xiàn)場交易的份額將進一步提高，而網(wǎng)上交易則是非現(xiàn)場交易的主要形式。隨著計算機和網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的普及，網(wǎng)上交易這一形式將被越來越多的投資者所接受，網(wǎng)上交易量占比將越來越大。在這種情況下，部分券商還從節(jié)約成本的角度考慮，開始嘗試建立一種以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的營業(yè)部。

隨著證券市場逐步走出低谷，從2006年開始，證券IT投資出現(xiàn)了逐漸增長的形勢，市場的復(fù)蘇和振興改善了公司的財務(wù)狀況； 行業(yè) 的發(fā)展和創(chuàng)新，對IT系統(tǒng)提出了新的標準和需求。隨著證券公司逐漸加大對IT系統(tǒng)開發(fā)和改造的投入，證券 行業(yè) 的IT建設(shè)將進入一個新的階段。

三、2008年我國網(wǎng)絡(luò)證券監(jiān)管現(xiàn)狀

1、證券違法違規(guī)行為比較普遍

根據(jù)權(quán)威部門的總結(jié)，證券違法違規(guī)行為特點是：違法主體范圍廣泛，包括上市公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員，證券經(jīng)營機構(gòu)，中介機構(gòu)等；違法行為多種多樣，既有法律明確禁止的內(nèi)幕交易、操縱市場、虛假陳述、欺詐客戶等行為，又有場外交易、改變募股資金用途、轉(zhuǎn)配股提前上市流通、回購本公司股票、超比例持股等行為，而且各種違法行為之間的關(guān)聯(lián)性和傳導(dǎo)性非常強，一個案件往往包括幾個違法行為。

2、上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善

從組織形式上看，雖然上市公司都按照《公司法》的要求，建立了股東大會、董事會、監(jiān)事會以及經(jīng)理層的公司治理架構(gòu)，但在實際運作中，一些上市公司長期和大股東在人員、財務(wù)和資產(chǎn)管理方面三不分，一套班子，兩塊牌子，進行混合操作，法人治理結(jié)構(gòu)難以起到應(yīng)有的作用。據(jù)有關(guān)方面抽查，上市公司法人治理結(jié)構(gòu)存在問題的比例高達35.5%。

一些上市公司由于缺乏有效的約束機制，在日常經(jīng)營中弄虛作假，損害中小投資者的利益較為普遍。例如，猴王股份、濟南輕騎等公司長期與大股東 “三不分”，結(jié)果被大股東掏空，瀕臨破產(chǎn)的邊緣 。

3、中小投資者合法權(quán)益缺乏有效保障

中國多數(shù)上市公司是由國有企業(yè)改制而成，改制后的公司往往是國有股一股獨大，中小股東不能有效地行使股東權(quán)利，大股東損害小股東的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)（如前述的猴王股份、濟南輕騎等）。

在二級市場上，機構(gòu)投資者往往利用其資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，蓄意操縱股價，或散布虛假信息，引誘中小投資者跟風操作，致使中小投資者的利益受損。由于缺乏保護中小投資者利益的有效機制，相關(guān)的法律法規(guī)仍然比較欠缺，導(dǎo)致中小投資者的利益損失得不到必要的補償，已經(jīng)引起投資者廣泛關(guān)注。

4、監(jiān)管機構(gòu)執(zhí)法成本高昂

懲處缺乏威懾力，處罰結(jié)果執(zhí)行難。一是監(jiān)管機構(gòu)執(zhí)法面臨種種制約，違法違規(guī)行為調(diào)查難，查處難，執(zhí)法成本極為昂貴，如“瓊民源”事件查處過程長達近兩年，而處罰結(jié)果奇輕，難以樹立權(quán)威和威懾力；二是有些案件已經(jīng)進行了處罰，但執(zhí)行起來非常困難，如從罰沒款情況看，截止2000年底，違規(guī)者應(yīng)繳而未繳的款項就有5.4億元，占總額的40%。

5、證券交易所和證券業(yè)協(xié)會的自律性功能沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用

1997年8月，深圳和上海兩個證券交易所劃歸中國證監(jiān)會直接管理，證券交易所既是中國證監(jiān)會的監(jiān)管對象，又是中國證監(jiān)會的下屬機構(gòu)。這種關(guān)系使證券交易所在組織市場和管理市場方面喪失了應(yīng)有的獨立性，不利于確立證券交易所對其會員和上市公司監(jiān)管的權(quán)威性和有效性，影響了證券交易所自律性管理功能的充分發(fā)揮，也大大限制了交易所在 市場發(fā)展 、市場創(chuàng)新方面的引導(dǎo)與推動作用。另外，與國外發(fā)達國家自律管理機構(gòu)相比，中國證券業(yè)協(xié)會目前的自律管理主要集中于服務(wù)功能，而管理和約束機制尚未健全?！蹲C券法》及有關(guān)法規(guī)雖然規(guī)定了證券業(yè)協(xié)會的法律地位與職責，但并沒有賦予協(xié)會明確的行政處罰權(quán)，有關(guān)紀律處分等制度尚未有效實施，致使其自律性管理的獨立性、權(quán)威性和有效性不足。

第三節(jié) 二板市場 發(fā)展 分析

一、二板市場概況

二板市場是相對于一板市場或主板市場而言的，是指主板市場之外專為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的新興股票市場。二板市場是一國資本市場的重要組成部分，和主板市場的根本區(qū)別在于其不同的上市標準，且上市對象多為具有潛在成長性的新興中小企業(yè)，因此許多二板市場又稱為小型公司市場或新興公司市場。一般來講，二板市場具有以下特點。

1、一般是與主板市場平行的另一個市場，具有與主板市場不同的交易系統(tǒng)和上市規(guī)則。

2、與主板市場相比，二板市場的上市條件比較寬松，只有較低的盈利要求或者根本沒有盈利要求，對上市公司的規(guī)模要求也比較低。

3、由于二板市場具有較大的風險，一般對于信息披露具有較高的要求，對于主要股東出售股票有更嚴格的限制，并對上市保薦人有較高的要求。

4、由于二板市場交易不夠活躍，市場基本采用場外市場交易（OTC），并實行嚴格的保薦人或做市商制度。

最初，二板市場僅僅作為股票上市的預(yù)備市場而存在。新上市公司的股票首先在二板市場上市，待時機成熟后再轉(zhuǎn)入主板市場交易。后來，為了扶持中小企業(yè)和風險企業(yè)的發(fā)展，二板市場逐漸由預(yù)備市場轉(zhuǎn)變?yōu)橹行∑髽I(yè)和新興公司等風險企業(yè)的專門市場。一方面，中小企業(yè)、新興公司在經(jīng)濟中占有重要地位，在提供就業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新方面發(fā)揮著重大作用；另一方面，這些公司在成長初期往往缺乏合適的融資渠道，因為風險大，銀行不愿貸款，上市又不夠標準。在此背景下，二板市場應(yīng)運而生。

二、2008年我國二板 市場發(fā)展 狀況

1、我國高科技公司的創(chuàng)立和發(fā)展受到資金不足的嚴重制約，科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力難以轉(zhuǎn)化成為我國經(jīng)濟發(fā)展的一個戰(zhàn)略瓶頸。我國目前科技成果轉(zhuǎn)化率僅為20%～30%，遠低于發(fā)達國家水平，其中一個重要原因就是資金缺乏，特別是民營高科技公司受現(xiàn)存投融資體制中“唯成份論”的影響，難以進入主流融資渠道。而設(shè)立第二板市場，可使企業(yè)在有效利用民間閑散資金，培育中小型高科技公司中發(fā)揮重要作用。

2、目前我國證券市場的結(jié)構(gòu)與發(fā)達國家相比，缺少專門為中小企業(yè)融資的小盤股市場。針對銀行作為資本資源配置的重要機構(gòu)而在放貸行為上的逆向選擇問題，發(fā)達國家的經(jīng)驗和東南亞金融危機的教訓使我們認識到建立風險投資運作機制，促進高科技公司發(fā)展的緊迫性，而二板市場的設(shè)立是形成風險投資機制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并可使風險資本安全退出，獲取預(yù)期收益。

3、風險資本更多的是需要國家政策法規(guī)上的引導(dǎo)和規(guī)范，核心是提倡社會資本直接參與高科技產(chǎn)業(yè)投資的積極性和完善風險防范機制。政府除了實行傾斜政策外，還應(yīng)借鑒國外經(jīng)驗，直接建立適合國情的二板市場，制定并完善相關(guān)的法律法規(guī)。

4、二板市場的運作與主板市場的綜合發(fā)展是我國多元化資本市場建設(shè)的內(nèi)容。主板市場是資金的“買方市場”，旨在鼓勵成熟的企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營，提高運作效率；二板市場是資金的“賣方市場”，在為中小型高科技公司融資的同時，鼓勵民營企業(yè)和大眾投資者參與投資。這二者之間良好的互補關(guān)系對當前我國商品買方市場的經(jīng)濟現(xiàn)狀有積極作用。

5、主板市場門檻相對較高，這對于剛進入擴張階段或穩(wěn)定成熟階段的中小型高科技公司來說，在凈資產(chǎn)規(guī)模、盈利水平、經(jīng)營業(yè)績等方面都達不到主板市場的要求，而靠降低滬、深股市準入條件是不現(xiàn)實的。

6、在目前制度框架內(nèi)，主板市場上的國有股和法人股不能上市流通，這與風險資本通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)而一次性退出以實現(xiàn)投資回報的根本特性相沖突。

7、在主要服務(wù)于國企改制的傾斜性政策背景下，以非國有企業(yè)為基本成份的高新技術(shù)企業(yè)很難進入主板市場。主板市場嚴格的指標管理機制，也不可能滿足大量高科技公司的融資要求。對這些公司來說，二板市場不僅提供了一個融資渠道，而且是一個企業(yè)價值實現(xiàn)的場所，是創(chuàng)業(yè)投資和風險投資完善退出機制的窗口。

二板市場最主要的作用是促進風險資本的形成和風險企業(yè)的成長，社會資本只有通過正式的二板市場才能流向新興的高科技公司。資金支持是促進科學技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的重要資源，其中又以在資本市場中高科技公司得到的資金支持最為有效。面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的中國經(jīng)濟已更加重視高科技公司的發(fā)展和現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)科技含量的提高。我國政府已開始加大對科技產(chǎn)業(yè)化的資金支持，由國務(wù)院有關(guān)部門主持的中國大陸高科技企業(yè)股票市場的籌劃工作已經(jīng)展開，這就是我國資本市場第二板市場的設(shè)立背景。在設(shè)計我國二板市場的過程中，我們不僅應(yīng)汲取發(fā)達國家和香港成熟運作機制的經(jīng)驗，更要綜合考慮具體國情，從我國現(xiàn)實的制度架構(gòu)、法制狀況和資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，爭取在“質(zhì)”上有所突破。

三、2008年重慶中小企業(yè)到二板市場上市情況

08年以來，重慶市出臺了多項政策措施，解決中小企業(yè)融資難問題。重慶正在建立一個功能完善的擔保體系，為中小企業(yè)貸款提供信用擔保。一是做大做強重慶三峽擔保公司，今年內(nèi)使其資本金增加到30億元；二是加快發(fā)展重慶工業(yè)園區(qū)擔保體系；三是鼓勵民間資本組建擔保公司；四是重慶市將成立一個再擔保公司。

充分發(fā)揮信托公司的融資功能。今年以來，重慶市兩家信托公司為中小企業(yè)發(fā)行了一系列信托產(chǎn)品，有效解決了一部分中小企業(yè)融資難問題。其中重慶國際信托投資公司通過信托融資方式，為各種中小企業(yè)發(fā)行信托產(chǎn)品15個，籌集資金11.8億元。

大力發(fā)展小額貸款公司和金融租賃。重慶市常務(wù)副市長黃奇帆說，重慶市今年將批準設(shè)立8-10家小額貸款公司，09年將在全市范圍內(nèi)推廣，每個區(qū)縣至少要有一家小額貸款公司，使全市小額貸款公司發(fā)展到60個左右。目前重慶只有一家金融租賃公司，今年底將新增兩家租賃公司，兩家租賃公司的資本金規(guī)模將達到80億元。

推進中小企業(yè)上市融資。重慶市正在培育、培訓、輔導(dǎo)一批中小企業(yè)到深圳二板市場上市；如果國家以后還有三板市場、柜臺交易市場，重慶中小企業(yè)可以首先到三板市場、柜臺交易市場上市，然后再轉(zhuǎn)換到深圳二板市場上市。

最后，重慶市將拿出財政資金為中小企業(yè)“三有”（即有訂單、有效益、有回款）產(chǎn)品的流動資金貸款提供貸款貼息。同時，通過稅收優(yōu)惠政策，鼓勵商業(yè)銀行到重慶區(qū)縣設(shè)立分支機構(gòu)，到農(nóng)村開展金融業(yè)務(wù)。

第四節(jié) 2008-2009年券商 發(fā)展 分析

一、2008年我國券商發(fā)展現(xiàn)狀

我國券商經(jīng)過十多年來的發(fā)展，巳不再可能經(jīng)歷昔日的暴利時代，特別是入世后，我國證券業(yè)競爭越來越激烈，隨著一系列經(jīng)營環(huán)境的變化，如何正視自我，抓住機遇，迎接挑戰(zhàn)，成為擺在我國券商面前不容回避的問題。本文提出了券商上市、規(guī)?；?、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新等四大對策來構(gòu)筑我國券商的核心競爭力。可以預(yù)見，未來我國證券 行業(yè) 的集中度會越來越高，只有那些擁有核心競爭力的券商才能在優(yōu)勝劣汰的競爭中勝出。

二、2008年我國券商發(fā)展策略

近年來，我國證券 市場發(fā)展 的格局發(fā)生了巨大的變化，市場化、國際化、規(guī)范化成為證券 市場發(fā)展 的基本思路和方向，機遇與挑戰(zhàn)并存，國內(nèi)券商必須認清形勢，重塑發(fā)展戰(zhàn)略，以適應(yīng)未來中國證券 市場發(fā)展 的需要。

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