一、中國(guó)醫(yī)藥 行業(yè) 增長(zhǎng)性 分析
醫(yī)改的進(jìn)程始終牽動(dòng)著市場(chǎng)的目光，在醫(yī)療衛(wèi)生體系建設(shè)進(jìn)程中獲益的上市公司無(wú)疑將成為市場(chǎng)的寵兒，其后期表現(xiàn)值得期待。
關(guān)注醫(yī)改之于醫(yī)藥市場(chǎng)，著眼點(diǎn)在于 行業(yè) 制度的根本性變革將促使 行業(yè) 內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)發(fā)生本質(zhì)變化， 行業(yè) 集中度將有效提高，細(xì)分 行業(yè) 龍頭公司的利潤(rùn)有望得到爆發(fā)性增長(zhǎng)。政府投入增加將帶來(lái)新農(nóng)合和社區(qū)醫(yī)療市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。國(guó)家在《衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展"十一五" 規(guī)劃 綱要》中明確新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度建設(shè)的目標(biāo)是，到2010年實(shí)現(xiàn)新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度基本覆蓋農(nóng)村居民，按此目標(biāo)測(cè)算，新農(nóng)合的市場(chǎng)規(guī)模約400億元，如果按藥品收入占50%的比例測(cè)算，則新農(nóng)合的藥品市場(chǎng)規(guī)模約200億元，而社區(qū)這一塊，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模250-1400億元。顯而易見(jiàn)，醫(yī)改帶給醫(yī)藥市場(chǎng)的蛋糕是巨大的。
醫(yī)改對(duì)于醫(yī)藥 行業(yè) 的影響也將逐漸顯現(xiàn)，隨著醫(yī)藥 行業(yè) 的轉(zhuǎn)暖，收入和利潤(rùn)水平也在節(jié)節(jié)攀升，二級(jí)市場(chǎng)亦有明顯反映。2007年以來(lái)，醫(yī)藥板塊漲幅明顯強(qiáng)于大盤(pán)，累計(jì)漲幅達(dá)141%，高于A股市場(chǎng)86%的增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期是醫(yī)藥類(lèi)上市公司獲得資金關(guān)照的主要原因，根據(jù)WIND預(yù)測(cè)，醫(yī)藥 行業(yè) 2006年至2008年的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)63.4%，在所有 行業(yè) 中排名第四，遠(yuǎn)高于整體A股市場(chǎng)39.6%的增長(zhǎng)速度，因此市場(chǎng)給醫(yī)藥股以更多的估值溢價(jià)也在情理之中。
由于我國(guó)新醫(yī)改的主要定位是"低水平、廣覆蓋"，基層醫(yī)療的需求和供給都將十分龐大，這將導(dǎo)致醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)器械和診斷試劑的需求增加，與此同時(shí)，國(guó)家對(duì)傳染病防治的力度加大，患者對(duì)疫苗的需求都將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，因此在操作上對(duì)于與基層醫(yī)療相關(guān)的醫(yī)療器械、診斷試劑企業(yè)以及疫苗企業(yè)可予以重點(diǎn)關(guān)注。
二、中國(guó)醫(yī)藥 行業(yè) 盈利性 分析
2008年1~11月，醫(yī)藥 行業(yè) 銷(xiāo)售和盈利保持了快速增長(zhǎng)，中藥飲片和生物制藥2個(gè)子 行業(yè) 銷(xiāo)售增長(zhǎng)高于 行業(yè) 平均，中藥飲片、化學(xué)制劑藥和化學(xué)原料藥3個(gè)子 行業(yè) 利潤(rùn)增長(zhǎng)高于 行業(yè) 平均。1、醫(yī)藥 行業(yè) 銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)25.8%。受化學(xué)制劑藥和生物制藥2個(gè)子 行業(yè) 增速分別加快2.5和7.7個(gè)百分點(diǎn)驅(qū)動(dòng)， 行業(yè) 整體銷(xiāo)售增速同比加快了1.3個(gè)百分點(diǎn)。受化學(xué)原料藥和中成藥增速較1~8月分別明顯下降6.1和3.2個(gè)百分點(diǎn)影響， 行業(yè) 整體銷(xiāo)售增幅較1-8月份下降了3個(gè)百分點(diǎn)。2、毛利率30.7%，基本平穩(wěn)，同比略降0.4個(gè)百分點(diǎn)。3、利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)29.1%，增速同比下降21.9個(gè)百分點(diǎn)，較1~8月增幅下降了個(gè)10.4百分點(diǎn)。我們 分析 ：與08年投資收益大幅下降、2006年利潤(rùn)基數(shù)較低有關(guān)。4、期間費(fèi)用率同比略降0.7個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)率微升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
各子 行業(yè) 受08年9月以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)下行影響程度不一：化學(xué)制劑藥和中藥飲片消費(fèi)表現(xiàn)較強(qiáng)剛性，中成藥剛性不足：1、化學(xué)制劑藥銷(xiāo)售收入和稅前利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了25.4%和36.6%，較1~8月分別下降了1.3和0.3個(gè)百分點(diǎn)。毛利率、期間費(fèi)用率和利潤(rùn)率基本平穩(wěn)。2、中成藥銷(xiāo)售收入和稅前利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了20.5%和7.7%，均低于 行業(yè) 平均，增幅較1~8月分別下降了3.2和6.1個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，毛利率和利潤(rùn)率下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。我們 分析 ：部分中成藥不是醫(yī)生一線治療用藥，消費(fèi)剛性不強(qiáng)，較易受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響。利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅下降與中成藥企業(yè)投資收益大幅下降有關(guān)。3、化學(xué)原料藥2008年銷(xiāo)售增長(zhǎng)表現(xiàn)出逐步回落，是醫(yī)藥 行業(yè) 中受全球經(jīng)濟(jì)下行影響較大的子 行業(yè) ，08年1~11月較1~8月銷(xiāo)售增長(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)分別下降了6.1和27.1個(gè)百分點(diǎn)。
三、中國(guó)醫(yī)藥 行業(yè) 投資壁壘 分析
醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一直是一個(gè)高投入產(chǎn)（行）業(yè)，主要體現(xiàn)在新藥的研發(fā)上。新藥的研發(fā)，不僅包括在實(shí)驗(yàn) 研究 階段，還包括進(jìn)入臨床的各 研究 階段（臨床Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ期）。整個(gè)過(guò)程無(wú)論在任何國(guó)家進(jìn)行，都需要高額的資金投入，動(dòng)輒幾百萬(wàn)到幾億元不等。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，費(fèi)用通常更高，要想突破此壁壘進(jìn)入其市場(chǎng)是非常不容易的。而我國(guó)的制藥企業(yè)除了這項(xiàng)基本投入之外，還得面臨對(duì)廠房進(jìn)行GMP改造的巨額投入，兩項(xiàng)加起來(lái)對(duì)任何企業(yè)都是不可承受之重。這也是我國(guó)整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期存在的一大軟肋，可見(jiàn)必要資本量壁壘是影響眾多企業(yè)進(jìn)入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的主要因素之一。
1、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的必要資本量壁壘
1）以藥品研發(fā)的投入量為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量
就醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)而言，一家以研發(fā)為基礎(chǔ)的制藥企業(yè)的成敗，往往取決于其能否持續(xù)不斷地根據(jù)醫(yī)療需要和市場(chǎng)銷(xiāo)路研發(fā)出具有自身特色的、可申請(qǐng)專(zhuān)利或商業(yè)秘密保護(hù)的、在市場(chǎng)上擁有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品；除此之外，還得看該企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)這一基礎(chǔ)是否重視，是否有每年幾乎相差不大的新藥 研究 與開(kāi)發(fā)（R＆D）投入，投入量是否足以保證該企業(yè)長(zhǎng)期生存與不斷發(fā)展。也就是說(shuō)，企業(yè)每年投入新藥研發(fā)資金的比例應(yīng)不低于年銷(xiāo)售額的5％，這就要求該制藥企業(yè)具備一定的規(guī)模。
20世紀(jì)90年代初，國(guó)外曾有雜志報(bào)道一個(gè)以研發(fā)為基礎(chǔ)的制藥企業(yè)要維持其生存與發(fā)展，必須隨時(shí)擁有6種～10種受專(zhuān)利保護(hù)的新藥活躍在市場(chǎng)上。這樣的企業(yè)如果要憑借自身的努力獨(dú)立經(jīng)營(yíng)下去，每年至少要支出1億馬克的 研究 經(jīng)費(fèi)；在美國(guó)，由于人均科研開(kāi)支比德國(guó)高出50％，故估計(jì)共需10億美元的年銷(xiāo)售額；在日本，據(jù)說(shuō)需300億日元的銷(xiāo)售額。假如按那時(shí)的新藥研發(fā)支出與現(xiàn)在的新藥研發(fā)支出兩個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，現(xiàn)在每年的新藥R＆D支出為2億～4億美元左右，則一個(gè)制藥企業(yè)要在醫(yī)藥生產(chǎn)上取得成功，其年銷(xiāo)售額至少要達(dá)到20億～40億美元。雖然這些數(shù)字并不十分精確，但仍說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，就是要成功地進(jìn)入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，必須具備較高的必要資本量。由此看來(lái)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是一個(gè)必要資本量很高的 行業(yè) 。這個(gè)數(shù)字如果折合成人民幣，相當(dāng)于300多億元，對(duì)于我國(guó)任何制藥企業(yè)都將是一個(gè)天文數(shù)字。再如，按照前面的衡量標(biāo)準(zhǔn)，這也只是一個(gè)小型制藥企業(yè)所應(yīng)達(dá)到的規(guī)模而已。
2）以適者生存法來(lái)衡量
雖然從上文我們知道國(guó)外以研發(fā)投入來(lái)衡量必要資本量壁壘，但該標(biāo)準(zhǔn)與我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的實(shí)際發(fā)展階段并不相符。我們不能以此來(lái)衡量我國(guó)制藥企業(yè)的必要資本量，要求它們都達(dá)到如國(guó)際上能獨(dú)立生存的制藥企業(yè)那樣的規(guī)模。但是，我們也不能認(rèn)同我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)就沒(méi)有如此規(guī)模（尤其是經(jīng)濟(jì)規(guī)模），而必須根據(jù)目前的實(shí)際情況來(lái)估算其必要資本量壁壘。
適者生存法是美國(guó)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格勒提出的一種 研究 行業(yè) 規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平的方法，原理是對(duì) 行業(yè) 中現(xiàn)有企業(yè)按規(guī)模大小進(jìn)行分組，然后對(duì)其市場(chǎng)占有率等某個(gè)增長(zhǎng)指標(biāo)作時(shí)間序列 分析 。生產(chǎn)效率高的企業(yè)集合在市場(chǎng)上的市場(chǎng)占有率或其它某個(gè)增長(zhǎng)指標(biāo)就會(huì)不斷提高；相反，效率低的企業(yè)集合在市場(chǎng)上的市場(chǎng)占有率或其他某個(gè)增長(zhǎng)指標(biāo)就會(huì)不斷降低。通過(guò)對(duì)增長(zhǎng)指標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步比較、 分析 ，就可確定在市場(chǎng)上適于生存的企業(yè)規(guī)模范圍。
目前，由于我國(guó)全國(guó)性的大市場(chǎng)并不十分完善，條塊分割還比較嚴(yán)重，區(qū)域市場(chǎng)間的進(jìn)入壁壘仍未根除，以致許多“大型的、外區(qū)域的”企業(yè)不能進(jìn)入，從而大大增加了大型企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，普遍降低了區(qū)域間中、小企業(yè)的藥品銷(xiāo)售費(fèi)用。一些地方中、小企業(yè)則因某些品種的壟斷，彌補(bǔ)了成本上的劣勢(shì)，形成了以區(qū)域市場(chǎng)的大小決定企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的奇怪現(xiàn)象。從統(tǒng)計(jì)資料上來(lái)看，3000萬(wàn)元以下的中、小企業(yè)竟占了我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)總數(shù)的80％（1997年數(shù)據(jù)）。這些企業(yè)絕大部分都已連續(xù)多年虧損，本應(yīng)破產(chǎn)或被迫退出醫(yī)藥市場(chǎng)，但由于種種原因而被保留了下來(lái)。這也說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，就是一個(gè)欲成功進(jìn)入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的潛在制藥企業(yè)，1997年的必要資本量至少要達(dá)到3000萬(wàn)元，其工業(yè)產(chǎn)值規(guī)模需達(dá)到3000萬(wàn)元以上。1995年～1998年的《醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)年鑒》表明，1994年～1997年間，規(guī)模在3000萬(wàn)元以下的制藥企業(yè)在盈虧相抵后虧損的仍占多數(shù)。以斯蒂格勒的“適者生存”理論而言，3000萬(wàn)元規(guī)模以下的企業(yè)在生產(chǎn)時(shí)的規(guī)模是不經(jīng)濟(jì)的。所以，筆者認(rèn)為這可成為衡量一個(gè)制藥企業(yè)盈虧的平衡點(diǎn)，即為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)1997年的MES水平。一家理性的制藥企業(yè)是絕不會(huì)以低于3000萬(wàn)元的規(guī)模進(jìn)入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的，因?yàn)橐琴Q(mào)然進(jìn)入必將虧損無(wú)疑。
根據(jù)我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的實(shí)際情況，雖然不能確切地知道其MES值，但可通過(guò)1997年和2001年制藥企業(yè)的平均工業(yè)產(chǎn)值（現(xiàn)價(jià)）來(lái)估算出必要資本量。1997年，我國(guó)的醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值為1262.24億元，制藥企業(yè)的數(shù)量按《中國(guó)醫(yī)藥年鑒》1998的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為5028家，則我國(guó)制藥企業(yè)的平均規(guī)模為：x=1262.24億元/5028=2510.4（萬(wàn)元）
假定我國(guó)1997年的MES值為3000萬(wàn)元，則：xMES值比平均規(guī)模=3000萬(wàn)元/2510.4萬(wàn)元=1.
2001年，我國(guó)制藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值204086億元，但制藥企業(yè)的數(shù)量為3488家，則2001年我國(guó)制藥企業(yè)的平均規(guī)模為：x=2040.86億元/3488=5851.1（萬(wàn)元）
按1997年的MES與產(chǎn)業(yè)的平均規(guī)模之比值計(jì)算，2001年我國(guó)醫(yī)藥制造企業(yè)的MES應(yīng)為：
x=5851.1×1.195=6992.1（萬(wàn)元）≈7000（萬(wàn)元）
也就是說(shuō)，新企業(yè)欲進(jìn)入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的必要資本量必須為6992.1萬(wàn)元，即一個(gè)新進(jìn)入者的MES水平至少應(yīng)為7000萬(wàn)元（現(xiàn)價(jià)）。折合成1990年不變價(jià)，則MES為9519.4萬(wàn)元，接近1億元（1990年不變價(jià)）。
3）考慮政策法規(guī)因素后的必要資本量
在1998年以前，由于我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并未實(shí)施GMP強(qiáng)制認(rèn)證制度，故絕大部分制藥企業(yè)都未達(dá)到GMP所要求的人員、設(shè)備和設(shè)施等標(biāo)準(zhǔn)，制藥企業(yè)的必要資本量就顯得較低。1998年后，隨著國(guó)家藥品監(jiān)督管理局的成立，在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展了GMP強(qiáng)制認(rèn)證制度，要求每一家制藥企業(yè)無(wú)論是制劑品種還是生產(chǎn)車(chē)間都必須達(dá)到國(guó)家GMP標(biāo)準(zhǔn)，就迫使各制藥企業(yè)不得不投入巨資興建廠房或?qū)υ袕S房進(jìn)行改建、擴(kuò)建，以達(dá)到GMP標(biāo)準(zhǔn)，并按GMP要求進(jìn)行各項(xiàng)操作和培訓(xùn)，使得各制藥企業(yè)的投入水平大幅上升。如果考慮建立GMP廠房的投資，按GMP標(biāo)準(zhǔn)購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備、招募各種合格的人員，加上新建制藥企業(yè)必須要有1個(gè)二類(lèi)新藥或2個(gè)三類(lèi)新藥，其必要資本量就會(huì)達(dá)到甚至超過(guò)1億元。但是，這只是極簡(jiǎn)單的一個(gè) 行業(yè) 平均MES水平，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)還有許多細(xì)分 行業(yè) ，如化學(xué)原料工業(yè)、化學(xué)制劑工業(yè)、中成藥工業(yè)、醫(yī)療器械 行業(yè) 、制藥機(jī)械工業(yè)、衛(wèi)生材料工業(yè)等等，不同的 行業(yè) 其MES水平又不太一樣。很明顯，高端的醫(yī)療器械 行業(yè) 其必要資本量水平將更高，制藥機(jī)械 行業(yè) 的必要資本量水平也將更高，化學(xué)制劑 行業(yè) 和化學(xué)原料藥 行業(yè) 在實(shí)行GMP強(qiáng)制認(rèn)證后，這個(gè)水平差不多。當(dāng)然，具體的企業(yè)還需要具體考慮。這個(gè)水平還將隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模的擴(kuò)大而不斷增大，即MES水平在圖1中會(huì)不斷地右移[6]。
從上面的 分析 中可得出這樣的結(jié)論：目前我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的資本必要量為現(xiàn)價(jià)1億元。這既是一個(gè)企業(yè)欲進(jìn)入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)所需的最低資本要求，也是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有企業(yè)所必須重視的一個(gè)資本量界限。否則企業(yè)進(jìn)入醫(yī)藥 行業(yè) ，將在生產(chǎn)規(guī)模上、資金籌措上、市場(chǎng)占有規(guī)模上都會(huì)處于劣勢(shì)。
2、以必要資本量 分析 我國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)
無(wú)論是國(guó)際上40億美元的必要資本量，還是我國(guó)未經(jīng)修正的7000萬(wàn)元的必要資本量，對(duì)任何新企業(yè)而言都是一個(gè)進(jìn)入壁壘。2000年，國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)年銷(xiāo)售額在7000萬(wàn)元以上的僅86家，按工業(yè)總產(chǎn)值不變價(jià)來(lái)衡量超過(guò)1億元的也只有85家；而2001年，年工業(yè)總產(chǎn)值（不變價(jià)）在1億元以上的已達(dá)100余家，銷(xiāo)售額（現(xiàn)價(jià)）在7000萬(wàn)元以上的也有100家左右。這不僅說(shuō)明我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整體在增長(zhǎng)，更主要的是規(guī)模在1億元（不變價(jià)）以上的制藥企業(yè)數(shù)目增加了，也說(shuō)明規(guī)模在1億元（不變價(jià)）以上的企業(yè)在市場(chǎng)中有更多的生存機(jī)會(huì)。如果以這個(gè)數(shù)字作為必要資本量，筆者認(rèn)為至少在目前是比較合適的。
以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的平均規(guī)模58511萬(wàn)元與其他 行業(yè) 的平均規(guī)模相比，該數(shù)值還是較高的，說(shuō)明醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的必要資本量壁壘在橫向比較中居于較高地位。在我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中，由于1998年以前沒(méi)有實(shí)施GMP認(rèn)證，也沒(méi)有其他硬性規(guī)定，一般企業(yè)都可進(jìn)入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，加上地方政府間的利益博弈，也會(huì)有意降低必要資本量壁壘，一時(shí)間內(nèi)使得藥廠數(shù)量大增。其中，有年工業(yè)產(chǎn)值、固定資產(chǎn)總值在1000萬(wàn)元以下的，也有500萬(wàn)元以下的和100萬(wàn)元以下的，許多根本就沒(méi)有能力按GMP標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)，甚至連進(jìn)行GMP改造都拿不出錢(qián)來(lái)，生產(chǎn)出來(lái)的藥品自然不符合人用藥品的要求。除此之外，年工業(yè)產(chǎn)值、固定資產(chǎn)總值在500萬(wàn)元以下的制藥企業(yè)數(shù)量眾多，1997年達(dá)到了1188家，占當(dāng)時(shí)醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)總數(shù)的35％。它們的存在，首先就占用了許多原材料、生產(chǎn)設(shè)備、各種固定資產(chǎn)和大量技術(shù)工人，也占用了不少資金，使得規(guī)模較大和效益較好的大、中型企業(yè)不能更好地發(fā)展；其次，由于不可能達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平，生產(chǎn)成本較高，產(chǎn)品在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力明顯比不過(guò)大型制藥企業(yè)，藥品的技術(shù)含量也就難以得到保障，從而在客觀上造成了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)低端產(chǎn)品供過(guò)于求和過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)局面的出現(xiàn)，致使更多的大、中型企業(yè)虧損及整個(gè) 行業(yè) 虧損嚴(yán)重。雖然也有部分人認(rèn)為這些小企業(yè)的存在不無(wú)益處，如解決了一些地區(qū)的就業(yè)問(wèn)題，增加了地方財(cái)政收入，但跟整個(gè) 行業(yè) 的發(fā)展相比，其益處顯然是不足以彌補(bǔ)由此而造成的對(duì)整個(gè) 行業(yè) 的損失的。因此，只有有計(jì)劃地逐步引導(dǎo)其退出醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)才是出路。自我國(guó)實(shí)施GMP強(qiáng)制認(rèn)證制度以來(lái)，許多這樣的企業(yè)已被迫退出，其中大多數(shù)是因沒(méi)有資金進(jìn)行GMP改造。所以，國(guó)家實(shí)施GMP強(qiáng)制認(rèn)證制度也可以說(shuō)是借必要資本量壁壘對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的一次調(diào)整，使那些資金后續(xù)力不足、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的企業(yè)退出醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)。有理由相信，我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)不會(huì)因?yàn)檫@種調(diào)整而減緩發(fā)展勢(shì)頭，相反會(huì)越發(fā)加快前進(jìn)步伐，提高我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的集中度?，F(xiàn)在，必要資本量壁壘的作用已有所顯現(xiàn)，所以提高必要資本量壁壘，進(jìn)行GMP強(qiáng)制認(rèn)證制度是正確的和可行的。
四、中國(guó)醫(yī)藥 行業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資 分析
1、入世后的國(guó)內(nèi)醫(yī)藥 行業(yè) 背景
醫(yī)藥 行業(yè) 是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的結(jié)合體，加入WTO后對(duì)于國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥 行業(yè) 而言既面臨發(fā)展的機(jī)遇，又面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全球化的進(jìn)程中，所面臨的最大的問(wèn)題是藥品知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題。目前，我國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)面臨著直接參與和面對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，以國(guó)際規(guī)則進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作的狀況。由于歷史原因，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)集中度較低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于先進(jìn)國(guó)家的水平：我國(guó)截止2002年有6700余家制藥企業(yè)，銷(xiāo)售額前60名企業(yè)的生產(chǎn)集中度為35.7%，而世界前20家制藥企業(yè)的銷(xiāo)售額占到全球藥品市場(chǎng)份額的60%左右。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力與國(guó)外相比極弱，生產(chǎn)的藥品仿制率高達(dá)97%，創(chuàng)制新藥幾近空白，而進(jìn)行創(chuàng)新藥物的開(kāi)發(fā)投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)、技術(shù)新的特點(diǎn)是國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)無(wú)法適應(yīng)的，以上造成了我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)藥品自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的稀缺。另外，為盡快與國(guó)際通用規(guī)則接軌，國(guó)家SDA制定了制藥企業(yè)強(qiáng)制性實(shí)施GMP認(rèn)證的方案；與此同時(shí)，適用于醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)企業(yè)的GSP認(rèn)證、藥品研制機(jī)構(gòu)的GLP認(rèn)證等也相應(yīng)出臺(tái)實(shí)施。實(shí)施上述認(rèn)證工作需要大量的資金、技術(shù)投入，一些資金、實(shí)力不足的醫(yī)藥企業(yè)將被無(wú)情地淘汰出局。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量較2001年減少了26%，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥 行業(yè) 正面臨重新洗牌的格局。這對(duì)于投資人在醫(yī)藥 行業(yè) 的資本運(yùn)作而言將是一個(gè)難逢的契機(jī)。
2、把握醫(yī)藥 行業(yè) 的風(fēng)險(xiǎn)投資策略
針對(duì)醫(yī)藥 行業(yè) 產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、關(guān)聯(lián)度高，對(duì)醫(yī)藥 行業(yè) 的投資投入高、風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)也高的特點(diǎn)，結(jié)合入世后醫(yī)藥 行業(yè) 現(xiàn)狀，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中應(yīng)把握好以下幾點(diǎn)：
1）選準(zhǔn)投資的切入點(diǎn)
在投資項(xiàng)目篩選過(guò)程中，應(yīng)明確值得投資的是一個(gè)延展性強(qiáng)的高技術(shù)平臺(tái)，而不僅僅是一個(gè)“概念”：不能只因?yàn)轫?xiàng)目包含國(guó)家一類(lèi)新藥的創(chuàng)新概念、納米技術(shù)概念、生化基因藥物概念就匆忙介入一個(gè)項(xiàng)目，這往往需要不斷投入資金并承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，卻難以看到收益，其產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；熬耙膊蝗輼?lè)觀。而選擇一個(gè)高技術(shù)平臺(tái)（例如脂質(zhì)體、緩控釋制劑等新的制劑技術(shù)平臺(tái)；高通量篩選等高效的藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)；大孔樹(shù)脂吸附、膜分離、超臨界co2萃取等中藥現(xiàn)代化技術(shù)平臺(tái)等）切入，能衍生出較大的產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)值。技術(shù)平臺(tái)本身的技術(shù)延展性，將給投資人帶來(lái)較高的回報(bào)。
2）進(jìn)行板塊式投資
醫(yī)藥 行業(yè) 從藥品研發(fā)到實(shí)施產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、關(guān)聯(lián)度高，目前其下游產(chǎn)業(yè)還在向保健食品、器材、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、綠色農(nóng)業(yè)等滲透。在進(jìn)行項(xiàng)目選擇與評(píng)審時(shí)，應(yīng)有意識(shí)按項(xiàng)目在技術(shù)上的相互支持程度、生產(chǎn)上的工藝相似性、市場(chǎng)的包容性等系統(tǒng)選擇一組項(xiàng)目進(jìn)行組合投資，使分散的項(xiàng)目通過(guò)資本運(yùn)作構(gòu)成整體效應(yīng)，通過(guò)優(yōu)勢(shì)資源的整合，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，謀求共同發(fā)展。具體運(yùn)作時(shí)，在項(xiàng)目組合中確立龍頭項(xiàng)目，龍頭項(xiàng)目意味著該項(xiàng)目在各方面都相對(duì)比較成熟，處于成長(zhǎng)期，其本身具有在國(guó)內(nèi)或境外科技板塊上市的可能，或者可以借助現(xiàn)有的殼資源進(jìn)行資產(chǎn)重組。通過(guò)龍頭項(xiàng)目在資本市場(chǎng)的運(yùn)作，使相關(guān)項(xiàng)目或處于上、下游技術(shù)的項(xiàng)目能通過(guò)與該項(xiàng)目的融合，形成大的項(xiàng)目集合，達(dá)到資本倍增、資本退出的目的。這樣既解決了單獨(dú)項(xiàng)目難以透過(guò)資本市場(chǎng)達(dá)到資本倍增的目的，也可以通過(guò)優(yōu)化組合，加強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)能力，在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)。
3）針對(duì)醫(yī)藥 行業(yè) 特點(diǎn)，探索多種退出機(jī)制
眾所周知，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制尚不完善。而生命科學(xué)特別是醫(yī)藥工業(yè)的特殊性，為醫(yī)藥 行業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資采取除了上市之外的多方式退出提供了條件。醫(yī)藥是國(guó)家相對(duì)壟斷的 行業(yè) ，不論是藥品生產(chǎn)還是新藥、新醫(yī)療器械的研發(fā)，監(jiān)控體系均較為完善。由于新藥特許生產(chǎn)權(quán)的行政壟斷性，使得藥證作為一種稀缺資源，具有較好的市場(chǎng)環(huán)境。在藥品 研究 的各個(gè)階段都可體現(xiàn)其價(jià)值，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓而獲得收益，實(shí)現(xiàn)資本增值、資本退出的目的。
另外，國(guó)家的醫(yī)藥生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)許可證制度以及GMP和GCP認(rèn)證制度，也為該 行業(yè) 的進(jìn)入設(shè)置了較高的門(mén)檻，鑒于目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)集中度不高的現(xiàn)狀，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局已基本不受理成立新的藥品生產(chǎn)企業(yè)的申請(qǐng)，故一些醫(yī)藥 行業(yè) 的戰(zhàn)略投資人以及國(guó)內(nèi)外大的醫(yī)藥集團(tuán)普遍采用整體收購(gòu)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的醫(yī)藥企業(yè)的方式，達(dá)到其發(fā)展和擴(kuò)張的需要，這也成為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的一個(gè)較好的方式。
4）聯(lián)合多家股東，以風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形式投資醫(yī)藥 行業(yè)
由于醫(yī)藥 行業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資周期較長(zhǎng)，資金需求較大，在單一投資人無(wú)法承受其風(fēng)險(xiǎn)的情況下，應(yīng)該采取多元化、多階段投資渠道的辦法來(lái)支持。
醫(yī)藥投資基金是其中較好的一種愛(ài)作模式。其優(yōu)點(diǎn)在于：該形式符合國(guó)家 產(chǎn)業(yè)政策 。在今后五年，重點(diǎn)做好的工作之一就是進(jìn)一步引入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，設(shè)立醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，建立健全醫(yī)藥風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，廣泛吸納各種民間資本，共同促進(jìn)新藥科研開(kāi)發(fā)；該運(yùn)作模式有利于規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)和合理配置資源。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司自身而言，這種投資伙伴式的戰(zhàn)略性聯(lián)盟如實(shí)現(xiàn)，可以最大限度的降低各伙伴間的投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)可有效地整合總體資源，優(yōu)化各種要素的合理配置，建立資本傳遞的鏈條，使風(fēng)險(xiǎn)投資在生命科學(xué)領(lǐng)域的投資行為更加健康發(fā)展。
免責(zé)申明：本文僅為中經(jīng)縱橫 市場(chǎng) 研究 觀點(diǎn)，不代表其他任何投資依據(jù)或執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)行為。如有其他問(wèn)題，敬請(qǐng)來(lái)電垂詢：4008099707。特此說(shuō)明。