第一節(jié) 上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r 分析

尿袋的原材料是PVC材料,以下就以其為上游進(jìn)行 分析 。

1、發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)的PVC工業(yè)從1958年開始了工業(yè)化生產(chǎn)，至今已經(jīng)發(fā)展了47年。隨著20世紀(jì)90年代中國(guó)石化 行業(yè) 的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)的PVC 行業(yè) 保持著高速發(fā)展的趨勢(shì)。1995年國(guó)內(nèi)的PVC生產(chǎn)能力僅為208.8萬噸，自2002年國(guó)內(nèi)開始PVC擴(kuò)能熱潮，到2005年已經(jīng)發(fā)展到頂峰狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止目前，國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)能將達(dá)到934.2萬噸之多，與1995年相比增長(zhǎng)量高達(dá)725.4萬噸，并且仍以高速繼續(xù)增長(zhǎng)。

當(dāng)前，大部分企業(yè)能夠維持正常生產(chǎn)，海螺、實(shí)德、寶碩、北新建材、四川華塑等企業(yè)開工狀況良好，一些效益較好的企業(yè)噸產(chǎn)品利潤(rùn)達(dá)1000元左右。目前尤其對(duì)北方一些市場(chǎng)，正趕上異型材銷售的黃金季節(jié)，各廠家正加緊生產(chǎn)抓住一年中的利潤(rùn)黃金期。但就日前原材料價(jià)格的攀升并未使塑料異型材價(jià)格出現(xiàn)明顯的上揚(yáng)，各主要廠家型材對(duì)外報(bào)價(jià)大多維持前期水平。 分析 原因主要有:1制品價(jià)格的變動(dòng)相對(duì)要遲滯于原材料，不少企業(yè)型材價(jià)格前期下調(diào)幅度本身較小，面對(duì)近期原材料價(jià)格上漲仍然有一定承受能力;2PVC價(jià)格目前仍然沒有穩(wěn)定，其價(jià)格的不明朗化也是目前型材價(jià)格末出現(xiàn)調(diào)整的原因;3目前型材 行業(yè) 利潤(rùn)有限，“僧多粥少”仍是普遍現(xiàn)象。

我國(guó)煤炭和石灰石儲(chǔ)量豐富，而石油價(jià)格相對(duì)較高，PVC生產(chǎn)以電石法為主，2006年我國(guó)采用電石原料路線的PVC產(chǎn)量約為584.04萬噸，占總產(chǎn)量的70.9％，采用乙烯及其他原料路線的產(chǎn)量約為239.8萬噸，占總產(chǎn)量的29.1％。電石法最上游為煉焦煤，由于供求緊張，煉焦煤價(jià)格未來兩年內(nèi)仍將保持高位。PVC由于成本推動(dòng)，價(jià)格也將保持高位。

2、發(fā)展趨勢(shì)

受益于城鎮(zhèn)化的全面建設(shè)，我國(guó)PVC未來兩年需求仍有望保持10％的增長(zhǎng)，而從供應(yīng)方面來看，2008、2009年全國(guó)有望再增加產(chǎn)能約250萬噸、200萬噸，遠(yuǎn)超過100萬噸左右的需求增長(zhǎng)量；

未來5年內(nèi)全球PVC需求有望以4％的速度增長(zhǎng)。從供應(yīng)角度來看，2006年—2008年P(guān)VC處于擴(kuò)張高峰期，年均產(chǎn)能增速達(dá)到7％左右，2009年 行業(yè) 盈利狀況將會(huì)出現(xiàn)反彈。

中國(guó)主導(dǎo)全球產(chǎn)能擴(kuò)張， 行業(yè) 面臨洗牌。今后一段時(shí)期，隨著市場(chǎng)需求增速放慢和老裝置淘汰，歐、美、日等發(fā)達(dá)地區(qū)氯堿產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向?qū)⑹强偖a(chǎn)能下降，但集中度進(jìn)一步提高。由于亞洲對(duì)氯產(chǎn)品和燒堿需求非常旺盛，大部分新建裝置分布在亞洲，其中，中國(guó)將占最大份額，未來幾年全球新增PVC產(chǎn)能中，中國(guó)將占70％。2003年聚氯乙烯反傾銷和原油價(jià)格上漲，導(dǎo)致電石法聚氯乙烯比較收益的提高，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)電石法聚氯乙烯產(chǎn)能快速擴(kuò)張。2003年，國(guó)內(nèi)聚氯乙烯產(chǎn)量為424萬噸，至2007年，國(guó)內(nèi)聚氯乙烯產(chǎn)量達(dá)到949萬噸，4年間復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到22.31％， 行業(yè) 處在逐步替代進(jìn)口的過程。

由于我國(guó)電石法價(jià)格優(yōu)勢(shì)，未來PVC產(chǎn)品將通過出口消耗過剩產(chǎn)能，同時(shí)，整個(gè) 行業(yè) 也將面臨重新洗牌。

第二節(jié) 下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況 分析

1、我國(guó)醫(yī)藥 行業(yè) 發(fā)展現(xiàn)狀

2008年1~11月，醫(yī)藥 行業(yè) 銷售和盈利保持了快速增長(zhǎng)，中藥飲片和生物制藥2個(gè)子 行業(yè) 銷售增長(zhǎng)高于 行業(yè) 平均，中藥飲片、化學(xué)制劑藥和化學(xué)原料藥3個(gè)子 行業(yè) 利潤(rùn)增長(zhǎng)高于 行業(yè) 平均。1、醫(yī)藥 行業(yè) 銷售收入同比增長(zhǎng)25.8%。受化學(xué)制劑藥和生物制藥2個(gè)子 行業(yè) 增速分別加快2.5和7.7個(gè)百分點(diǎn)驅(qū)動(dòng)， 行業(yè) 整體銷售增速同比加快了1.3個(gè)百分點(diǎn)。受化學(xué)原料藥和中成藥增速較1~8月分別明顯下降6.1和3.2個(gè)百分點(diǎn)影響， 行業(yè) 整體銷售增幅較1-8月份下降了3個(gè)百分點(diǎn)。2、毛利率30.7%，基本平穩(wěn)，同比略降0.4個(gè)百分點(diǎn)。3、利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)29.1%，增速同比下降21.9個(gè)百分點(diǎn)，較1~8月增幅下降了個(gè)10.4百分點(diǎn)。我們 分析 ：與08年投資收益大幅下降、2006年利潤(rùn)基數(shù)較低有關(guān)。4、期間費(fèi)用率同比略降0.7個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)率微升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

各子 行業(yè) 受08年9月以來全球經(jīng)濟(jì)下行影響程度不一：化學(xué)制劑藥和中藥飲片消費(fèi)表現(xiàn)較強(qiáng)剛性，中成藥剛性不足：1、化學(xué)制劑藥銷售收入和稅前利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了25.4%和36.6%，較1~8月分別下降了1.3和0.3個(gè)百分點(diǎn)。毛利率、期間費(fèi)用率和利潤(rùn)率基本平穩(wěn)。2、中成藥銷售收入和稅前利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了20.5%和7.7%，均低于 行業(yè) 平均，增幅較1~8月分別下降了3.2和6.1個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，毛利率和利潤(rùn)率下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。我們 分析 ：部分中成藥不是醫(yī)生一線治療用藥，消費(fèi)剛性不強(qiáng)，較易受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響。利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅下降與中成藥企業(yè)投資收益大幅下降有關(guān)。3、化學(xué)原料藥2008年銷售增長(zhǎng)表現(xiàn)出逐步回落，是醫(yī)藥 行業(yè) 中受全球經(jīng)濟(jì)下行影響較大的子 行業(yè) ，08年1~11月較1~8月銷售增長(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)分別下降了6.1和27.1個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為：外需減弱、定單下降、價(jià)格下滑還將持續(xù)影響化學(xué)原料藥09年增長(zhǎng)，并波及醫(yī)藥 行業(yè) 09年整體增長(zhǎng)率。

2007年我國(guó)醫(yī)藥進(jìn)出口貿(mào)易呈現(xiàn)以下幾大特點(diǎn)：

1）傳統(tǒng)出口市場(chǎng)格局繼續(xù)得到保持

亞洲、歐洲、北美洲仍為我國(guó)前三大出口市場(chǎng)，分別占我國(guó)總出口額的40.7%、28.3%和20.1%；前十大出口國(guó)或地區(qū)分別是美國(guó)、日本、印度、德國(guó)、韓國(guó)、荷蘭、中國(guó)香港、意大利、英國(guó)、西班牙。歐洲、亞洲、北美洲是我國(guó)醫(yī)藥商品前三大進(jìn)口來源地，分別占進(jìn)口總額的41.76%、37.08%和19.0%；前十大進(jìn)口來源國(guó)（或地區(qū)）分別是美國(guó)、日本、德國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)、法國(guó)、印度、瑞士、英國(guó)、愛爾蘭。

2）進(jìn)出口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新的變化趨勢(shì)

2007年西藥類產(chǎn)品對(duì)外貿(mào)易比重從2006年的61.1%上升到63.1%，提高了兩個(gè)百分點(diǎn)，而中藥和醫(yī)療器械兩個(gè)大類的比重都有所下降。從細(xì)分產(chǎn)品類別來看，中藥材及飲片、提取物、保健品、中成藥的出口比重都有所下降，中藥材及飲片和提取物的進(jìn)口比重略有上升。西藥原料出口比重進(jìn)一步上升，達(dá)到了55.2%，西成藥的進(jìn)出口比重也都有所上升，生化藥的比重基本維持不變。

3）從貢獻(xiàn)率來看，2007年西藥類產(chǎn)品對(duì)出口增長(zhǎng)和進(jìn)口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為66.9%和77.6%，醫(yī)療器械類產(chǎn)品對(duì)出口增長(zhǎng)和進(jìn)口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為31.3和20.4%，兩者分別貢獻(xiàn)了98.2%和98%。從細(xì)分產(chǎn)品類別來看，西藥原料對(duì)出口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為58.7%；其次是醫(yī)院診斷與治療設(shè)備，對(duì)出口增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了12.8%；西成藥的出口雖然絕對(duì)值較小，但對(duì)出口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)在細(xì)分類別產(chǎn)品中列第五位，貢獻(xiàn)了5.7%。在進(jìn)口方面，西藥原料、西成藥、醫(yī)院診斷與治療設(shè)備對(duì)進(jìn)口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)位列前三，分別為42.8%、30.3%和17.6%，合計(jì)超過9成。

3、2009年我國(guó)醫(yī)藥 市場(chǎng)發(fā)展 趨勢(shì)

展望2009年，我們預(yù)期醫(yī)藥 行業(yè) 仍將保持較快增長(zhǎng)。關(guān)鍵有利因素是2009年1月，修改后的新醫(yī)改方案和5個(gè)配套方案將有望出臺(tái)，全民醫(yī)保和新醫(yī)改將進(jìn)入實(shí)施和推進(jìn)階段。 行業(yè) 龍頭公司總體上將受益于新醫(yī)改和政府對(duì)百姓醫(yī)療民生的扶持。我們維持對(duì)醫(yī)藥 行業(yè) 2009年推薦投資評(píng)級(jí)。藥品相對(duì)于其它消費(fèi)品，剛性較強(qiáng)。我國(guó)1990~2008年18年間醫(yī)藥 行業(yè) 銷售收入復(fù)合增長(zhǎng)了18.8%，利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)了21.7%。09年醫(yī)藥 行業(yè) 增長(zhǎng)面臨諸多有利因素和負(fù)面影響。有利因素主要來自2009年全面推進(jìn)實(shí)施全民醫(yī)保、擴(kuò)大覆蓋人群和提高保障力度，政府對(duì)疫苗、藥品和診斷治療設(shè)備投入加大，提升疫苗等 行業(yè) 景氣度。政府實(shí)際年均投入可能超出市場(chǎng)預(yù)期。負(fù)面影響來自對(duì)藥品價(jià)格水平下降的擔(dān)憂，不確定性更多來自政策的執(zhí)行力度。

外需減弱、定單下降、價(jià)格下滑還將持續(xù)影響化學(xué)原料藥09年增長(zhǎng)率，并波及醫(yī)藥 行業(yè) 09年整體增長(zhǎng)率。

09年醫(yī)藥 行業(yè) 增長(zhǎng)面臨諸多有利因素和負(fù)面影響。有利因素主要來自2009年全面推進(jìn)實(shí)施全民醫(yī)保、擴(kuò)大覆蓋人群和提高保障力度，政府對(duì)疫苗、藥品和診斷治療設(shè)備投入加大，提升疫苗等 行業(yè) 景氣度。政府實(shí)際年均投入可能超出市場(chǎng)預(yù)期。負(fù)面影響來自對(duì)藥品價(jià)格水平下降的擔(dān)憂：納入政府定價(jià)藥品范圍擴(kuò)大、藥品價(jià)格改革、醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革、醫(yī)保支付制度改革等政策，涉及企業(yè)和波及藥品十分廣泛、影響空前。
 

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