第一節(jié) 產(chǎn)品投資機會

2007年－2008年3Ｇ建設將推動光纖光纜 行業(yè) 繼續(xù)運行在溫和復蘇的格局中，但2008年后ＦＴＴＨ能否規(guī)模建設將決定光纖光纜 行業(yè) 能否持續(xù)且快速增長。根據(jù)光纖光纜 行業(yè) 協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，3Ｇ將帶動未來5年光纖需求年增長18%－24%；但推動光纖光纜 行業(yè) 快速增長的ＦＴＴＨ在2008年前難以展開規(guī)模建設，成本制約了短期內(nèi)ＦＴＴＨ不可能代替ＡＤＳＬ成為中國寬帶接入的主流方式。目前ＡＤＳＬ1每線成本目前在規(guī)模使用時可以達到600元人民幣以內(nèi)，而ＡＤＳＬ2/2＋每線成本在使用初期也不會超過1500元人民幣，而ＦＴＴＨ的成本包括設備成本和線路成本，提供數(shù)據(jù)＋語音＋視頻業(yè)務的ＦＴＴＨ的總成本在2005年仍達4500元，預計至2008年將下降至2000元，因此我們預計ＦＴＴＨ在2008年前不會展開規(guī)模建設。

第二節(jié) 產(chǎn)品投資風險

1、技術風險

我國的室內(nèi)光纖產(chǎn)品技術近十幾年雖然有了長足的進步，但與外國的先進技術相比，還存在著一定的差距。面對市場競爭日益的激烈，公司面臨著一定的技術風險。

2、市場風險

市場風險有原材料的價格波動的風險和市場競爭風險。市場上主要原材料的采購成本波動將直接導致公司上述產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)成本的相應波動，進而影響公司效益。另外，室內(nèi)光纖 行業(yè) 生產(chǎn)廠商眾多， 行業(yè) 競爭激烈，這都使企業(yè)面臨一定的市場風險。

3、財務風險

公司經(jīng)營資金主要靠自有資金和銀行貸款解決，銀行貸款在很大程度上受國家宏觀經(jīng)濟政策特別是金融政策等外部因素的制約。因此在公司經(jīng)營規(guī)模逐漸擴大的情況下，不排除由于融資能力的限制出現(xiàn)資金緊張、影響公司經(jīng)營的可能。

2008年國家貸款利率政策的變化，將會影響公司的融資成本。隨著國家從緊貨幣政策的實施，銀行貸款利率的上浮，公司的融資成本將不斷增加，從而有可能影響公司的效益。

4、經(jīng)營管理風險

經(jīng)營管理能力的強弱、管理經(jīng)驗是否充足以及管理者的素質(zhì)和工作能力的好壞都給公司帶來一定的經(jīng)營管理風險。今后整個 行業(yè) 發(fā)展速度將會進一步加快，盡管公司都會十分注重組織模式和管理制度的建立、完善和優(yōu)化，但是制度的完善和優(yōu)化需要一定的過程，因而不排除完善的速度滯后于發(fā)展速度的可能。

第三節(jié) 產(chǎn)品投資收益預測

近幾年，我國光纖產(chǎn)能利用率迅速提升，但光纖價格仍然低迷。從2005年4季度復蘇以來，光纖平均價格從當時的87元/公里左右下降到2006年中期的84元左右，目前已經(jīng)下降到79元左右，平均每年下降大約5%。光纖價格毫無起色的主要原因包括兩點，其一是過去的2年產(chǎn)能仍然大于需求，直到2007年以來產(chǎn)能與需求的差距才不太大；其二是中國移動等運營商的集中采購政策對價格的反彈造成了較大的壓力。

不過，盡管光纖價格未能反彈，但由于上游光棒的采購價格也在同步下滑，因此主要光纖廠商的毛利率并沒有下降。正如我們在亨通的財務報告中所看到的那樣，公司的毛利率在2007年2、3季度還有所提升。如果以年度平均價格來計算，2006年日本進口光棒平均價格為151美元/公斤，當年美元兌人民幣平均匯率約7.93，則光棒單價約為1197.4元/公斤；而2007年日本進口平均價格為147美元/公斤，當年美元對人民幣平均匯率為7.63，則光棒單價約為1121.6元/公斤，年度同比下降6.3%，比光纖價格年度5%的下跌還要多一些。光棒進口價格的下滑和人民幣匯率的升值導致了光纖廠商毛利率的小幅提升。

在此情況下，目前大部分光纖企業(yè)業(yè)績普遍扭虧為盈，未來產(chǎn)品投資收益明顯轉好。

第四節(jié) 產(chǎn)品投資熱點及未來投資方向

1、向超高速系統(tǒng)的發(fā)展

從過去2O多年的電信發(fā)展史看，網(wǎng)絡容量的需求和傳輸速率的提高一直是一對主要矛盾。傳統(tǒng)光纖通信的發(fā)展始終按照電的時分復用（TDM）方式進行，每當傳輸速率提高4倍，傳輸每比特的成本大約下降30％～40％；因而高比特率系統(tǒng)的經(jīng)濟效益大致按指數(shù)規(guī)律增長，這就是為什么光纖通信系統(tǒng)的傳輸速率在過去20多年來一直在持續(xù)增加的根本原因。現(xiàn)在商用系統(tǒng)已從45Mbps增加到10Gbps，其速率在20年時間里增加了20O0倍，比同期微電子技術的集成度增加速度還快得多。高速系統(tǒng)的出現(xiàn)不但增加了業(yè)務傳輸容量，而且也為各種各樣的新業(yè)務，特別是寬帶業(yè)務和多媒體提供了實現(xiàn)的可能?，F(xiàn)在10Gbps系統(tǒng)已開始大批量裝備網(wǎng)絡，全世界安裝的終端和中繼器已超過5000個，主要在北美，在歐洲、日本和澳大利亞也已開始大量應用。我國也將在近期開始現(xiàn)場試驗。需要注意的是，10Gbps系統(tǒng)對于光纜極化模色散比較敏感，而已敷設的光纜并不一定都能滿足開通和使用10Gbps系統(tǒng)的需要，需要實際測試，驗證合格后才能安裝開通。

在理論上，上述基于時分復用的高速系統(tǒng)的速率更有望進一步提高，例如在實驗室傳輸速率已能達到4OGbps，采用色度色散和極化模色散補償連同偽三進制（即雙二進制）編碼后已能傳輸100km。然而，采用電的時分復用來提高傳輸容量的作法已接近硅和鎵砷技術的極限，沒有太多潛力可挖了，此外，電的40Gbps系統(tǒng)在性能價格比及在實用中是否能成功還是個未知因素，因而更現(xiàn)實的出路是轉向光的復用方式。光復用方式有很多種，但現(xiàn)在只有波分復用（WDM）方式進入大規(guī)模商用階段，而其他方式尚處于試驗 研究 階段。

2、向超大容量WDM系統(tǒng)的演進光纖接入|光纖傳輸

如前所述，采用電的時分復用系統(tǒng)的擴容潛力已盡，然而光纖的200nm可用帶寬資源僅僅利用了不到1％，99％的資源尚待發(fā)掘。假如將多個發(fā)送波長適當錯開的光源信號同時在一極光纖上傳送，則可大大增加光纖的信息傳輸容量，這就是波分復用（WDM）的基本思路。采用波分復用系統(tǒng)的主要好處是：（1）能夠充分利用光纖的巨大帶寬資源，使容量能夠迅速擴大幾倍至上百倍；（2）在大容量長途傳輸時能夠節(jié)約大量光纖和再生器，從而大大降低了傳輸成本；（3）和信號速率及電調(diào)制方式無關，是引入寬帶新業(yè)務的方便手段；（4）利用WDM網(wǎng)絡實現(xiàn)網(wǎng)絡交換和恢復可望實現(xiàn)未來透明的、具備高度生存性的光連網(wǎng)。

鑒于上述應用的巨大好處及近幾年來技術上的重大突破和市場的驅(qū)動，波分復用系統(tǒng)發(fā)展十分迅速。假如認為1995年是起飛年的話，其全球銷售額僅僅為1億美元，而2000年預計可超過40億美元，2005年可達120億美元，發(fā)展趨勢之快令人驚訝。現(xiàn)在全球?qū)嶋H敷設的WDM系統(tǒng)已超過3000個，而實用化系統(tǒng)的最大容量已達320Gbps（2*16*10Gbps），美國朗訊公司已宣布將推出80個波長的WDM系統(tǒng)，其總容量可達200Gbps（80*2.5Gbps）

或400Gbps（40*10Gbps）。實驗室的最高水平則已達到2.6Tbps（13*20Gbps）。預計不久實用化系統(tǒng)的容量即可達到1Tbps的水平。能夠認為近2年來超大容量密集波分復用系統(tǒng)的發(fā)展是光纖通信發(fā)展史上的又一里程碑。不但完全研發(fā)了無窮無盡的光傳輸鍵路的容量，而且也成為IP業(yè)務爆炸式發(fā)展的催化劑和下一代光傳送網(wǎng)靈活光節(jié)點的基礎。

3、實現(xiàn)光連網(wǎng)——戰(zhàn)略大方向

上述實用化的波分復用系統(tǒng)技術盡管具備巨大的傳輸容量，但基本上是以點到點通信為基礎的系統(tǒng)，其靈活性和可靠性還不夠理想。假如在光路上也能實現(xiàn)類似SDH在電路上的分插功能和交叉連接功能的話，無疑將增加新一層的威力。根據(jù)這一基本思路，光的分插復用器（OADM）和光的交叉連接設備（OXC）均已在實驗室研制成功，前者已投入商用。

實現(xiàn)光連網(wǎng)的基本目的是：（1）實現(xiàn)超大容量光網(wǎng)絡；（2）實現(xiàn)網(wǎng)絡擴展性，允許網(wǎng)絡的節(jié)點數(shù)和業(yè)務量的不斷增長；（3）實現(xiàn)網(wǎng)絡可重構性，達到靈活重組網(wǎng)絡的目的；（4）實現(xiàn)網(wǎng)絡的透明性，允許互連任何系統(tǒng)和不同制式的信號；（5）實現(xiàn)快速網(wǎng)絡恢復，恢復時間可達100ms。

鑒于光連網(wǎng)具備上述潛在的巨大優(yōu)勢，發(fā)達國家投入了大量的人力、物力和財力進行預研，特別是美國國防部預研局（DARPA）資助了一系列光連網(wǎng)項目，如以Be11core為主研發(fā)的“光網(wǎng)技術合作計劃（ONTC）”，以朗訊公司為主研發(fā)的“全光通信網(wǎng)”預研計劃”，“多波長光網(wǎng)絡（MONET）”和“國家透明光網(wǎng)絡（NTON）”等。在歐洲和日本，也分別有類似的光連網(wǎng)項目在進行。光纖接入|光纖傳輸綜上所述光連網(wǎng)已成為繼SDH電連網(wǎng)以后的又一新的光通信發(fā)展高潮。其標準化工作將于2000年基本完成，其設備的商用化時間也大約在2000年左右。建設一個最大透明的。高度靈活的和超大容量的國家骨干光網(wǎng)絡不但能夠為未來的國家信息基礎設施(NII)奠定一個堅實的物理基礎，而且也對我國下一世紀的信息產(chǎn)業(yè)和國民經(jīng)濟的騰飛連同國家的安全有極其重要的戰(zhàn)略意義。

4、新一代的光纖

近幾年來隨著IP業(yè)務量的爆炸式增長，電信網(wǎng)正開始向下一代可持續(xù)發(fā)展的方向發(fā)展，而構筑具備巨大傳輸容量的光纖基礎設施是下一代網(wǎng)絡的物理基礎。傳統(tǒng)的G.652單模光纖在適應上述超高速長距離傳送網(wǎng)絡的發(fā)展需要方面已暴露出力不從心的態(tài)勢，研發(fā)新型光纖已成為研發(fā)下一代網(wǎng)絡基礎設施的重要組成部分?，F(xiàn)在，為了適應干線網(wǎng)和城域網(wǎng)的不同發(fā)展需要，已出現(xiàn)了兩種不同的新型光纖，即非零色散光纖（G.655光纖）和無水吸收峰光纖（全波光纖）。

以上所述都是近幾年室內(nèi)光纖 行業(yè) 的發(fā)展熱點，可以看出光纖通信進入了又一次蓬勃發(fā)展的新高潮。而這一次發(fā)展高潮涉及的范圍更廣，技術更新更難，影響力和影響面也更寬，勢必對整個電信網(wǎng)和信息業(yè)產(chǎn)生更加深遠的影響。

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