第一節(jié) 風(fēng)電產(chǎn)業(yè)面臨的機(jī)遇
一、政策的出臺(tái)為風(fēng)電的發(fā)展提供了良好的成長(zhǎng)環(huán)境
在最近幾年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展加大了對(duì)能源的需求，能源短缺問(wèn)題日益嚴(yán)重。國(guó)家為了緩解能源短缺問(wèn)題和培養(yǎng)自己的新能源產(chǎn)業(yè)，陸續(xù)出臺(tái)了一些相關(guān)政策，從而為我國(guó)新能源的發(fā)展提供了良好的成長(zhǎng)環(huán)境。
1、是2005年7月出臺(tái)的《關(guān)于風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》
《通知》中明確規(guī)定了風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率要達(dá)到70%以上，未滿足國(guó)產(chǎn)化要求的風(fēng)電場(chǎng)不許建設(shè)，進(jìn)口設(shè)備要按章納稅，這將有利于培養(yǎng)我國(guó)的風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)成長(zhǎng)。
2、是于2006年1月1日開始正式實(shí)施的《中華人民共和國(guó)可再生能源法》
《可再生能源法》允許多種投資主體進(jìn)入可再生能源領(lǐng)域，從法律上為以風(fēng)電為代表的新能源快速發(fā)展提供了政策上的支持。該法基本確定了風(fēng)電發(fā)展的三項(xiàng)原則：1、對(duì)風(fēng)電要實(shí)行保護(hù)型固定電價(jià)，在成本上保證有合理的利潤(rùn)；2、電網(wǎng)無(wú)條件收購(gòu)風(fēng)電，價(jià)差由參加網(wǎng)分?jǐn)偅?、國(guó)家財(cái)政設(shè)立專項(xiàng)資金，支持可再生能源發(fā)展。政策上的有力支持將為風(fēng)電運(yùn)營(yíng)帶來(lái)利好。
3、相關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)了12部配套法規(guī)
其中，《可再生能源發(fā)電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法》規(guī)定，風(fēng)能發(fā)電價(jià)格實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)、即通過(guò)招標(biāo)確定的中標(biāo)價(jià)格?！对囆修k法》還明確了可再生能源的費(fèi)用分?jǐn)倷C(jī)制，規(guī)定可再生能源發(fā)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)高于當(dāng)?shù)厝济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的部分等費(fèi)用，各省級(jí)電網(wǎng)企業(yè)按其銷售電量占全國(guó)的比例，分?jǐn)側(cè)珖?guó)可再生能源電價(jià)附加額，其實(shí)際支付的可再生能源電價(jià)附加與其應(yīng)承擔(dān)的電價(jià)附加的差額，在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)行統(tǒng)一調(diào)配。
由于風(fēng)電價(jià)格一直是制約風(fēng)電發(fā)展的重要問(wèn)題，配套法規(guī)的出臺(tái)，明確了風(fēng)電的價(jià)格形成機(jī)制。此前的風(fēng)能發(fā)電電費(fèi)，一般只在省級(jí)電網(wǎng)甚至更小的電網(wǎng)內(nèi)分?jǐn)偂Ｓ捎陲L(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目一般都位于經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的內(nèi)蒙古、甘肅等中西部省區(qū)，當(dāng)?shù)仉y以承受較高的分?jǐn)傠妰r(jià)，在很大程度上也制約了風(fēng)電的發(fā)展?，F(xiàn)在通過(guò)在全國(guó)范圍內(nèi)分?jǐn)傠妰r(jià)，將大大促進(jìn)風(fēng)電的發(fā)展。
最近，由發(fā)改委、財(cái)政部等部委制定的《促進(jìn)風(fēng)電發(fā)展實(shí)施意見(jiàn)》已成型，不久即將面世。這一政策對(duì)風(fēng)電設(shè)備制造商是一次實(shí)質(zhì)性利好，主要體現(xiàn)在財(cái)稅方面。
總的來(lái)看，目前國(guó)家政策鼓勵(lì)風(fēng)電發(fā)展，而風(fēng)電發(fā)展的前提，就是我國(guó)風(fēng)電設(shè)備制造商的崛起。2007－2008年，將由國(guó)家政策推動(dòng)風(fēng)電設(shè)備制造商發(fā)展，而我國(guó)風(fēng)電設(shè)備制造商崛起之后，將導(dǎo)致風(fēng)電電價(jià)進(jìn)一步降低，屆時(shí)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)將從政策推動(dòng)向市場(chǎng)推動(dòng)轉(zhuǎn)變。
二、風(fēng)電項(xiàng)目特許權(quán)
為了有效降低風(fēng)電成本，2003我國(guó)開始推行風(fēng)電項(xiàng)目“特許權(quán)招標(biāo)”方式。過(guò)去3年的特許招標(biāo)權(quán)項(xiàng)目容量分別為200MW、400MW和450MW，2006年的招標(biāo)項(xiàng)目合計(jì)容量700MW，比2005年全年新增裝機(jī)502MW容量還多200MW。
按照政策規(guī)定，規(guī)模超過(guò)5MW的風(fēng)場(chǎng)（江蘇省除外），均由國(guó)家發(fā)改委執(zhí)行特許經(jīng)營(yíng)權(quán)招標(biāo)?？梢钥闯?，國(guó)家發(fā)改委特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目，將會(huì)引導(dǎo)未來(lái)整個(gè)國(guó)內(nèi)風(fēng)電 市場(chǎng)發(fā)展 方向。
國(guó)家發(fā)改委特許權(quán)招標(biāo)，目的之一就是要促進(jìn)風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，并帶動(dòng)制造業(yè)技術(shù)升級(jí)。國(guó)產(chǎn)化率的要求從2003年的不低于50%，到2004年開始上升為70%，到2006年的新規(guī)則中規(guī)定由風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商與設(shè)備制造商綁定投標(biāo)，以確保項(xiàng)目真正達(dá)到70%國(guó)產(chǎn)化率要求；投資商在中標(biāo)后不得再進(jìn)行設(shè)備招標(biāo)另選制造商。電價(jià)在競(jìng)標(biāo)中的權(quán)重不斷降低，由2003年最初的100%，到2005年降為40%，2006年又進(jìn)一步降為30%，擁有自主創(chuàng)新技術(shù)，是目前特許權(quán)項(xiàng)目越發(fā)看重的中標(biāo)因素。
通過(guò)風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目，引導(dǎo)風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)趨于合理，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率不斷提高，本土制造業(yè)自主創(chuàng)新能力提升，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)在未來(lái)3-5年內(nèi)本土制造商的市場(chǎng)份額會(huì)有顯著增長(zhǎng)。
三、成本持續(xù)下降凸現(xiàn)風(fēng)電的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
在各種可再生能源中，風(fēng)力發(fā)電是可再生能源中成本降低最快的發(fā)電技術(shù)之一，在過(guò)去5年中其成本下降了約20%。以目前在風(fēng)電應(yīng)用最為成熟的歐盟來(lái)看，其發(fā)電成本已降為3.88歐分/kWh，已經(jīng)可以和常規(guī)用電競(jìng)爭(zhēng)，并進(jìn)入大規(guī)模商業(yè)化階段。
成本上的優(yōu)勢(shì)，使得近十年中風(fēng)能以平均每年29%的增長(zhǎng)率成為世界上發(fā)展最迅速的能源。2005年，全世界新增風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)11769兆瓦，同比增長(zhǎng)43%，創(chuàng)造了新的年度裝機(jī)紀(jì)錄。隨著風(fēng)機(jī)成本的繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)世界風(fēng)電裝機(jī)容量將以年均20%～25%的速度增長(zhǎng)，到2020年風(fēng)電占總電量比例達(dá)11.9%。
就國(guó)內(nèi)來(lái)看，風(fēng)電場(chǎng)的建設(shè)成本也是在下降的。“八五”及“九五”初期，風(fēng)電場(chǎng)平均綜合造價(jià)約為10000元/千瓦。到“九五”末期，風(fēng)電場(chǎng)平均綜合造價(jià)降到8500元/千瓦，約降低15%。到“十五”末期，風(fēng)電廠平均綜合造價(jià)已經(jīng)下降到7000元/千瓦，十五期間下降幅度約為17.6%。
從趨勢(shì)上 分析 ，風(fēng)電的上網(wǎng)價(jià)格將會(huì)由近年的0.55元/千瓦時(shí)，下降至2020年的0.40元/千瓦時(shí)，而煤電的價(jià)格由于煤電污染治理成本的逐年上升，將從近年的0.35元/千瓦時(shí)上升至0.40元/千瓦時(shí)。屆時(shí)，使得風(fēng)電相對(duì)于其他能源其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加突出，為其大規(guī)模的商業(yè)化提供了條件。
以上是從技術(shù)層面上考慮對(duì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的影響。在就我國(guó)與國(guó)外風(fēng)電企業(yè)相比較而言，若綜合考慮運(yùn)輸、關(guān)稅及增值稅等因素，國(guó)產(chǎn)機(jī)組價(jià)格仍然比進(jìn)口機(jī)組低20%～25%。；而且，在隨著本土化生產(chǎn)的風(fēng)機(jī)比重逐步上升，成本還會(huì)逐漸下降，這將促進(jìn)我國(guó)風(fēng)電企業(yè)迅速的占有市場(chǎng)。
四、風(fēng)電制造業(yè)發(fā)展空間巨大
截止到2006年底，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量187萬(wàn)千瓦，僅占可利用風(fēng)能資源的7.39‰。隨著未來(lái)常規(guī)能源成本持續(xù)上升，風(fēng)電可再生優(yōu)勢(shì)更為明顯，發(fā)展會(huì)更快。2030年以后，近海風(fēng)電市場(chǎng)將進(jìn)入大規(guī)模開發(fā)時(shí)期，風(fēng)電裝機(jī)容量將會(huì)超過(guò)1億kW。據(jù)有關(guān)專家預(yù)測(cè)，中國(guó)風(fēng)電可能在2020年之后超過(guò)核電成為第三大主力電源，2050年可能超過(guò)水電，成為第二大主力發(fā)電電源。
我國(guó)可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展 規(guī)劃 提出，到2010年將建成500萬(wàn)千瓦風(fēng)電機(jī)組，2020年 規(guī)劃 目標(biāo)是3000萬(wàn)千瓦。按照每千瓦設(shè)備造價(jià)6000～7000元的估計(jì)，2007～2010年，平均每年約有50億元的市場(chǎng)份額，年均增速超過(guò)30%；2010～2020年，平均每年約有150億元的市場(chǎng)份額，年均增速超過(guò)20%。
鑒于現(xiàn)階段風(fēng)電在上網(wǎng)電價(jià)定價(jià)方面還存在著不確定的因素，以及國(guó)家有意大力培養(yǎng)國(guó)內(nèi)的風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)和風(fēng)電機(jī)組的巨大市場(chǎng)需求，推薦投資者重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)電 行業(yè) 中的設(shè)備制造企業(yè)，比如湘電股份、長(zhǎng)城電工、特變電工等。
五、風(fēng)電技術(shù)的進(jìn)步促進(jìn)了風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展
風(fēng)電機(jī)組技術(shù)的發(fā)展也經(jīng)歷了從多種結(jié)構(gòu)形式趨向于少數(shù)幾種結(jié)構(gòu)形式的過(guò)程，其主要沿著增大單機(jī)容量、減輕單位千瓦重量、提高轉(zhuǎn)換效率的方向發(fā)展。例如美國(guó)新安裝的機(jī)組平均單機(jī)容量在2001年為900千瓦，2005年達(dá)到1500千瓦。
在歐洲，由于風(fēng)能資源豐富的陸地面積有限，過(guò)多安裝巨大的風(fēng)電機(jī)組會(huì)影響自然景觀，而海岸線附近的海域風(fēng)能資源則十分豐富，面積遼闊，適合更大規(guī)模開發(fā)風(fēng)電，2005年世界近海風(fēng)電總裝機(jī)容量已達(dá)到68萬(wàn)千瓦，其中丹麥40萬(wàn)千瓦、英國(guó)21萬(wàn)千瓦。預(yù)計(jì)2008年以后德國(guó)也將大規(guī)模開發(fā)風(fēng)能。隨著近海風(fēng)電場(chǎng)的建設(shè)，需要單機(jī)容量更大的機(jī)組，2004年安裝的最大單個(gè)樣機(jī)是德國(guó)REpower公司制造的5兆瓦機(jī)組，風(fēng)輪直徑達(dá)124米，僅葉片就有30層樓高。
據(jù)歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2005年全球的新增風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)容量1.18萬(wàn)兆瓦，比上年增長(zhǎng)35%。該協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2010年，各國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量將從目前的約5.9萬(wàn)兆瓦升至13.2萬(wàn)兆瓦，到2014年這一數(shù)字將達(dá)到21萬(wàn)兆瓦，增長(zhǎng)勢(shì)頭十分迅猛。
在世界風(fēng)電市場(chǎng)上，歐洲目前占有明顯優(yōu)勢(shì)，僅去年新增的裝機(jī)容量便有6316兆瓦，裝機(jī)總?cè)萘空嫉饺蝻L(fēng)電總裝機(jī)容量的近七成。其中，僅德國(guó)至2005年并網(wǎng)發(fā)電的裝機(jī)容量便有18428兆瓦，約占世界裝機(jī)總?cè)萘康娜种弧?/p>
到2030年，德國(guó)的風(fēng)力發(fā)電將占其發(fā)電總量的三分之一。風(fēng)電在美國(guó)的開發(fā)勢(shì)頭也十分強(qiáng)勁，去年美國(guó)新增加的風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)容量，由2004年的389兆瓦提高到2431兆瓦，一年之內(nèi)連增數(shù)倍，增量居世界第一。今明兩年美國(guó)裝機(jī)容量預(yù)計(jì)還將分別增加3300兆瓦。
第二節(jié) 國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì) 分析
一、風(fēng)機(jī)零部件制造領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì) 分析
國(guó)內(nèi)的風(fēng)機(jī)目前仍以低單機(jī)容量風(fēng)機(jī)為主，相關(guān)零部件制造技術(shù)的突破相對(duì)比較容易；而且國(guó)家有比較好的政策導(dǎo)向，要求風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率要達(dá)到70%以上，不滿足要求的風(fēng)電場(chǎng)不允許建設(shè)；加上國(guó)內(nèi)機(jī)械制造業(yè)有一定的成本優(yōu)勢(shì)，我們判斷這會(huì)使得風(fēng)機(jī)零部件的國(guó)產(chǎn)化率在未來(lái)幾年迅速提升。
在各項(xiàng)零部件中，葉片及齒輪箱作為風(fēng)機(jī)的核心部件，具有相對(duì)高的技術(shù)壁壘，占風(fēng)機(jī)造價(jià)的最大比重，擁有相關(guān) 技術(shù)工藝 的上市公司（如鑫茂科技、天奇股份、中材科技）值得關(guān)注。
二、風(fēng)機(jī)整機(jī)組裝領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì) 分析
風(fēng)機(jī)整機(jī)組裝產(chǎn)業(yè)在全世界范圍已經(jīng)完成初步整合，2005年全球前10大風(fēng)機(jī)商已占據(jù)了全球95%整機(jī)市場(chǎng)份額，在中國(guó)，國(guó)外風(fēng)機(jī)商也占據(jù)77.3%的份額。對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)商而言，高單機(jī)容量風(fēng)機(jī)技術(shù)瓶頸明顯，而低單機(jī)容量風(fēng)機(jī)組裝領(lǐng)域則在過(guò)去2年內(nèi)因眾多國(guó)內(nèi)廠商的介入而使得競(jìng)爭(zhēng)迅速加劇。不過(guò)，這并不意味著國(guó)內(nèi)廠商完全沒(méi)有機(jī)會(huì)。由于制造成本的優(yōu)勢(shì)以及國(guó)家政策的支持，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)1~3家具有競(jìng)爭(zhēng)力的風(fēng)機(jī)廠商還是非常可能的，例如目前國(guó)內(nèi)廠家最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的金風(fēng)科技，占有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)18%的份額。
三、風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì) 分析
過(guò)去的幾年風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)最為艱難，大多數(shù)風(fēng)電場(chǎng)處于微利或虧損的狀態(tài)，稅收及財(cái)政補(bǔ)貼政策支持不持續(xù)、風(fēng)電上網(wǎng)配套落后及風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)無(wú)序是過(guò)去數(shù)年最為突出的三個(gè)問(wèn)題。展望未來(lái)，風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)前景依然值得期待：1，政策層面上，隨著國(guó)家完善風(fēng)電相關(guān)政策的加速，上述問(wèn)題的解決指日可待；2，風(fēng)電場(chǎng)目前成本的30%以上為風(fēng)機(jī)成本，而風(fēng)機(jī)單位千瓦的造價(jià)則將由于技術(shù)進(jìn)步及風(fēng)機(jī)整機(jī)的供求格局而呈下降趨勢(shì)，世界風(fēng)能協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)全球范圍內(nèi)，風(fēng)機(jī)單位千瓦的成本將由目前的950美元下降至2010年的650美元，2020年將進(jìn)一步下降至500美元。上市公司中，輕工機(jī)械、銀星能源和金山股份均值得關(guān)注。
第三節(jié) 風(fēng)力發(fā)電 行業(yè) 投資收益 分析
一、依靠補(bǔ)貼的上網(wǎng)電價(jià)
1、國(guó)外的情況
歐洲是世界上風(fēng)電開發(fā)最為成熟的區(qū)域，風(fēng)電已經(jīng)占據(jù)能源供應(yīng)的很大比例。在丹麥，風(fēng)電已經(jīng)占全國(guó)電力消耗總量的20%；德國(guó)的幾個(gè)聯(lián)邦州，例如下薩克森州和薩克森·安哈爾特州，風(fēng)電已能滿足電力需求的25%以上；在西班牙的某些省，風(fēng)電甚至可滿足100%的電力供應(yīng)。大規(guī)模的風(fēng)電開發(fā)，對(duì)運(yùn)營(yíng)商而言，能否獲取穩(wěn)定合理的電價(jià)至關(guān)重要，總體看，歐美風(fēng)電的并網(wǎng)電價(jià)還是高于傳統(tǒng)的火電水電，甚至高于其銷售電價(jià)，高電價(jià)的獲取，政府補(bǔ)貼以保證風(fēng)電合理的電價(jià)和盈利仍是主要的形式。不過(guò)美國(guó)和歐洲有所不同，美國(guó)更傾向立法對(duì)風(fēng)電進(jìn)行補(bǔ)貼，而歐洲相對(duì)更注重市場(chǎng)導(dǎo)向。
2、中國(guó)的情況
中國(guó)風(fēng)力發(fā)電早期是完全的政府補(bǔ)貼，電價(jià)平均在0.70元以上，隨著風(fēng)電裝機(jī)成本的降低，尤其是特許招標(biāo)制度的引入，風(fēng)電電價(jià)目前普遍降低到了0.5～0.6元之間。
2001年1月開始，原國(guó)家計(jì)委開始醞釀風(fēng)電特許權(quán)試點(diǎn)，2001年6月決定在廣東惠來(lái)和江蘇如東進(jìn)行試點(diǎn)。2003年3月，兩個(gè)項(xiàng)目開始招標(biāo)，共吸引了國(guó)內(nèi)外9家公司參與招標(biāo)，其中有3家國(guó)外公司和一家私營(yíng)企業(yè)。2003年9月招標(biāo)工作完成，結(jié)果華睿集團(tuán)以0.436元/千瓦時(shí)的超低價(jià)格中標(biāo)如東項(xiàng)目，在當(dāng)時(shí)激起業(yè)內(nèi)一片嘩然；粵電集團(tuán)則以0.501元/千瓦時(shí)的價(jià)格中標(biāo)惠來(lái)項(xiàng)目。如今這兩個(gè)項(xiàng)目均已投產(chǎn)。
二、有望進(jìn)一步降低的成本（指運(yùn)營(yíng)總成本，包括各種費(fèi)用）
以單位千瓦時(shí)電量為衡量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)風(fēng)力發(fā)電成本影響較大的因素主要有單位造價(jià)(對(duì)應(yīng)折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用)，利用小時(shí)(對(duì)應(yīng)單位電量總成本)，利率(對(duì)應(yīng)財(cái)務(wù)費(fèi)用)，折舊率的選取(對(duì)應(yīng)折舊)。至于人員工資，檢修，材料等費(fèi)用，占比重不大。
隨著風(fēng)電制造技術(shù)和規(guī)?；耐七M(jìn)，風(fēng)電成本有望進(jìn)一步降低，同時(shí)，不可再生資源品價(jià)格的上漲，將導(dǎo)致傳統(tǒng)電力成本上升，風(fēng)電成本相對(duì)下降。
伴隨單機(jī)規(guī)模的增大，以及材料等方面的技術(shù)進(jìn)步，歷史上風(fēng)電制造成本不斷降低。以風(fēng)電發(fā)展最為成熟的歐洲市場(chǎng)為例，目前其陸上風(fēng)電的投資成本在800～1150歐元/千瓦，發(fā)電成本在4～6歐分/千瓦時(shí)之間今后的趨勢(shì)。世界風(fēng)能理事會(huì)在2007年發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為：風(fēng)電制造成本下降，60%依賴于規(guī)?；l(fā)展，40%依賴于技術(shù)進(jìn)步。過(guò)去的風(fēng)電成本下降更多的是依據(jù)技術(shù)進(jìn)步，以后則更多的是依賴于規(guī)?；?、系列化和標(biāo)準(zhǔn)化，到2020年，陸上風(fēng)機(jī)的總體造價(jià)還可以下降20%～25%，海上風(fēng)電的造價(jià)可以降低40%以上，發(fā)電成本可以同幅下降。
在假設(shè)平均煤價(jià)每年上漲5%～10%，固定造價(jià)(目前火電造價(jià)大幅度下降可能性不大)的情況下，在2016到2020年前后，風(fēng)電成本完全有可能降低到和火電相接近的水平，而我們必須強(qiáng)調(diào)的是，這是在沒(méi)有考慮火電環(huán)保成本，以及風(fēng)電環(huán)保收益的情況下得到的結(jié)論。我們認(rèn)為考慮環(huán)保的因素，二者成本有望在2012年前后達(dá)到接近的水平。
短期情況不樂(lè)觀，長(zhǎng)期看好國(guó)產(chǎn)化率的提高。近期國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備價(jià)格不降反升，主要是由于風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)超預(yù)期，導(dǎo)致設(shè)備供應(yīng)緊張，另一方面進(jìn)口設(shè)備關(guān)稅的不利變動(dòng)，也導(dǎo)致設(shè)備價(jià)格有所上漲。但由于有國(guó)產(chǎn)化率70%的要求，長(zhǎng)期看，國(guó)產(chǎn)化率的提高，將加速風(fēng)電成本的下降。
三、CDM——風(fēng)電可依賴的長(zhǎng)期利潤(rùn)來(lái)源
中國(guó)CDM項(xiàng)目截至2006年6月在聯(lián)合國(guó)注冊(cè)的有87項(xiàng)，占全球注冊(cè)項(xiàng)目數(shù)量的12%左右，但卻占減排總量的43%，在交易量上處于領(lǐng)先。作為全球人口，地域最大的發(fā)展中國(guó)家，預(yù)計(jì)中國(guó)CDM注冊(cè)項(xiàng)目數(shù)量仍有望進(jìn)一步增加，減排總量則將繼續(xù)保持領(lǐng)先。從近幾年的CDM交易情況看，中國(guó)和巴西是最大的賣家，而歐盟和日本的私營(yíng)企業(yè)是最大的買家。
CDM交易將成為清潔能源項(xiàng)目長(zhǎng)期持續(xù)收入的觀點(diǎn)值得贊同。雖然目前尚無(wú)后京都時(shí)代減排承諾，因此2012年后對(duì)CERs(核證減排額)需求情況仍然不明確，但歐洲已決定2012年后實(shí)施進(jìn)一步的減排要求，我們認(rèn)為從全球環(huán)保的大環(huán)境看，中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家最終也將加入減排行列，減排將成為長(zhǎng)期的趨勢(shì)，CDM項(xiàng)目收益將是可持續(xù)的。考慮到風(fēng)電 行業(yè) 面臨的快速發(fā)展前景，而CDM已經(jīng)成為和國(guó)內(nèi)風(fēng)電相捆綁的利潤(rùn)，我們認(rèn)為從估值的角度看，可以給予CDM項(xiàng)目略低于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的估值水平，對(duì)應(yīng)20倍左右的市盈率是合理的。
對(duì)風(fēng)力發(fā)電企業(yè)而言，由于國(guó)內(nèi)目前特許招標(biāo)導(dǎo)致的過(guò)低電價(jià)，整體盈利水平不佳，因此爭(zhēng)取CDM的交易補(bǔ)償就成為十分重要的利潤(rùn)來(lái)源。
四、風(fēng)電享有的優(yōu)惠政策
1、《可再生能源法》
《可再生能源法》于2005年2月28日人代會(huì)通過(guò)，將于2006年1月1日起施行?？稍偕茉?，是指風(fēng)能、太陽(yáng)能、水能、生物質(zhì)能、地?zé)崮堋⒑Ｑ竽艿确腔茉础?/p>
法規(guī)要點(diǎn)：
1）可再生能源可列為能源發(fā)展的優(yōu)先領(lǐng)域；
2）國(guó)家鼓勵(lì)和支持可再生能源并網(wǎng)發(fā)電；
3）電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)全額收購(gòu)取得行政許可的可再生能源發(fā)電企業(yè)電量；
4）對(duì)列入國(guó)家可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)目錄的項(xiàng)目予以貸款和稅收的優(yōu)惠政策；
5）對(duì)取得行政許可的可再生能源發(fā)電企業(yè)，電網(wǎng)企業(yè)未全額收購(gòu)其電量，造成企業(yè)損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。
雖然法規(guī)無(wú)法定量很多指標(biāo)，但可以肯定的是，在上網(wǎng)電量消納方面，風(fēng)電有著火電不可比擬的優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)方面幾乎不用考慮人為造成的利用小時(shí)下降。
2、稅收優(yōu)惠：對(duì)于風(fēng)力發(fā)電企業(yè)，根據(jù)國(guó)家財(cái)政部、稅務(wù)總局下發(fā)財(cái)稅[2001]198號(hào)文件，給予增值稅減半的優(yōu)惠政策。
五、關(guān)于風(fēng)電盈不盈利的結(jié)論
從上市公司已投產(chǎn)機(jī)組的情況看，風(fēng)力發(fā)電是賺錢的，即使是粵電集團(tuán)以特許招標(biāo)形式拿到的惠來(lái)石碑山風(fēng)電也已略有盈利。但特許招標(biāo)制度的推行，大大削弱了國(guó)內(nèi)風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的盈利能力。我們最終的結(jié)論是：
1、國(guó)內(nèi)早期的風(fēng)電項(xiàng)目均是賺錢的；②特許招標(biāo)項(xiàng)目投產(chǎn)當(dāng)年多在盈虧平衡點(diǎn)附近，從特許經(jīng)營(yíng)25年的長(zhǎng)周期看，考慮還貸后的財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，其平均的ROE水平大致在3～6%之間，離10%的合理回報(bào)水平還有一段距離；③目前是風(fēng)力發(fā)電盈利低點(diǎn)，風(fēng)電成本可能加速降低，風(fēng)電必將成為一個(gè)能獲取穩(wěn)定合理回報(bào)的賺錢 行業(yè) 。
2、當(dāng)前國(guó)內(nèi)風(fēng)場(chǎng)設(shè)備造價(jià)普遍在10000元/kw左右，在這樣的設(shè)備造價(jià)下，風(fēng)力發(fā)電的盈虧主要取決于電價(jià)和資源條件。在假定單位造價(jià)1萬(wàn)元的條件下，算上CDM收益和優(yōu)惠稅率，對(duì)應(yīng)不同資源條件和電價(jià)，風(fēng)電場(chǎng)的盈虧平衡和合理回報(bào)點(diǎn)見(jiàn)下表。由于國(guó)內(nèi)多數(shù)風(fēng)能資源年利用小時(shí)在2000小時(shí)左右，這樣的資源條件，要獲得合理的回報(bào)，電價(jià)水平不能低于0.60元，而實(shí)際上此等資源水平的招標(biāo)項(xiàng)目，中標(biāo)電價(jià)多在0.50元左右。
免責(zé)申明：本文僅為中經(jīng)縱橫 市場(chǎng) 研究 觀點(diǎn)，不代表其他任何投資依據(jù)或執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)行為。如有其他問(wèn)題，敬請(qǐng)來(lái)電垂詢：4008099707。特此說(shuō)明。