第一節(jié) 乙二醇

一、乙二醇生產(chǎn)進展

乙二醇(MEG)是最簡單和最重要的脂肪族二元醇，也是重要有機化工原料。主要用于生產(chǎn)聚酯單體，制造聚對苯二甲酸乙二醇酯(PET)纖維、薄膜和PET樹脂，其他用途為汽車防凍劑、解凍液等。目前，我國MEG主要用于生產(chǎn)聚酯、防凍液等，其中聚酯生產(chǎn)約占消費總量的87％。

中國2004年MEG產(chǎn)量為94.91萬噸，與2003年持平，2004年進口量高達339.09萬噸，比2003年增長34.77%，表觀消費量已經(jīng)達到431.42萬噸，比2003年增長24.62%，進口量占國內(nèi)消費總量的78.6%。

從這些數(shù)字來看，我國有必要在乙二醇領域加大投資力度，爭取早日實現(xiàn)自給自足的局面。而我國乙二醇生產(chǎn)廠家主要分布在中石化和中石油兩大家族。其中，中石化所屬6家，年產(chǎn)能力78.7萬噸，約占全國總產(chǎn)能的70.5%；中石油所屬4家，年產(chǎn)能力32.9萬噸，約占全國總產(chǎn)能的29.5%。

根據(jù)中國化工在線資料統(tǒng)計，中國2005年的MEG消費量將比上一年增長15%左右，達到460萬噸。而今年中國國內(nèi)只能供應132萬噸MEG，其余的需求只能依靠進口滿足。

為滿足聚酯等下游產(chǎn)品的需求，目前已有眾多企業(yè)準備新建或擴建MEG生產(chǎn)裝置，其中規(guī)模較大的有：燕化公司擬將現(xiàn)有年產(chǎn)能力擴到30萬噸，預計今年可完成擴產(chǎn)；上海石化計劃建設年產(chǎn)38萬噸的MEG項目，竣工投產(chǎn)后該公司年產(chǎn)能將提高到60萬噸；揚子-巴斯夫公司正在建設年產(chǎn)30萬噸的MEG裝置，計劃年內(nèi)投產(chǎn)；中海殼牌石化公司正在建設年產(chǎn)32萬噸MEG裝置；遼陽石油化纖公司擬將現(xiàn)有生產(chǎn)能力擴建到20萬噸；如果這些計劃都能如期實施，則近期我國MEG生產(chǎn)能力將可達到240萬噸左右，這已經(jīng)是現(xiàn)有產(chǎn)能翻一番還多，在一定程度上可緩解我國MEG的供需矛盾，但這還難以滿足國內(nèi)市場50％的需求。

雖然國內(nèi)MEG市場現(xiàn)在遠遠供不應求，但也應當注意到，世界范圍MEG市場卻呈現(xiàn)出過?，F(xiàn)象，并且全球MEG供應的重點市場很快將從亞洲向中東地區(qū)轉(zhuǎn)移。隨著沙特朱拜勒聯(lián)合石化(JUPC)年產(chǎn)57.5萬噸的MEG裝置今年年內(nèi)投產(chǎn)，中東地區(qū)將有新一輪MEG裝置投產(chǎn)。因此，國內(nèi)以石腦油為原料生產(chǎn)乙烯衍生物的廠商，必須開始考慮如何應對來自中東地區(qū)的競爭。

作為重要有機化工原料和聚酯單體，MEG與紡織工業(yè)有著十分密切的關系。隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，對MEG的需求也將持續(xù)增長。鑒于目前國內(nèi)MEG極其短缺的現(xiàn)狀，生產(chǎn)廠商在上新項目特別是乙烯項目時候，可以有意識的考慮走MEG路線。

目前，已經(jīng)有企業(yè)考慮到了這個問題。已通過專家評估并有望年底開工建設的鎮(zhèn)海煉化100萬噸乙烯項目中配套有年產(chǎn)50萬噸環(huán)氧乙烷/MEG裝置，正在論證中的四川80萬噸乙烯項目中也包括有MEG裝置。相信隨著其他乙烯生產(chǎn)企業(yè)加大對MEG裝置的新建或擴建，MEG的產(chǎn)能還將有進一步的增加，市場供應情況將得到明顯改善。

二、乙二醇消費市場 分析

從世界形勢來看，世界范圍內(nèi)的乙二醇總量已經(jīng)出現(xiàn)過剩的情況，而亞洲地區(qū)尤其是中國，每年的消耗量還在不斷的增長，這就必然然導致外國產(chǎn)品進入中國，對本國產(chǎn)業(yè)造成一定威脅。

近年來國內(nèi)聚酯 行業(yè) 快速發(fā)展，成為拉動乙二醇生產(chǎn)和消費快速增長的主要因素，據(jù)專家預測，２００７年國內(nèi)乙二醇消費量將達460萬噸。

我國對聚酯產(chǎn)品的需求主要來自于合成纖維部門，而合成纖維大部分用于紡織品生產(chǎn)。作為世界上最大的合成纖維的生產(chǎn)國和消費國，我國對滌綸的主要原材料——聚酯有著極大的需求。從1995年到2003年，聚酯產(chǎn)量和表觀消費量年均增長率分別達到19.37%和18.09%。預計2007年前，我國聚酯年均增長率約為7.5%。作為聚酯生產(chǎn)的原料，MEG和精對苯二甲酸（PTA）的需求量也是隨之急劇增長。

2004年中國進口PTA為572萬噸，今年雖然產(chǎn)能增長很快，但進口量將可能還會有所增長。

2007年，我國聚酯需求總量可達到1200萬噸左右，屆時聚酯 行業(yè) 對乙二醇的需求量將達到400萬噸。聚酯消費中以瓶用聚酯增長最快，到2007年瓶用聚酯在消費總量中的比例將從２０００年的９％上升到１３％，而纖用聚酯比例將相應從目前的８７％下降到８３％。聚酯生產(chǎn)將基本能滿足國內(nèi)需求，但部分特殊用途聚酯仍需依賴進口。２００７～２０１５年，我國聚酯消費增長速度將有所放緩，年均增長率將降至約５．６％。２０１５年，國內(nèi)聚酯消費量有望突破１９００萬噸，需乙二醇６３７萬噸。加上在防凍劑等方面的消費，到２００７年國內(nèi)乙二醇消費量將達４６０萬噸，２０１５年將達７００萬噸。這表明我國乙二醇 市場發(fā)展 潛力較大。

第二節(jié) 精對苯二甲酸

精對苯二甲酸（PTA）主要用于生產(chǎn)聚酯（PET）、PTT 和PBT，是生產(chǎn)聚酯纖維、樹脂、膠片及容器樹脂的主要原料。從產(chǎn)業(yè)鏈關系看， PTA 的原料為對二甲苯（PX），PX 的原料為石油，而 PTA 是PET的原料， PET 又是滌綸的原料，而化纖中80%為滌綸，化纖占紡織業(yè)原料65%的份額。

隨著國內(nèi)聚酯 行業(yè) 03 年跳躍式擴產(chǎn)和04 年產(chǎn)能的集中釋放，我國聚酯產(chǎn)品04年產(chǎn)需平衡，并出現(xiàn) 行業(yè) 預警，預測對PTA 需求年均增長13％－15％，低于前幾年20％以上的增長速度。同時，截至2003 年底，我國共有PTA 生產(chǎn)企業(yè)11 家，總產(chǎn)能437.5 萬噸/年，同比增33%。2004 年沒有新生產(chǎn)線落成，是近年產(chǎn)能增加最少的一年。預測2005 年國內(nèi)新增PTA 產(chǎn)能約300 萬噸，保守估計2006 年新增產(chǎn)能也在400 萬噸左右。

一、PTA 產(chǎn)業(yè)鏈

（一）PTA 性能與用途

PTA，即精對苯二甲酸，是由對二甲苯（PX）氧化得到，主要用于生產(chǎn)聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET，俗稱聚酯）、聚對苯二甲酸丙二醇酯（PTT）以及聚對苯二甲酸丁二醇酯（PBT），是生產(chǎn)聚酯纖維、樹脂、膠片及容器樹脂的主要原料，被廣泛應用于化纖、容器、包裝和薄膜生產(chǎn)等領域。

（二）PTA 產(chǎn)業(yè)鏈

從產(chǎn)業(yè)鏈關系看， PTA 的原料為對二甲苯（PX），PX 的原料為石油，而 PTA 是PET 的原料， PET 又是滌綸的原料，而化纖中80%為滌綸，化纖占紡織業(yè)原料65%的份額。

在這個生產(chǎn)鏈中，滌綸用 PTA 約占總量的70%，其余25%為瓶用，5%為膜用。

PTA 是一個資金密集、技術密集的產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)一般投資該項目至少在20億元人民幣左右，技術要求條件較高，一般需要購買國外專利技術建設，建設期往往需要2－3 年的時間。

（三）生產(chǎn)PTA 技術——APTA 與EPTA，EPTA 相對成本低

目前的生產(chǎn)工藝是對二甲苯在醋酸中進行催化液相氧化反應。催化劑是醋酸錳或醋酸鈷。目前世界上規(guī)模生產(chǎn)主要有二種工藝：英國BP 的APTA 法和美國伊斯曼的EPTA 法。

經(jīng)比較， EPTA 的生產(chǎn)成本只有APTA 的85％左右，用EPTA 生產(chǎn)的PTA 平均顆粒較APTA 技術的顆粒小一點，但對制造PET 質(zhì)量影響不大，都可以用來生產(chǎn)纖維和瓶片。

二、世界PTA 供需狀況

（一）當前國際供需基本平衡，05 年世界供過于求

預測未來世界PTA 需求年均增長6％左右，產(chǎn)量年均增長5％左右，產(chǎn)需基本平衡。

（二）原油價格促PTA 價格上漲

國際原油現(xiàn)價及PX、PTA 和聚酯切片（纖維）遠東CFR 價

三、我國PTA 供需 分析

（一）我國紡織業(yè)已拉動聚酯產(chǎn)業(yè)跳躍發(fā)展，聚酯產(chǎn)品04 年產(chǎn)需平衡， 行業(yè) 出現(xiàn)預警我國化纖占紡織品的比重65%左右，其中化纖原料的80%又是滌綸，而生產(chǎn)滌綸的最主要及首選原料是PTA。根據(jù)WTO 的ATC 規(guī)則，紡織品配額自2005 年1 月1 日起取消。我國作為紡織工業(yè)大國，在國際市場上具有優(yōu)勢的紡織 行業(yè) 將得到鞏固和發(fā)展，這對我國聚酯 行業(yè) 產(chǎn)生利好。

但是，2004 年上半年我國紡織 行業(yè) 發(fā)展回歸到平穩(wěn)的態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)景氣似脫離周期的波峰， 行業(yè) 經(jīng)濟總體的運行狀態(tài)更趨于理性。

我國已是世界最大的聚酯生產(chǎn)國。2003 年我國聚酯產(chǎn)能1350 萬噸，同比增長26.5%。預計2004 年我國還將增加聚酯產(chǎn)能500 萬噸，未來幾年，對聚酯需求仍將保持200 萬噸/年的增長。但是，由于聚酯 行業(yè) 進入壁壘較低，國產(chǎn)聚酯技術已經(jīng)日趨成熟，而且前幾年聚酯生產(chǎn)利潤豐厚，目前在我國，無論是聚酯纖維還是瓶級聚酯都即將處于供需平衡狀態(tài)，聚酯 行業(yè) 04 年出現(xiàn)預警。

（二）當前PTA 缺口刺激外資和民營資本大量涌入，PTA 行業(yè) 06年將出現(xiàn)預警（產(chǎn)需基本平衡、開工率加快下降）

隨著國內(nèi)聚酯 行業(yè) 03 年跳躍式擴產(chǎn)和04 年產(chǎn)能的集中釋放，其主要原料PTA 供應需求在04 和05 年進一步增加，預測對PTA 需求年均增長13%－15％。

2003 年我國PTA 需求量849.4 萬噸，而國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)量只能滿足需求的54%，其余全部依賴進口。因此作為生產(chǎn)滌綸的主要原料——PTA（PTA 占滌綸成本的70%），由于04 年沒有PTA 產(chǎn)能釋放，因此預測04 年國內(nèi)缺口500 多萬噸。

2003 年底為止，我國共有PTA 生產(chǎn)企業(yè)11 家，總產(chǎn)能達到437.5 萬噸/年，比2002 年增加108 萬噸，產(chǎn)能同比增長率33%。由于下游聚酯和滌綸需求的快速增長，過去幾年PTA 需求增長速度一直在20%以上，2003 年表觀需求量達到849.4 萬噸。

2004 年，國內(nèi)在建的PTA 項目主要包括華聯(lián)三鑫、揚子、杜邦、珠海BP 二期和三菱等合計250 萬噸/年左右。

據(jù)我國化纖協(xié)會披露，2004 年已通過或部分通過有關部委（或?。徟挠媱澔驍M建項目總能力到350 多萬噸/年，未通過有關部委審批的或意向項目中產(chǎn)能750 多萬噸/年。

2004 年沒有新生產(chǎn)線落成，只有部分裝置擴容增加產(chǎn)能，是近年產(chǎn)能增加最少的一年。

據(jù)預測，2005 年國內(nèi)新增PTA 產(chǎn)能約300 萬噸，保守估計2006 年新增產(chǎn)能也在400 萬噸左右。

同時，我們估計2004－2006 年PTA 需求年均增長13％－15％。

綜合 分析 ，我們判斷國內(nèi)PTA 產(chǎn)需平衡將在06 年和07 年出現(xiàn)，04、05年國內(nèi)市場缺口還是存在。05、06 年由于產(chǎn)能連續(xù)大量擴張，國內(nèi)PTA 需要將通過降低裝置開工率或減少進口來平衡新產(chǎn)能的擴大。

2006 年，國內(nèi)主要形成三大PTA 生產(chǎn)基地：珠海BP、揚子石化和翔鷺石化。

（三）PTA 進口關稅穩(wěn)步下調(diào)，進口PTA 價格優(yōu)勢明顯

國外PTA 比國產(chǎn)PTA 便宜是不爭的事實。由于進口關稅的作用，使進口PTA 價格與國產(chǎn)PTA 價格相差不是很明顯。

2001－2003 年，我國已經(jīng)開始對PTA 實行“雙限暫定”進口關稅政策，PTA 進口的法定稅率為12.8％，“雙限暫定”為6％，“雙限”的額度在190萬噸左右。

2003 年的PTA 進口量454 萬噸，按此推算，2003 年我國PTA 進口的加權平均稅率為9.95％。隨著WTO 規(guī)則的到位，進口稅率的下調(diào)是總體趨勢，廉價的進口PTA 對不斷擴大的國內(nèi)PTA 產(chǎn)能是一個很關鍵的制約因素。

（四）PTA－PX 價差和PTA 國內(nèi)外價格趨勢的判斷

1、當前PTA 價格上漲有兩方面原因

一是成本推動：即近年來國際原油價格不斷上漲，目前石油價格由于恐怖主義導致投機行為，使油價每桶高達45 美元以上。石油是許多化工產(chǎn)品的原料，所以原油價格上漲意味著包括PTA 在內(nèi)的所有化工產(chǎn)品都會上漲。

二是需求拉動：PTA 是生產(chǎn)滌綸的主要原料，而包括滌綸在內(nèi)的整個紡織 行業(yè) 近年來一直在快速發(fā)展，特別是2005 年開始紡織品出口配額將取消，這對我國紡織 行業(yè) 是一個重大的利好，這是刺激紡織業(yè)加速發(fā)展的重要因素。

在以上兩個因素的作用下，2003－2006 年對PTA 需求不斷增長，而國內(nèi)產(chǎn)能不足，PTA 供不應求，因此PTA 價格不斷上升。

2、PTA－PX 差價縮小決定PTA 企業(yè)盈利趨于其微利

正常的 PTA 和PX 差價在1000 元以上/噸，生產(chǎn)PTA 的毛利率在25％左右，2002 年PTA－PX 差價達到2000 元以上/噸，而當前差價在0－500 元/噸之間。

按照0.87 噸PX 生產(chǎn)1 噸PTA 計算，差價從1000 元降至500 元，PTA毛利率從25％降至18％左右；差價從1000 元降至0 元，PTA 毛利率從25％降至13％左右。

3、未來國內(nèi)外PTA 價格判斷：高位盤整，長期看跌由于國際石油價格中短期處于高位盤整階段，因此PTA 價格也將高位盤整，考慮未來聚酯 行業(yè) 的飽和與PX 的短缺，我們 分析 認為PTA 價格在未來半年內(nèi)保持7000 元以上/噸的價位，未來1－2 年內(nèi)保持在6500 元/噸左右的價位。

（五）結論： PTA 景氣度于06 年達到頂峰

從PTA 產(chǎn)能釋放看，06、07 年國內(nèi)PTA 產(chǎn)能和需求基本可以達到平衡，但由于（1）PX 稀缺，（2）聚酯 行業(yè) 04 年起飽和，（3）進口PTA 價格隨關稅下降而呈現(xiàn)低廉局面，因此，06 年起我國PTA 企業(yè)將面臨多重危機，開工率下降是必然趨勢。

四、我國PTA 產(chǎn)業(yè)的瓶頸

（一）瓶頸之一——原料PX，技術壁壘很高，國內(nèi)供應有限

國內(nèi)PX 由于技術含量高，并且PX 的原料（石油）受國內(nèi)三大石油集團壟斷，因此，國內(nèi)PX 進入壁壘很高，未來產(chǎn)能的增長必定慢于PTA 產(chǎn)能的增長。

我們預測PTA 生產(chǎn)對PX 的需求量將以每年40%左右的速度增長，而國內(nèi)PX 產(chǎn)能增長15％左右，因此缺口不斷增大。

據(jù)我們預測，國內(nèi)PX 缺口的絕對值從05 年加快增多，其中05、06 年缺口分別同比增67％和75％，因此，可以說2005 年起由于PTA 產(chǎn)能大量釋放，我國將成為PX 主要缺口國。

由于石油資源的壟斷，國內(nèi)企業(yè)在建造PTA 設施的時候沒有配套PX 裝置，未來PX 一定奇貨可居導致PX 價格高漲，對PTA 企業(yè)打擊很大。

因此，從原料角度看，未來有外資介入、PX 和PTA 一體化的公司抗風險能力較強。

（二）瓶頸之二——PTA 設備和技術國產(chǎn)化比例低

目前，國際上成熟的PTA 技術全部掌握在美國的伊斯曼和英國的BP 公司，韓國、日本和我國臺灣地區(qū)相距在上世紀消化吸收。而對于國內(nèi)，基本全是引進伊斯曼、BP 技術或臺灣的改進技術。

因此，國家 產(chǎn)業(yè)政策 特別扶持設備國產(chǎn)化率超50%的50 萬噸/年以上的PTA 技術。

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