第一節(jié) 鋼鐵概述

一、鋼鐵的定義

鋼鐵是鐵與C（碳）、Si（硅）、Mn（錳）、P（磷）、S（硫）以及少量的其他元素所組成的合金。其中除Fe（鐵）外，C的含量對鋼鐵的機械性能起著主要作用，故統(tǒng)稱為鐵碳合金。它是工程技術(shù)中最重要、用量最大的金屬材料。

按含碳量不同，鐵碳合金分為鋼與生鐵兩大類，鋼是含碳量為0.03%～2%的鐵碳合金。碳鋼是最常用的普通鋼，冶煉方便、加工容易、價格低廉，而且在多數(shù)情況下能滿足使用要求，所以應(yīng)用十分普遍。按含碳量不同，碳鋼又分為低碳鋼、中碳鋼和高碳鋼。隨含碳量升高，碳鋼的硬度增加、韌性下降。合金鋼又叫特種鋼，在碳鋼的基礎(chǔ)上加入一種或多種合金元素，使鋼的組織結(jié)構(gòu)和性能發(fā)生變化，從而具有一些特殊性能，如高硬度、高耐磨性、高韌性、耐腐蝕性，等等。經(jīng)常加入鋼中的合金元素有Si、W、Mn、Cr、Ni、Mo、V、Ti等。我國合金鋼的資源相當(dāng)豐富，除Cr、Co不足，Mn品位較低外，W、Mo、V、Ti和稀土金屬儲量都很高。21世紀(jì)初，合金鋼在鋼的總產(chǎn)量中的比例將有大幅度增長。

含碳量2%～4.3%的鐵碳合金稱生鐵。生鐵硬而脆，但耐壓耐磨。根據(jù)生鐵中碳存在的形態(tài)不同又可分為白口鐵、灰口鐵和球墨鑄鐵。白口鐵中碳以Fe3C形態(tài)分布，斷口呈銀白色，質(zhì)硬而脆，不能進行機械加工，是煉鋼的原料，故又稱煉鋼生鐵。碳以片狀石墨形態(tài)分布的稱灰口鐵，斷口呈銀灰色，易切削，易鑄，耐磨。若碳以球狀石墨分布則稱球墨鑄鐵，其機械性能、加工性能接近于鋼。在鑄鐵中加入特種合金元素可得特種鑄鐵，如加入Cr，耐磨性可大幅度提高，在特種條件下有十分重要的應(yīng)用。

二、鋼鐵的分類

1、鋼材鋼鐵分類及特性：

平爐鋼：包括碳素鋼和低合金鋼

。按爐襯材料不同又分酸性和堿性平爐鋼兩種。

轉(zhuǎn)爐鋼：包括碳素鋼和低合金鋼。按吹氧位置不同又分底吹、側(cè)吹和氧氣頂吹轉(zhuǎn)爐鋼三種。

電爐鋼：主要是合金鋼。按電爐種類不同又分電弧爐鋼、感應(yīng)電爐鋼、真空感應(yīng)電爐鋼和電渣爐鋼四種。

沸騰鋼、鎮(zhèn)靜鋼和半鎮(zhèn)靜鋼：按脫氧程度和澆注制度不同區(qū)分。

2、按化學(xué)成分分類：

碳素鋼：是鐵和碳的合金。據(jù)中除鐵和碳之外，含有硅、錳、磷和硫等元素。按含碳量不同可分為低碳（C<0.25%）、中碳（C：0.25%-0.60%）和高碳（C>0.60%）鋼三類。碳含量小于0.04%的鋼稱工業(yè)純鐵。

普通低合金鋼：在低碳普碳鋼的基礎(chǔ)上加入少量合金元素（如硅、鈣、鈦、鈮、硼和稀土元素等，其總量不超過3%）。而獲得較好綜合性能的鋼種。

合金鋼：是含有一種或多種適量合金元素的鋼種，具有良好和特殊性能。按合金元素總含量不同可分為低合金（總量<5%）、中合金（合金總量在5%-10%）和高合金（總量>10%）鋼三類。

3、按用途分類：

結(jié)構(gòu)鋼：按用途不同分建造用鋼和機械用鋼兩類。建造用鋼用于建造鍋爐、船舶、橋梁、廠房和其他建筑物。機械用鋼用于制造機器或機械零件。

工具箱：用于制造各種工具的高碳鋼和中碳鋼，包括碳素工具鋼、合金工具鋼和高速工具鋼等。

特殊鋼：具有特殊的物理和化學(xué)性能的特殊用途鋼類，包括不銹耐酸鋼、耐熱鋼、電熱合金和磁性材料等。

三、鋼材及其分類

鋼材及其分類。煉出合格的鋼后，怎樣把它制成合適的鋼材，這是金屬壓力加工工藝師所要解決的問題。壓力加工工藝師根據(jù)不同工業(yè)與工程部門的需要，把煉鋼爐煉出的鋼水鑄成鋼坯、鋼錠，鋼坯或鋼錠經(jīng)壓力加工成鋼材（鋼鐵產(chǎn)品）。鋼材種類很多，煉鋼爐煉出的鋼水被鑄成鋼坯，鋼錠或鋼坯經(jīng)壓力加工成鋼材（鋼鐵產(chǎn)品）。一般可分為鋼板、鋼管、型鋼、鋼絲等鋼材。

1、型鋼類

型鋼品種很多，是一種具有一定截面形狀和尺寸的實心長條鋼材。按其斷面形狀不同又分簡單和復(fù)雜斷面兩種。前者包括圓鋼、方鋼、扁鋼、六角鋼和角鋼；后者包括鋼軌、工字鋼、槽鋼、窗框鋼和異型鋼等。

直徑在6.5-9.0mm的小圓鋼稱線材。

2、鋼板類

是一種寬厚比和表面積都很大的扁平鋼材。按厚度不同分薄板（厚度<4mm）、中板（厚度4-25mm）和厚板（厚度>25mm）三種。鋼帶包括在鋼板類內(nèi)。

3、鋼管類

是一種中空截面的長條鋼材。按其截面形狀不同可分圓管、方形管、六角形管和各種異形截面鋼管。按加工工藝不同又可分無縫鋼管和焊管鋼管兩大類。

4、鋼絲類

鋼絲是線材的再一次冷加工產(chǎn)品。按形狀不同分圓鋼絲、扁形鋼絲和三角形鋼絲等。鋼絲除直接使用外，還用于生產(chǎn)鋼絲繩、鋼紋線和其他制品。

鋼材的分類

第二節(jié) 鋼鐵工業(yè)概述

一、我國鋼鐵工業(yè)資源情況

截至1997年底，我國已探明的鐵礦資源總儲量為462億噸，80%分布在鞍本、冀東、攀西、包頭和山西五臺山、嵐縣地區(qū)，其中可供開發(fā)利用的礦區(qū)保有儲量290億噸，實際已開采的鐵礦資源為160億噸，剩余鐵礦資源大部分作為現(xiàn)有企業(yè)的接替礦山。

近10多年來，國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量不能滿足鋼鐵生產(chǎn)增長的需要，鐵礦石進口量逐年增加，1998年全國鐵礦石原礦產(chǎn)量2.5億噸，進口鐵礦石5177萬噸。按照2005年鐵、鋼產(chǎn)量平衡的要求，全國鐵礦石產(chǎn)量預(yù)計為2.5億噸左右，可滿足生產(chǎn)生鐵7000萬噸的需求，全國需要進口鐵礦石8000萬噸，國產(chǎn)鐵礦石自給率約為60%。

從總體上看，今后5年我國鋼鐵工業(yè)發(fā)展需求仍將以國內(nèi)鐵礦石為主，因此對一些鐵礦石資源較好地區(qū)的企業(yè)，應(yīng)強調(diào)使用國產(chǎn)鐵礦石，加強礦山建設(shè)，但應(yīng)采取新的辦礦模式，降低鐵礦石成本。在鐵礦石進口方針上，要建立穩(wěn)定的供應(yīng)渠道，實行從多國進口的政策，并采取多種貿(mào)易方式，包括一般貿(mào)易、長期購礦合同和在國外合資辦礦等。在進口鐵礦石的使用方針上，對沿海和長江中下游等航運便利而當(dāng)?shù)罔F礦石資源又相對緊缺的地區(qū)，應(yīng)鼓勵企業(yè)多使用進口鐵礦石。對于內(nèi)陸企業(yè)，進口鐵礦石要充分考慮經(jīng)濟合理性，以資源定規(guī)模。

1、廢鋼資源

目前，中國鋼積蓄量較少，廢鋼產(chǎn)出率相對又較低，全社會廢鋼年產(chǎn)出量在近期不能滿足鋼鐵生產(chǎn)的需要。由于廢鋼不足，目前電爐煉鋼普通使用了部分生鋼替代廢鋼，預(yù)計鋼產(chǎn)量達到1.4億噸時，國內(nèi)廢缺口為700萬噸左右。

2、其它輔料

1）耐火材料

目前我國耐火材料年生產(chǎn)以約2000萬噸，居世界首位。鋼鐵工業(yè)年消耗量約500萬噸/年，國內(nèi)耐材市場呈供大于求態(tài)勢。國內(nèi)耐火材料 行業(yè) 可基本滿足鋼鐵工業(yè)“十五” 規(guī)劃 的需求。“十五”重點是調(diào)整品種結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，以適應(yīng)鋼鐵工業(yè)發(fā)展的要求。

2）炭素制品

目前，我國炭素 行業(yè) 擁有炭素制品生產(chǎn)能力約80萬噸（不含鋁工業(yè)用炭素制品），年產(chǎn)量約67萬噸，數(shù)量可滿足鋼鐵工業(yè)的需求，但一些高檔次產(chǎn)品（如大口徑超高功率電極）尚需進口。預(yù)計，“十五”期間，隨著吉炭、蘭炭等企業(yè)技術(shù)改造的完成，我國炭素 行業(yè) 在數(shù)量上、品種質(zhì)量上能夠適應(yīng)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展需求。

3）鐵合金

目前，我國鐵合金年生產(chǎn)能力超過500萬噸，居世界首位。鋼鐵工業(yè)年消耗量不到300萬噸，供大于求。“十五”期間重點調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，鼓勵吉林鐵合金廠等少數(shù)條件好的企業(yè)發(fā)展特種鐵合金，加快淘汰落后的小鐵合金電爐，理順礦石和產(chǎn)品的進出口秩序，保證我國鐵合金工業(yè)健康發(fā)展。

3、能源

1998年我國大中型鋼鐵工業(yè)的能源消耗總量為14782萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，其中電力占26.22%，煤炭69.36%（其中煉焦煤51.23%、燃料煤18.13%），重油3.96%，天然氣0.45%。

1）煤炭

2005年按全國產(chǎn)鐵1.15億噸計算，考慮焦比降低，煉鐵用焦為6600萬噸，加上其他用途使用焦炭、預(yù)計全國共需焦碳9000萬噸，需煉焦洗精煤1.30億噸、焦炭和洗精煤的生產(chǎn)能力均可以滿足這一需求?，F(xiàn)有焦碳產(chǎn)量1.2億噸。今后，從資源合理利用和環(huán)境保護方面考慮，主要任務(wù)是加快淘汰土焦，對機焦建設(shè)也應(yīng)嚴(yán)格控制。

2）電力供應(yīng)

自1997年以來，電力電量的供應(yīng)已不再是鋼鐵工業(yè)發(fā)的制約因素。“十五”期間，電力工業(yè)發(fā)展計劃年增長4.2%，從宏觀平衡上，鋼鐵工業(yè)發(fā)展所需的電力電量可以得到保證。

4、水資源

我國水資源嚴(yán)重短缺，而且分布不均。有些地區(qū)水資源短缺已經(jīng)嚴(yán)重制約鋼鐵工業(yè)發(fā)展。從我國鋼鐵企業(yè)用水現(xiàn)狀看，噸鋼耗新水量平均為35m×m×m，只有極少企業(yè)較先進，如寶鋼、首鋼、濟鋼、石鋼噸鋼耗水指標(biāo)為35m×m×m左右，國外先進指標(biāo)只有6m×m×m。今后要大力提高工業(yè)水的重復(fù)利用率，降低噸鋼用水量，做到增鋼不增新水用量。

5、交通運輸

1）鐵路

據(jù)鐵道部計劃，2005年鐵路運營里程7萬公里，山西、陜西、內(nèi)蒙古西部煤炭基地鐵路外運煤炭能力達6.14億噸。鐵道部預(yù)測鐵路貨物運輸總量為17.5億噸，比1998年增長8.1%。而同期鋼鐵工業(yè)新增鐵路運輸總量與鐵路增加運量相比，增長幅度不大，可保證需要。

2）水路

根據(jù)交通部預(yù)計，2005年我國大型礦石碼頭的接卸能力可達8000萬噸左右，基本可滿足進口鐵礦石需要。但水運接卸能力偏小，可考慮建設(shè)一個深水礦石專用碼頭（以大于15萬噸級為宜）

二、鋼鐵工業(yè)的發(fā)展與分布

國家發(fā)展和改革委員會今天頒布的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》稱，從礦石、能源、資源、運輸條件和國內(nèi)外市場等因素考慮，大型鋼鐵企業(yè)應(yīng)主要分布在沿海地區(qū)。內(nèi)陸地區(qū)應(yīng)結(jié)合本地市場和礦石資源狀況，以礦定產(chǎn)，不謀求生產(chǎn)規(guī)模的擴大，以可持續(xù)生產(chǎn)為主要考慮因素。

自1996年開始，我國已成為世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國，但存在的問題也比較突出，主要是生產(chǎn)力布局不合理、產(chǎn)業(yè)集中度低等?！朵撹F產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》是我國首次針對鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展頒發(fā)的最完整、最系統(tǒng)的綱領(lǐng)性文件。根據(jù)鋼鐵 產(chǎn)業(yè)政策 ，鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整原則上不再單獨建設(shè)新的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)、獨立煉鐵廠、煉鋼廠。新增生產(chǎn)能力要和淘汰落后生產(chǎn)能力相結(jié)合，原則上不再大幅度擴大鋼鐵生產(chǎn)能力。東南沿海地區(qū)應(yīng)充分利用深水良港條件，結(jié)合產(chǎn)業(yè)重組和城市鋼廠的搬遷，建設(shè)大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)；東北的鞍山—本溪地區(qū)的鋼鐵企業(yè)要按照聯(lián)合重組和建設(shè)精品基地的要求，淘汰落后生產(chǎn)能力，建設(shè)具有國際競爭力的大型企業(yè)集團；華北地區(qū)水資源短缺，產(chǎn)能低水平過剩，應(yīng)重點搞好結(jié)構(gòu)調(diào)整、兼并重組，嚴(yán)格控制生產(chǎn)廠點繼續(xù)增多和生產(chǎn)能力擴張；華東地區(qū)鋼鐵企業(yè)布局過于密集，區(qū)域內(nèi)大型骨干企業(yè)可結(jié)合組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高生產(chǎn)集中度和國際競爭能力等。政策提出，通過產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，到2010年，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局不合理的局面將得到改善，產(chǎn)業(yè)集中度提高，國內(nèi)排名前十位的鋼鐵企業(yè)集團鋼產(chǎn)量占全國產(chǎn)量50%以上；到2020年，形成與資源和能源供應(yīng)、交通運輸配置、市場供需、環(huán)境容量相適應(yīng)的比較合理的產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高，前十位企業(yè)鋼產(chǎn)量占全國產(chǎn)量70%以上。今天頒布實施的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》稱，境外企業(yè)（包括國外和在香港、澳門、臺灣地區(qū)注冊的企業(yè)）投資國內(nèi)鋼鐵 行業(yè) ，必須結(jié)合我國現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)的改造和搬遷實施，不布新點。外商投資我國鋼鐵 行業(yè) ，原則上不允許外商控股。

根據(jù)《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，境外鋼鐵企業(yè)投資我國鋼鐵工業(yè)，必須具有鋼鐵自主知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)，其上年普通鋼產(chǎn)量必須達到1000萬噸以上或高合金特殊鋼產(chǎn)量達到100萬噸。

此外，國家對各類經(jīng)濟類型的投資主體投資國內(nèi)鋼鐵 行業(yè) 和國內(nèi)企業(yè)投資境外鋼鐵領(lǐng)域的經(jīng)濟活動實行必要的管理，投資鋼鐵項目需由國家發(fā)展和改革委員會審批或核準(zhǔn)。建設(shè)煉鐵、煉鋼、軋鋼等項目，企業(yè)自有資本金比例必須達到40%以上。鋼鐵企業(yè)跨地區(qū)投資建設(shè)鋼鐵聯(lián)合企業(yè)項目，普鋼企業(yè)上年鋼產(chǎn)量必須達到500萬噸及以上，特鋼企業(yè)產(chǎn)量達到50萬噸及以上。

三、鋼鐵產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)度 分析

從短期來看，整個鋼鐵 行業(yè) 的利潤可能會因有關(guān)方面的政策調(diào)整而受到影響。3月底的國務(wù)院常務(wù)會議之后，國家稅務(wù)總局在4月1日取消了鋼坯的出口退稅政策，預(yù)計鋼鐵業(yè)利潤損失將接近30億；而這一次的國務(wù)院常務(wù)會議之后，不知道國家稅務(wù)總局是否會在5月1日將鋼材出口退稅率由原來的13%向下進行調(diào)整，如果稅率變?yōu)?1%，預(yù)計利潤將因此減少17億元。兩項出口退稅政策調(diào)整將影響鋼鐵 行業(yè) 全年利潤5.7%左右。同時，鋼鐵新 產(chǎn)業(yè)政策 在此時出臺很有可能使鋼材價格下跌時點提前。早在今年初，各方專家就曾預(yù)計2005年國內(nèi)鋼鐵需求增速將放緩，從鋼鐵 行業(yè) 自身的供需力量變化趨勢看，鋼價本來也應(yīng)該逐漸（特別是在下半年）回落到一個合理區(qū)間。

而從目前情況看，經(jīng)過前3個月的漲價之后，建筑用鋼材已經(jīng)在拉動整個鋼材市場價格走低。此時鋼鐵 產(chǎn)業(yè)政策 出臺極有可能促使鋼價進一步向下調(diào)整。政策的變化、市場的變化將影響到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，頭兩年“是個鋼廠就賺錢”的好日子或許該結(jié)束了?！朵撹F產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》之后，鋼鐵企業(yè)兩極分化的現(xiàn)象將開始增多。專家預(yù)計，新政策出臺意味著國家將加大鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和鋼鐵企業(yè)重組力度，資源將進一步向優(yōu)勢企業(yè)集中，在政策推動下的市場化并購有望加速。

四、鋼鐵 行業(yè) 的周期性 分析

對于鋼鐵 行業(yè) 目前估值的分歧，本質(zhì)上并不來源于其 行業(yè) 經(jīng)營效益的改善，因為改善不代表估值具有大幅提高的空間，而是反彈還是反轉(zhuǎn)的判斷，才是對鋼鐵股未來看法的本質(zhì)，所以，在這方面，長期的視角才是最為有效的，也是最關(guān)鍵的因素。而對于鋼鐵股的長期價值爭論的核心就是在于其所謂的成長性與周期性之辨。

我們預(yù)計國內(nèi)鋼鐵 行業(yè) 三季度可能出現(xiàn)鋼價一年內(nèi)小周期回調(diào)， 行業(yè) 效益明顯減少。

但總體來看， 行業(yè) 中長期發(fā)展趨勢是良好的， 行業(yè) 三季度的小周期回落，在資本市場看來，卻是一個理想的投資時期。如果看好國內(nèi)資本市場將持續(xù)景氣，國內(nèi)鋼鐵 行業(yè) 的合理估值應(yīng)該處在15倍至20倍左右。鋼材價格回調(diào)在調(diào)整幅度和調(diào)整時間上存在一定的不確定性，不排除調(diào)整持續(xù)到年底。

產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)之間的相似性讓我們相信日本60年代鋼鐵成長史對于判斷長期成長性與周期性兩者之間的相互關(guān)系具有深刻的借鑒意義，但是這種探討通過簡單的用日本出口的持續(xù)增長或者是國際鋼材價格的持續(xù)上漲進行論證已經(jīng)顯得過于薄弱，在世界經(jīng)濟成長的大背景之下原材料價格逐步上漲將會使鋼鐵 行業(yè) 產(chǎn)品價格不斷的上漲存在更多的迷惑性，那么通過利潤的變化來判斷周期波動才應(yīng)該是清晰并具說服力的邏輯思路。

銹鋼綜合性能優(yōu)越，在普通金屬材料中消費增速最快。不銹鋼由于耐腐、耐熱、可塑、高強、美觀、長壽、環(huán)保等優(yōu)良性能而被廣泛使用。長期來看，不銹鋼平均消費增速是普碳鋼平均消費增速的1.5倍。世界經(jīng)濟繼續(xù)高速增長使得不銹鋼的消費前景比較樂觀。不銹鋼周期性更為明顯，對經(jīng)濟景氣度的彈性很大。亞洲和俄羅斯是全球經(jīng)濟最活躍的地區(qū)，不銹鋼消費增長潛力巨大。未來兩年世界經(jīng)濟繼續(xù)高速增長，不銹鋼需求繼續(xù)保持旺盛。

我國正處于城市化和工業(yè)化加速階段，經(jīng)濟繼續(xù)高速增長。工業(yè)化和城市化階段是單位GDP不銹鋼消耗最多的、增速最快的時期，我國至少需要15年才能完成城市化和工業(yè)化。

我國不銹鋼消費還有成倍的成長空間。對比已經(jīng)完成工業(yè)化和城市化的西方國家和亞洲日韓臺地區(qū)，我國不銹鋼消費量占全部鋼材消費量的比例、人均不銹鋼消費量、人均不銹鋼存量都還有數(shù)倍的增長空間，因此長期看好我國不銹鋼 行業(yè) 。

我國不銹鋼由進口替代走向出口導(dǎo)向是必然趨勢。我國不銹鋼質(zhì)量提高很快，結(jié)構(gòu)也較為合理。預(yù)計2007年進口160-170萬噸不銹鋼，仍是凈進口，因此進口替代空間巨大。出口退稅降低對不銹鋼 行業(yè) 利潤影響不大，難抑出口；但出口成本增加，如果控制好出口節(jié)奏，出口空間依然很大，有助于消化我國猛增的產(chǎn)能。

鎳價回落有利于不銹鋼 行業(yè) 拓展被其擠占的利潤空間。從歷史看鎳價高漲對不銹鋼消費的影響不明顯，但是卻明顯擠壓廠商和消費者利益。由于節(jié)鎳不銹鋼比例增高，以及鎳的供應(yīng)增加，鎳將在2007年底達到供需平衡。目前鎳價已回落30%，我們預(yù)期中期會進一步下降。

政策促 行業(yè) 加速進入由量到質(zhì)的蛻變過程。不銹鋼 行業(yè) 在科學(xué)發(fā)展觀、 產(chǎn)業(yè)政策 、環(huán)保政策、出口政策和產(chǎn)量猛增等背景下加速進入質(zhì)變和升華階段。

下半年不銹鋼 行業(yè) 盈利能力仍將繼續(xù)維持低位。產(chǎn)能增長較快、 行業(yè) 政策收緊、出口退稅降低、原料庫存風(fēng)險、產(chǎn)品市場風(fēng)險等將使不銹鋼 行業(yè) 下半年繼續(xù)維持較低的盈利能力。但 行業(yè) 自律可能會在一定程度上起到效果。我們認(rèn)為2008年 行業(yè) 盈利狀況將會有所改善，繼續(xù)看好不銹鋼 行業(yè) 的未來發(fā)展前景。

太鋼不銹的地位將日漸凸現(xiàn)，盈利能力和盈利水平在未來兩年逐漸上升，給予2008年16倍動態(tài)市盈率。太鋼不銹在原料、設(shè)備、技術(shù)、規(guī)模、產(chǎn)品和品牌上長期具有優(yōu)勢，這些優(yōu)勢在供給飽和時將更加凸現(xiàn)。我們預(yù)測2007-2009年公司每股業(yè)績分別為1.23元、1.62元、1.76元，未來6個月的目標(biāo)價位25.92元。

行業(yè) “增持”，太鋼不銹“買入”。從未來6個月趨勢看，給予 行業(yè) “增持”評級。太鋼不銹2007年7月17日股價為18.94元，離我們6個月的目標(biāo)價尚有36%的空間，給予“買入”評級。

綜合 分析 日本60年代鋼鐵發(fā)展經(jīng)驗以及中國鋼鐵歷史成長可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟增速保持增長的工業(yè)化起飛階段，以鋼鐵等重化工業(yè)作為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)策略為鋼鐵 行業(yè) 的成長提供了支撐，但是這種成長是伴隨著周期性波動的成長。利潤增速伴隨整體經(jīng)濟的周期性波動意味著鋼鐵 行業(yè) 估值水平的提高應(yīng)該來源于利潤增速從底部復(fù)蘇直至景氣的周期性復(fù)蘇過程，而出口拉動對于平抑這種周期性波動作用是有限的。

既然已經(jīng)明確了鋼鐵 行業(yè) 在長期成長性背景下周期性波動依然存在的基本規(guī)律，那么對于鋼鐵 行業(yè) 利潤增長未來可持續(xù)性的判斷將更多的取決于周期波動衍生的需求和成本轉(zhuǎn)變。鋼鐵 行業(yè) 利潤的暫時回升來源于弱景氣經(jīng)濟環(huán)境下產(chǎn)業(yè)鏈利潤增速結(jié)構(gòu)變遷導(dǎo)致的上游向下游傳導(dǎo)過程，那么受制于固定資產(chǎn)投資增速回落引致的經(jīng)濟增速放緩也決定了這種業(yè)績反彈只能是曇花一現(xiàn)。

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