第一節(jié) 競(jìng)爭(zhēng)格局

一、發(fā)電市場(chǎng)的構(gòu)成

在發(fā)電環(huán)節(jié)，當(dāng)前的電力工業(yè)正呈現(xiàn)出投資主體多元化，并且初步形成競(jìng)爭(zhēng)格局的態(tài)勢(shì)。

目前，中國(guó)6000千瓦及以上各類發(fā)電企業(yè)4000余家。其中，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)約占90%。我國(guó)華能集團(tuán)公司、我國(guó)大唐集團(tuán)公司、我國(guó)華電集團(tuán)公司、我國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司和我國(guó)電力投資集團(tuán)公司等中央直屬5大發(fā)電集團(tuán)約占總裝機(jī)容量的38.79%；國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、我國(guó)神華能源股份有限公司、我國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司、我國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司、廣東省核電集團(tuán)有限公司、華潤(rùn)電力控股有限公司等其他中央發(fā)電企業(yè)約占總裝機(jī)容量的10％；地方發(fā)電企業(yè)占總裝機(jī)容量的45%；民營(yíng)和外資發(fā)電企業(yè)占總裝機(jī)容量的6.21％。

二、當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局 分析

1、輸電環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局

在輸電環(huán)節(jié)，電力企業(yè)具有自然壟斷性質(zhì)。如國(guó)家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司分別占中國(guó)超高壓電網(wǎng)的80%和20%。供電環(huán)節(jié)特點(diǎn)：兩大電網(wǎng)公司寡頭壟斷，約占縣級(jí)售電量的89%；普遍服務(wù)未完全實(shí)現(xiàn)，城鄉(xiāng)與地區(qū)差異依然存在。

2、南方電力競(jìng)爭(zhēng)格局將轉(zhuǎn)向供需平衡

1）五大發(fā)電集團(tuán)僅占1/5

截至2006年底，南方區(qū)域發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)10929萬(wàn)千瓦，占全國(guó)總裝機(jī)容量的17.5%，其中火電占了大頭，超過(guò)64%。

針對(duì)外界普遍關(guān)注的發(fā)電市場(chǎng)，目前華能、大唐等中央直屬五大發(fā)電集團(tuán)控股裝機(jī)容量約為2200萬(wàn)千瓦，占總裝機(jī)容量20%，而本土巨頭廣東省粵電集團(tuán)等省級(jí)國(guó)有控股的裝機(jī)容量占到了27%，其他類型發(fā)電企業(yè)為40%，南方電監(jiān)局表示，發(fā)電市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。

而輸電方面，仍然具有自然壟斷性質(zhì)，中國(guó)南方電網(wǎng)獨(dú)家經(jīng)營(yíng)，中國(guó)南方電網(wǎng)也幾乎壟斷了所有供電企業(yè)，南方五省的500家供電企業(yè)中，隸屬于中國(guó)南方電網(wǎng)的有402家。

2、29家單位參與模擬競(jìng)價(jià)

據(jù)了解，南方電監(jiān)局成立之初，就著力推動(dòng)發(fā)電企業(yè)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，并為之進(jìn)行了一年的模擬競(jìng)價(jià)上網(wǎng)交易測(cè)算。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，參加南方電力市場(chǎng)模擬運(yùn)行的市場(chǎng)主體共有29家，其中發(fā)電主體有25家，涉及61臺(tái)機(jī)組，占南方區(qū)域統(tǒng)一調(diào)度的火電裝機(jī)容量的45%。而這些電力主體之間，共進(jìn)行了13次模擬競(jìng)爭(zhēng)交易，總機(jī)成交電量103億千瓦時(shí)，電網(wǎng)平均購(gòu)電價(jià)361元/千瓦時(shí)，比2006年的實(shí)際購(gòu)電價(jià)格降低了11%。

第二節(jié) 競(jìng)爭(zhēng)方式

一、規(guī)模擴(kuò)張

中國(guó)正在快速進(jìn)行工業(yè)化，這方面的最佳例證便是其電網(wǎng)的大規(guī)模擴(kuò)張：中國(guó)06年新增發(fā)電量將幾乎相當(dāng)于整個(gè)英國(guó)電力系統(tǒng)的發(fā)電總量。

如此大規(guī)模的項(xiàng)目建設(shè)需要大量的銅，其消耗量在中國(guó)年度消費(fèi)總量中占比高達(dá)一半，占去年全球消費(fèi)量1646萬(wàn)噸的22%。

電力 行業(yè) 由此成為迄今為止推動(dòng)中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)最主要的力量，也成為全球最大的單一銅消費(fèi)領(lǐng)域，約占全球需求的11%。

電網(wǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵，因?yàn)樵搰?guó)已在鋼鐵制造、鋁業(yè)和煉銅等電力密集型 行業(yè) ，以及從汽車制造到電器等制造 行業(yè) 投入巨資。

2010年之前，中國(guó)發(fā)電能力應(yīng)能達(dá)到7.23億千瓦至7.53億千瓦，也就是說(shuō)，2006年至2010年的年增長(zhǎng)率將高達(dá)8.1%。其結(jié)果是，到2010年，中國(guó)電力 行業(yè) 的銅消費(fèi)量應(yīng)將達(dá)到260萬(wàn)噸。

二、資本運(yùn)作

（一）并購(gòu)重組

目前電力 行業(yè) 產(chǎn)能過(guò)剩的勢(shì)頭已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，到2007年隨著新增機(jī)組投產(chǎn)和宏觀調(diào)控下電力需求增長(zhǎng)的放緩，電力 行業(yè) 供過(guò)于求的狀況將進(jìn)一步凸現(xiàn)。

從2002年開(kāi)始的電力體制改革，由于電力供需關(guān)系一直較為緊張，所以進(jìn)度十分緩慢。2006年隨著電力供求關(guān)系已基本從緊張轉(zhuǎn)向相對(duì)寬松，因此，重新啟動(dòng)并加快電力體制改革進(jìn)程的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟；另一方面，"政府的《十一五 規(guī)劃 綱要》中明確提出，要加快包括電力在內(nèi)的壟斷 行業(yè) 體制改革。"根據(jù)相關(guān)的權(quán)威人士透露，目前電力體制改革的工作重點(diǎn)，將是鞏固廠網(wǎng)分開(kāi)成果、積極發(fā)展區(qū)域電力市場(chǎng)、穩(wěn)妥實(shí)行輸配分開(kāi)、全面推進(jìn)電價(jià)改革等等。這些都是電力改革觸及利益最多、最復(fù)雜而困難的部分。

而隨著電力體制改革的深化以及電力產(chǎn)能過(guò)剩的勢(shì)頭開(kāi)始出現(xiàn)，電力 行業(yè) 將發(fā)生結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。這一調(diào)整將導(dǎo)致大部分的中小電廠生存狀況惡化，大規(guī)模的購(gòu)并重組將在電力 行業(yè) 內(nèi)發(fā)生，中小電廠未來(lái)將主要被大的電力集團(tuán)購(gòu)并，而各大集團(tuán)旗下的龍頭上市公司將不斷的被注入電力資產(chǎn)。

預(yù)計(jì)，發(fā)生大規(guī)模的電力 行業(yè) 并購(gòu)重組的時(shí)間應(yīng)該是在2007年-2008年，主要的原因有兩點(diǎn)：

一、2007-2008年間開(kāi)始將陸續(xù)有大量的在建發(fā)電機(jī)組投入運(yùn)營(yíng)，加上國(guó)家對(duì)高能耗產(chǎn)業(yè)的調(diào)控措施逐步落實(shí)，電力 行業(yè) 將會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況，從產(chǎn)業(yè)整合動(dòng)力和并購(gòu)成本的角度上來(lái)說(shuō)推動(dòng)整合的概率較大。

二、隨著電力體制改革的深入和電力 行業(yè) 產(chǎn)能過(guò)剩矛盾凸現(xiàn)，2007年開(kāi)始部分電力類上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況將可能會(huì)出現(xiàn)滑坡，從上市公司本身來(lái)說(shuō)，也存在著被整合和并購(gòu)的需求。

綜上所述，由于電力類股的漲幅落后于大勢(shì)，加上煤電聯(lián)動(dòng)的中期利好，電力類股將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)同步甚至超過(guò)大盤(pán)。而電力類股的主要機(jī)會(huì)應(yīng)該在于電力體制改革深化和產(chǎn)能過(guò)剩矛盾凸現(xiàn)背景下，電力 行業(yè) 可望在明年發(fā)生的大規(guī)模購(gòu)并重組潮。其中幾大發(fā)電集團(tuán)的龍頭型上市公司將成為不斷被注入發(fā)電資產(chǎn)的平臺(tái)，可望持續(xù)增長(zhǎng)。而各地的小型電力上市公司，將成為被收購(gòu)的對(duì)象，也具備不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

（二）資產(chǎn)注入上市公司與整體上市

1、發(fā)、用電增速持續(xù)高位運(yùn)行

需求：2006年1-12月全社會(huì)用電量為28,248億kWh，同比增14.0%。制造業(yè)仍是拉動(dòng)用電增速保持高位運(yùn)行的主要?jiǎng)恿Α?/span>

供給：2006年1-12月全國(guó)發(fā)電量為28,344億kWh，同比增13.5%。其中，火電增15.3%、水電5.1%、核電2.4%。分區(qū)域電網(wǎng)看，華北、華東、華中變動(dòng)不大，而東北、西北、南方電網(wǎng)增速則明顯上升。

此外，2006年1-12月全國(guó)新增裝機(jī)101,170MW(當(dāng)月投產(chǎn)19,996MW)；其中火電90,480MW、水電9,710MW，年度投產(chǎn)數(shù)量和增速均創(chuàng)歷史新高，并超出市場(chǎng)預(yù)期，而機(jī)組提前投產(chǎn)是主要原因。

2006年全國(guó)水火電利用小時(shí)累計(jì)為5,221小時(shí)，同比降低203小時(shí)(降幅3.7%)；其中，火電為5,633小時(shí)，同比降233小時(shí)(幅度4.0%)；水電則受枯水影響出力不足(利用小時(shí)同比下降230小時(shí))。

此外，由于全年水電少發(fā)和下半年需求增速提高，火電機(jī)組利用率降幅逐季縮小(由上半年的6.1%降至年底的4.0%)，總體情況大大好于市場(chǎng)普遍預(yù)期。

分省份看，湖北、云南、廣西和東北三省火電利用率仍在上升，其中湖北、云南等省主要因?yàn)樗娚侔l(fā)；華東整體和華北的北京等地區(qū)則降幅較大；新投機(jī)組增速超過(guò)30%的省份有，內(nèi)蒙(45.4%)、云南(42.2%)和山東(33.6%)，滯后效應(yīng)下，預(yù)計(jì)內(nèi)蒙古、山東今年機(jī)組利用率將有明顯降幅。

2、水電：氣候?qū)е聛?lái)水總體偏枯

與歷年同期累計(jì)來(lái)水量相比，去年全國(guó)主要江河累計(jì)來(lái)水量除洞庭湖水系湘江偏多2成、鄱陽(yáng)湖水系贛江略偏多外，其他江河來(lái)水量均不同程度地偏少。

從水庫(kù)蓄水情況來(lái)看，去年年初全國(guó)大型水庫(kù)蓄水量較為充足，但此后則逐月下降，2006年7-8月進(jìn)入汛期后蓄水量環(huán)比有所提高，但總量上則低于2005年同期水平。

隨著2006年10月底156米蓄水完成，三峽水庫(kù)平均入庫(kù)流量有所恢復(fù)，12月較多年同期偏少12%(10-11月分別為35%和32%)；受裝機(jī)投產(chǎn)增加影響，當(dāng)月三峽電站發(fā)電量同比上升13.7%。

3、火電：煤電聯(lián)動(dòng)存在可能

近期，國(guó)內(nèi)外動(dòng)力煤延續(xù)季節(jié)性上漲。BJ動(dòng)力煤價(jià)由今年1月初的51美元/噸微升至目前52美元/噸(漲幅約1%)；秦皇島大同優(yōu)混煤的車板價(jià)，則較1月初上漲約15元/噸至485元/噸(漲幅約3%)，山西優(yōu)混煤上漲約13元/噸至443元/噸(漲幅約3%)。

2006年12月末全社會(huì)庫(kù)存1.44億噸，比年初增長(zhǎng)475萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3.4%，但是環(huán)比下降約6,000萬(wàn)噸。去年全國(guó)動(dòng)力煤出口量為5,369萬(wàn)噸，同比下降12%；進(jìn)口量為1,052萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)90%，且集中于廣東省。

1月中旬2007年全國(guó)煤炭合同匯總會(huì)在桂林結(jié)束，電煤合同總體漲幅在30元/噸左右，考慮到2006年電煤未能完全按合同執(zhí)行的情況，預(yù)計(jì)07年合同煤實(shí)際上漲幅度在5%左右。此外，預(yù)計(jì)07年煤價(jià)在2季度將有望走軟，全年市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)預(yù)計(jì)下降3-5%。按照兩者各半的比例，07年電煤價(jià)格呈現(xiàn)前高后低特征，全年有望持平。

4、小火電關(guān)停力度將加大

07年1月29日，全國(guó)電力工業(yè)“上大壓小”節(jié)能減排工作會(huì)議在京舉行，會(huì)議決定，“今后四年，全國(guó)要關(guān)停小燃煤機(jī)組50,000MW以上，燃油機(jī)組7,000MW至10,000MW，不再新上小火電項(xiàng)目。今后 規(guī)劃 新建火電項(xiàng)目，都要盡可能采用600MW及以上超臨界、超超臨界機(jī)組”。據(jù)以上目標(biāo)，并參考國(guó)家電網(wǎng)今年電力供求形勢(shì)的預(yù)測(cè) 分析 ，我們更新了對(duì)于未來(lái)幾年我國(guó)電力裝機(jī)絕對(duì)增速的情景預(yù)測(cè)。

按“中性”方案的預(yù)測(cè)，07年全國(guó)機(jī)組總體利用小時(shí)下降在308小時(shí)(降幅5.9%)左右，火電降396小時(shí)(降幅7.0%)左右，總體降幅有所擴(kuò)大，到達(dá)此輪 行業(yè) 周期的底部；2008年受需求高位運(yùn)行以及小機(jī)組關(guān)閉提速的影響，預(yù)計(jì)利用小時(shí)將開(kāi)始小幅回升。

總之，預(yù)計(jì)07明兩年電力供求形勢(shì)，大抵相當(dāng)于2001-2002年的情況，全國(guó)將再一次告別大面積拉閘限電的日子，機(jī)組利用小時(shí)數(shù)將合理回歸到健康的長(zhǎng)期均衡區(qū)間，供求失衡僅出現(xiàn)在個(gè)別省區(qū)和時(shí)段。

5、 行業(yè) 整合的力度開(kāi)始加大

隨著缺電環(huán)境的消失和 行業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)的加劇，各電力集團(tuán)正從專注新建電廠中轉(zhuǎn)移部分精力出來(lái)，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于 行業(yè) 整合的力度開(kāi)始加大。

此外，各大集團(tuán)做大做強(qiáng)的欲望強(qiáng)烈，而運(yùn)用好上市公司融資平臺(tái)是各家的慣用手段。問(wèn)題是，資產(chǎn)注入本是一件中性的事，關(guān)鍵在于定價(jià)。理性情況下，出售方和購(gòu)買(mǎi)方通過(guò)談判達(dá)成的價(jià)格，很難使某一方大幅獲益。但由于資產(chǎn)注入屬于關(guān)聯(lián)交易，需要其他股東表決，流通股東此時(shí)具有更大的話語(yǔ)權(quán)，股東大會(huì)往往會(huì)朝著使得上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)多少的方向表決下去，從而帶動(dòng)公司股價(jià)的上漲。

一般而言，只有競(jìng)爭(zhēng)性 行業(yè) 才需要股權(quán)激勵(lì)。競(jìng)價(jià)上網(wǎng)后，發(fā)電 行業(yè) 也將引入競(jìng)爭(zhēng)，從而有了激勵(lì)的理由。此外，隨著反腐力度加大，電力高管層的收益亟需陽(yáng)光化。但如何在股權(quán)激勵(lì)時(shí)把集團(tuán)管理層利益納入，一直是困擾電力上市公司的難題。整體上市為問(wèn)題的解決找到出路，同時(shí)“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”之后存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和定向母公司收購(gòu)的關(guān)聯(lián)交易等都將一并化解。在以上邏輯下，電力上市公司由股權(quán)激勵(lì)而衍生出整體上市的行為，將在市場(chǎng)上陸續(xù)上演。

（三）資產(chǎn)證券化

國(guó)內(nèi)電力上市公司今后的成長(zhǎng)空間、投資增速、增長(zhǎng)預(yù)期都強(qiáng)于美國(guó)證券市場(chǎng)中的能源電力股，對(duì)比兩地電力股市盈率水平，在美國(guó)上市的能源電力股PE高出中國(guó)同業(yè)公司近30%，國(guó)內(nèi)電力企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值整體被低估，我們認(rèn)為給予水電類公司20倍PE、火電類公司15-18倍PE相對(duì)合理。

預(yù)計(jì)2007年國(guó)內(nèi)電力供需將趨于平衡，電力產(chǎn)能將出現(xiàn)略大于需求的狀況；以火電為主的電源結(jié)構(gòu)使得未來(lái)國(guó)內(nèi)電力 行業(yè) 的發(fā)展方向?qū)⒁噪娫唇Y(jié)構(gòu)調(diào)整為主線；水電作為清潔、可再生能源的代表，將成為調(diào)整中增長(zhǎng)最快的部分，重點(diǎn)關(guān)注水電類公司中的龍頭企業(yè)。

1、整體上市趨勢(shì)逐漸明朗

A股市場(chǎng)在完成股權(quán)分置改革之后，無(wú)論在形式還是實(shí)質(zhì)上都已經(jīng)具備完全市場(chǎng)化運(yùn)行的基礎(chǔ)，股票市場(chǎng)優(yōu)化資本配置功能將有望得到充分利用。對(duì)于國(guó)有電力集團(tuán)而言，充分調(diào)動(dòng)社會(huì)資本參與需要大量投資的電力建設(shè)，將成為今后電力集團(tuán)融資運(yùn)作的重點(diǎn)。對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)，在保持適度控制的前提下，將電力集團(tuán)置于市場(chǎng)化環(huán)境中，減少行政干預(yù)管理，一方面可以減輕自身的投資與管理壓力，另一方面也符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的需要。在此前提下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電力集團(tuán)將加快對(duì)旗下核心上市公司資產(chǎn)注入的步伐，整體上市的勢(shì)頭將不可逆轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)，“十一五”期間將是大電力集團(tuán)整合理順內(nèi)部資產(chǎn)、整體上市的重要階段。

首先有望突破的將是地方電力集團(tuán)。深能源集團(tuán)昨日公告已經(jīng)充分表明地方電力集團(tuán)在整體上市進(jìn)程中拔得頭籌；而國(guó)有五大發(fā)電集團(tuán)中的華電集團(tuán)早在今年6月也已將整體上市計(jì)劃和時(shí)間表公諸于世：集團(tuán)計(jì)劃在“十一五”期間完成整體上市，華電國(guó)際(600027)將作為集團(tuán)最主要的融資平臺(tái)。

2、國(guó)內(nèi)電力公司估值偏低

預(yù)期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變。根據(jù)電力需求彈性測(cè)算，國(guó)內(nèi)電力 行業(yè) 未來(lái)將繼續(xù)保持超過(guò)10%的平均年增長(zhǎng)率以滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)電力的需求。

中外能源電力上市公司市盈率對(duì)比顯示，國(guó)內(nèi)電力上市公司市盈率偏低；參考國(guó)內(nèi)GDP增速和電力 行業(yè) 未來(lái)可能的增長(zhǎng)預(yù)期，可以肯定國(guó)內(nèi)電力上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒋笥趪?guó)外同業(yè)公司；從動(dòng)態(tài)市盈率角度看，國(guó)內(nèi)電力上市公司較國(guó)外同業(yè)上市公司低近30%，更加凸顯出國(guó)內(nèi)電力上市公司市盈率偏低的表征。

由于美國(guó)電力 行業(yè) 在2004年年底實(shí)施市場(chǎng)化改革之后，發(fā)電公司利用天然壟斷優(yōu)勢(shì)對(duì)電力批發(fā)價(jià)格實(shí)施操縱，導(dǎo)致2005-2006年市場(chǎng)電力價(jià)格發(fā)生混亂，發(fā)電公司盈利水平暴增，不能真實(shí)反映公司的市場(chǎng)價(jià)值，因此，選取2004年美國(guó)能源公司市場(chǎng)指標(biāo)與國(guó)內(nèi)發(fā)電公司做相應(yīng)對(duì)比。

在中外證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制日益接近的情況下，國(guó)內(nèi)電力上市公司的估值水平有望得到提升。我們認(rèn)為給予國(guó)內(nèi)水電類公司20倍PE、火電類公司15-18倍PE相對(duì)合理。

三、產(chǎn)業(yè)鏈延伸

（一）煤電聯(lián)營(yíng)與煤電運(yùn)一體化，降低原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，打造綜合型能源企業(yè)

作為解決電煤供需矛盾的一種方式，煤電聯(lián)營(yíng)一度被寄予厚望，但目前為止，煤電聯(lián)營(yíng)所發(fā)揮的作用并未惠及全局。在今年的煤炭合同匯總會(huì)上，電力企業(yè)依舊處境被動(dòng)。

近年來(lái)，隨著煤炭供應(yīng)形勢(shì)趨緊，煤價(jià)節(jié)節(jié)攀升，煤電“頂牛”現(xiàn)象突出，電力企業(yè)的目光開(kāi)始更多地投向產(chǎn)業(yè)鏈的上游—煤礦，以求“手里有糧，心里不慌”，一些大型煤電聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目浮出水面。而之前相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，由于煤炭?jī)r(jià)格偏低而電力價(jià)格持續(xù)上漲，煤炭企業(yè)希望更多地分享電價(jià)上漲帶來(lái)的收益，嘗試投資辦電廠，但電廠規(guī)模普遍不大。

回顧近幾年的煤電聯(lián)營(yíng)活動(dòng)，似乎電力 行業(yè) 更有積極性。到目前為止，已有多家電力企業(yè)染指煤礦，如中電投集團(tuán)入主霍煤集團(tuán)，建立蒙東大型煤電基地，并與淮南煤業(yè)合作，成立淮滬煤電有限公司；華電集團(tuán)成立煤業(yè)集團(tuán)有限公司，通過(guò)聯(lián)姻陜西煤業(yè)進(jìn)入陜西市場(chǎng)，并借投資同煤坑口電廠之機(jī)挺進(jìn)山西；大唐集團(tuán)投資的同煤塔山礦井已經(jīng)投產(chǎn)，該集團(tuán)已持有包括內(nèi)蒙勝利煤田、兗州煤礦在內(nèi)的四個(gè)煤礦項(xiàng)目；華能集團(tuán)旗下的伊敏煤電公司是我國(guó)第一家大型煤電聯(lián)營(yíng)試點(diǎn)企業(yè)，華能集團(tuán)還出資與同煤集團(tuán)共建年產(chǎn)1000萬(wàn)噸煤炭的特大型礦井，與河南義煤共建坑口電廠；山東魯能與陜西銀河合作興辦煤礦，等等。

盡管煤電兩 行業(yè) 互相滲透的程度正在逐年加強(qiáng)，但仍取代不了煤電兩 行業(yè) 之間的交易關(guān)系。通過(guò)參股和自建煤礦，發(fā)電企業(yè)一般只能解決300萬(wàn)～400萬(wàn)噸電煤，而實(shí)際需求量遠(yuǎn)不止這些。

況且，聯(lián)營(yíng)煤礦的產(chǎn)煤并非全部供應(yīng)給投資方的電廠，考慮到運(yùn)輸成本，嘗到甜頭的往往是位于煤礦經(jīng)濟(jì)半徑內(nèi)的電廠。

顯然，煤電聯(lián)營(yíng)并不能解決所有問(wèn)題，電力企業(yè)在投資煤礦時(shí)應(yīng)當(dāng)慎重。中國(guó)電力工業(yè)燃料公司原總經(jīng)理解居臣認(rèn)為，受鐵路運(yùn)輸?shù)闹萍s，煤電聯(lián)營(yíng)更適合于坑口電廠，坑口電廠也具備互相參股的運(yùn)營(yíng)條件。

從理論上說(shuō)，煤電聯(lián)營(yíng)可以有多種實(shí)現(xiàn)方式，包含煤電一體化經(jīng)營(yíng)、煤炭企業(yè)直接投資辦電廠或發(fā)電企業(yè)直接投資辦煤礦、煤與電企業(yè)之間交叉持股、煤炭產(chǎn)能所有權(quán)投資等等。

在實(shí)踐中，“神華模式”引起多方關(guān)注。1995年10月成立的神華集團(tuán)，因擁有包括煤礦、電廠、鐵路、港口和航運(yùn)資產(chǎn)在內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，一舉成為國(guó)內(nèi)最大的煤炭綜合企業(yè)，其“煤電運(yùn)一體化”戰(zhàn)略也帶來(lái)了高效率和良好的收益。

考慮到近兩年電煤漲價(jià)中相當(dāng)部分是由鐵路、港口等中間環(huán)節(jié)的成本上揚(yáng)造成，華能集團(tuán)、華電集團(tuán)、中電投集團(tuán)等紛紛提出“煤電路港”的發(fā)展戰(zhàn)略，即借鑒“神華模式”，把產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)全部收入囊中，以求獲取最佳的協(xié)同效應(yīng)。

2004年，在原霍林河煤業(yè)集團(tuán)公司基礎(chǔ)上，中電投集團(tuán)和內(nèi)蒙古通遼市霍煤控股公司共同出資，組建中電投霍林河煤電集團(tuán)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中電霍煤”）。通過(guò)合理延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，優(yōu)化煤、電、鋁、路、港協(xié)調(diào)發(fā)展，煤電運(yùn)一體化的協(xié)同效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)：2006年，中電霍煤原煤產(chǎn)量突破2000萬(wàn)噸，其中，供應(yīng)中電投東北地區(qū)電廠200多萬(wàn)噸煤炭。按照有關(guān) 規(guī)劃 ，到2010年，中電霍煤的煤電產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將達(dá)到年產(chǎn)煤5000萬(wàn)噸，年發(fā)電300億千瓦時(shí)，加上其他產(chǎn)業(yè)，將實(shí)現(xiàn)年總產(chǎn)值200億元。

，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，煤電運(yùn)一體化是一個(gè)綜合能源產(chǎn)業(yè)的概念，電力和煤炭是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，煤電運(yùn)一體化經(jīng)營(yíng)對(duì)構(gòu)筑穩(wěn)定、安全的能源體系將起到重要作用，也可以促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）鋁電聯(lián)營(yíng)

鋁業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)電，可以說(shuō)電是鋁業(yè)的命脈，尤其是對(duì)于電解鋁企業(yè)來(lái)說(shuō)，電不僅決定著企業(yè)的正常生產(chǎn)，也是主要的“原材料”。每噸原鋁的直流電耗為14072千瓦時(shí)，鋁錠的綜合交流電耗為15401千瓦時(shí)，電在電解鋁企業(yè)生產(chǎn)中占據(jù)著三分之一的成本，電價(jià)每漲跌一分錢(qián)，鋁的成本就增減近160元，直接影響著電解鋁企業(yè)的效益和競(jìng)爭(zhēng)能力。

隨著電力體制的改革，再加之一些地方由于電力緊張有意逐步取消對(duì)高能耗企業(yè)的用電優(yōu)惠，使得電解鋁企業(yè)的日子將日益艱難。

這種鋁電聯(lián)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)集中體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

1、可以減少電力企業(yè)上網(wǎng)的工作難度，減少中間環(huán)節(jié)的費(fèi)用，變直供為直消，發(fā)揮電廠的最大效能，盡可能地滿發(fā)多供，提高機(jī)組的出力率，從而增加發(fā)電企業(yè)的效益；

2、電解鋁企業(yè)也用不著天天把心思用在到處尋求電力部門(mén)支持上，確保正常生產(chǎn)，減少停產(chǎn)損失。此外的關(guān)鍵就是可以降低電價(jià)，獲得效益和競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)權(quán)。

鋁電聯(lián)營(yíng)可以說(shuō)是互惠互利，是一個(gè)長(zhǎng)線的雙贏策略。特別是對(duì)那些自備電廠的企業(yè)來(lái)說(shuō)共同抗拒市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，可以形成利益的聯(lián)合體。在我國(guó)現(xiàn)有的電解鋁企業(yè)中好些企業(yè)就是采用的這種模式。我國(guó)鋁業(yè)大省河南半數(shù)以上的企業(yè)是這種鋁電聯(lián)營(yíng)，使得河南鋁在市場(chǎng)上極具競(jìng)爭(zhēng)力，有的企業(yè)噸鋁的電成本由原來(lái)的38％降至近22％，可以說(shuō)這是其中的最大優(yōu)勢(shì)和秘訣。他們走在了許多電解鋁企業(yè)的前面，并帶了一個(gè)好頭，國(guó)內(nèi)的其他電解鋁企業(yè)也應(yīng)學(xué)會(huì)走好這條發(fā)展之路。

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