第一節(jié) 中國(guó)玻璃 行業(yè) 上游 行業(yè) 議價(jià)能力 分析

一、重油 行業(yè) 議價(jià)能力 分析

2007年開始我國(guó)重油 行業(yè) 的議價(jià)能力整體增強(qiáng)。重油價(jià)格亦高位攀升，抵消了價(jià)格對(duì)毛利率的拉動(dòng)空間。重油上價(jià)格上漲,成本價(jià)格偏高成為了制約玻璃企業(yè)發(fā)展的瓶頸。

二、純堿 行業(yè) 議價(jià)能力 分析

2008年我國(guó)純堿 行業(yè) 的議價(jià)能力增強(qiáng)，我國(guó)純堿出口價(jià)格大幅提升。由于生產(chǎn)成本持續(xù)增加推動(dòng)純堿價(jià)格不斷上漲，加之國(guó)產(chǎn)純堿在亞洲地區(qū)的價(jià)格話語(yǔ)權(quán)顯著增強(qiáng)，2008年以來，我國(guó)純堿出口價(jià)格同比大幅增長(zhǎng)2008年1季度，純堿出口平均價(jià)格為224.5美元/噸，同比上漲41.7%。從07年5月份起，我國(guó)純堿的出口均價(jià)由158.9美元/噸逐月上升至2008年3月份的231.8美元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)46%。

三、煤電油運(yùn)等 行業(yè) 運(yùn)營(yíng)成本 分析

煤電油運(yùn)輸價(jià)格不同幅度上漲,大幅提升了玻璃企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。面對(duì)這一形勢(shì),公司通過抓好產(chǎn)銷銜接,精心組織生產(chǎn),進(jìn)一步優(yōu)化品種結(jié)構(gòu),突出品種質(zhì)量效益,狠抓降低成本,著力提升經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo),強(qiáng)化營(yíng)銷等工作。

四、PVB膜 行業(yè) 議價(jià)能力 分析

2007年P(guān)VB膜價(jià)格均出現(xiàn)了上漲，但許多公司的采購(gòu)規(guī)模以及與上游供貨企業(yè)的長(zhǎng)期合作關(guān)系導(dǎo)致玻璃企業(yè)所需原材料的價(jià)格僅出現(xiàn)了小幅上漲。玻璃生產(chǎn)企業(yè)對(duì)原材料這種強(qiáng)大的議價(jià)能力大大的降低了玻璃生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)。

第二節(jié) 中國(guó)玻璃 行業(yè) 下游用戶 行業(yè) 議價(jià)能力 分析

一、建筑 行業(yè) 議價(jià)能力 分析

建筑 行業(yè) 整體議價(jià)能力較弱，加上國(guó)內(nèi)基建企業(yè)整體管理水平相對(duì)落后，而競(jìng)爭(zhēng)責(zé)日趨激烈， 行業(yè) 毛利潤(rùn)率及凈利潤(rùn)率一直比較低，嚴(yán)重的通脹導(dǎo)致原材料成本上升將加劇壓縮 行業(yè) 的利潤(rùn)率，利潤(rùn)率原本就低下的工程 行業(yè) 受原材料價(jià)格上漲所帶來的利潤(rùn)率下降會(huì)更加明顯。水泥企業(yè)大型化和自建能力提升對(duì)單純水泥建筑企業(yè)議價(jià)能力有一定削弱。

二、家具 行業(yè) 議價(jià)能力 分析

因退稅率的下調(diào)及繳納保證金而大幅增加的成本，家具生產(chǎn)企業(yè)一般是通過向下游客戶提價(jià)來消化的。但是，具備家具 行業(yè) 采購(gòu)議價(jià)能力的家具加工企業(yè)大約只有２０％。所以說家具 行業(yè) 整體議價(jià)能力還是比較弱的。

三、玻璃包裝 行業(yè) 議價(jià)能力 分析

玻璃包裝的議價(jià)能力近年來逐步增強(qiáng)，2007年，玻璃包裝產(chǎn)量分別達(dá)到：鋼化玻璃1.8億m2左右；合格中空玻璃1.5億m2；各種鍍膜玻璃超過8000萬m2；夾層玻璃4000萬m2左右；平板玻璃加工率由“十一五”初期的25%已增至2007年的30%以上，預(yù)計(jì)“十一五”末40%的加工率目標(biāo)可以完成。

四、汽車 行業(yè) 議價(jià)能力 分析

由于我國(guó)汽車 行業(yè) 發(fā)展的歷史原因，整車 行業(yè) 相對(duì)零部件 行業(yè) 的規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯；在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力也較強(qiáng)，因此原材料價(jià)格的上漲對(duì)零部件 行業(yè) 的制約作用明顯。

第三節(jié) 中國(guó)玻璃 行業(yè) 市場(chǎng)投融資與并購(gòu)現(xiàn)狀

一、整體 行業(yè) 資本規(guī)模

在新的市場(chǎng)條件下，玻璃 行業(yè) 肯定是個(gè)規(guī)模效益和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)二者缺一不可的 行業(yè) 。當(dāng)今世界上生產(chǎn)總量占６１％的５大玻璃公司就占據(jù)了２８０條浮法線的２／３之多。而我國(guó)所擁有世界玻璃生產(chǎn)總量３１％的份額卻散落在近３００家大、中、小企業(yè)之中，這與世界５大公司的集團(tuán)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)不可同日而語(yǔ)。因此，中國(guó)應(yīng)當(dāng)通過兼并、收購(gòu)、合資、租賃、控股等多種方式推進(jìn)玻璃企業(yè)的聯(lián)合重組，發(fā)展特大型的玻璃集團(tuán)公司，才能以低成本、高質(zhì)量、多品種、強(qiáng)勁勢(shì)態(tài)參與國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這才是中國(guó)玻璃 行業(yè) 的出路。

二、投資熱點(diǎn)

1、優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)

從目前玻璃 行業(yè) 存在的結(jié)構(gòu)性矛盾，以及“十一五” 規(guī)劃 建議中所強(qiáng)調(diào)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，優(yōu)質(zhì)浮法玻璃將會(huì)是“十一五”期間發(fā)展的重點(diǎn)。在宏觀調(diào)控的背景下，優(yōu)質(zhì)浮法玻璃企業(yè)仍具備一定的投資機(jī)會(huì)。

2、縱向一體化的玻璃深加工企業(yè)的投資機(jī)會(huì)

目前玻璃 行業(yè) 存在上游平板玻璃供給過剩與下游深加工能力不足的結(jié)構(gòu)性矛盾，玻璃深加工配套能力的不足使得國(guó)內(nèi)玻璃深加工 市場(chǎng)發(fā)展 潛力巨大。在宏觀調(diào)控的背景下，玻璃深加工業(yè)務(wù)一般都具備較優(yōu)強(qiáng)的獲利能力，尤其是上下游一體化的玻璃深加工企業(yè)，如2005年前三季度，南玻A的精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)（包括ITO玻璃及彩色濾光片）的毛利率仍高達(dá)42%，福耀玻璃的汽車玻璃業(yè)務(wù)的毛利率也高達(dá)37%。

3、節(jié)能玻璃生產(chǎn)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)

目前我國(guó)建筑能耗占社會(huì)總能耗的27%左右，其中通過玻璃門窗損失的能耗占到全部建筑能耗的40%－50%，隨著國(guó)家對(duì)節(jié)能的日益重視，深加工玻璃中的節(jié)能玻璃也將迎來發(fā)展機(jī)會(huì)，諸如中空玻璃、鍍膜玻璃及Low-e玻璃在未來一段時(shí)間內(nèi)的增速將有望提高，而傳統(tǒng)的普通建筑平板玻璃需求則可能出現(xiàn)萎縮。

4、新能源題材玻璃企業(yè)的投資機(jī)會(huì)

在“十一五” 規(guī)劃 建議中明確提出，加快發(fā)展風(fēng)能、太陽(yáng)能、生物能等可再生能源。一些特殊品種的玻璃如超白玻璃可用作太陽(yáng)能光熱、光電轉(zhuǎn)換系統(tǒng)的基片，隨著國(guó)家對(duì)可再生能源發(fā)展力度的加大，與之相關(guān)的玻璃生產(chǎn)企業(yè)將有可能從中獲益。

三、投資區(qū)域

玻璃產(chǎn)業(yè)區(qū)域性特征不明顯，區(qū)域 分析 并不是玻璃 行業(yè) 分析 得起點(diǎn)和歸宿。

目前我國(guó)的華北、華南、華東和西北分別新增8、6、2、2條生產(chǎn)線，合計(jì)新增產(chǎn)能5844萬重量箱。從10月份全國(guó)產(chǎn)量分布看，增產(chǎn)的262.84萬重量箱中，總增幅為5.84%，遼寧、河北、河南、湖北、陜西等省增產(chǎn)均超過20萬重量箱。產(chǎn)能過度增長(zhǎng)，將使玻璃 行業(yè) 再次陷入“價(jià)格提升-產(chǎn)能擴(kuò)大-供大于求-價(jià)格下降-產(chǎn)量縮小-價(jià)格提升”的怪圈。

本身產(chǎn)能較低的西部地區(qū)產(chǎn)量增長(zhǎng)最快，平板玻璃生產(chǎn)起步較早的東部地區(qū)產(chǎn)能已經(jīng)趨于飽和，目前增長(zhǎng)基本停滯，供需基本保持平衡。

四、投資方式及渠道

從緊的貨幣政策給大企業(yè)提供更多收購(gòu)的機(jī)會(huì)玻璃企業(yè)新建項(xiàng)目通常是，自有資金+30%信貸資金+30%流動(dòng)資金補(bǔ)充的滾動(dòng)投資方式，在信貸額度收緊后，中小企業(yè)面臨后續(xù)投入斷炊的困境。而7.45%甚至上浮20%到11%的信貸利率，更使中小企業(yè)的盈利空間大幅壓窄，追求自身利益更大化的中小民營(yíng)企業(yè)開始逐漸退出玻璃 行業(yè) ，給其他大企業(yè)提供了更多的市場(chǎng)整合機(jī)會(huì)。

五、投資策略

從2008年玻璃 行業(yè) 的投資策略看，可以看到，玻璃 行業(yè) 的投資主要有三個(gè)方向：

1、受益國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)與海外OEM業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)的公司福耀玻璃具備明顯的投資價(jià)值。

2、浮法玻璃景氣高位受益明顯的公司，如金晶科技。

3、具備壟斷性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的特種玻璃企業(yè)如金晶科技(超白玻璃目前在國(guó)內(nèi)處于壟斷地位)、長(zhǎng)期受益于節(jié)能環(huán)保推廣的公司，如國(guó)內(nèi)節(jié)能玻璃和工程玻璃的龍頭企業(yè)南玻A此外，按照國(guó)家的產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策，十一五末，我國(guó)十大玻璃集團(tuán)生產(chǎn)集中度提高到70%。因此，玻璃 行業(yè) 的并購(gòu)重組值得關(guān)注。

目前，玻璃上市公司中業(yè)績(jī)較差的洛陽(yáng)玻璃、st方興和新華光都存在重組的預(yù)期，但是其并購(gòu)重組并不明朗。

第四節(jié) 中國(guó)玻璃 行業(yè) 市場(chǎng)投融資與并購(gòu)特征

1、我國(guó)加快推動(dòng)平板玻璃 行業(yè) 并購(gòu)重組

國(guó)家發(fā)改委日前發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》，要求各地推進(jìn)國(guó)內(nèi)平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，解決目前存在產(chǎn)能潛在過剩、結(jié)構(gòu)不合理等矛盾。這顯示，國(guó)家將加快推動(dòng)平板玻璃 行業(yè) 的并購(gòu)重組，而發(fā)展節(jié)能玻璃將是未來 市場(chǎng)發(fā)展 的主流方向。

《意見》指出，“十一五”期間玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)是：平板玻璃總產(chǎn)能控制在5.5億重量箱，其中浮法玻璃比重達(dá)到90%以上；優(yōu)質(zhì)浮法與特殊品種比例達(dá)到40%；玻璃深加工率達(dá)40%以上；品種質(zhì)量基本滿足高檔建筑和交通運(yùn)輸業(yè)及信息產(chǎn)業(yè)的需求；綜合能耗下降20%。

《意見》提出，力爭(zhēng)在“十一五”期間全 行業(yè) 形成10余家大型企業(yè)集團(tuán)，增強(qiáng)其在區(qū)域市場(chǎng)的調(diào)控能力，以此提高 行業(yè) 集中度，優(yōu)化資源配置。資料顯示，我國(guó)玻璃企業(yè)相當(dāng)分散，浮法玻璃企業(yè)就有52家，平均規(guī)模只有683萬重量箱。而國(guó)外前四大玻璃跨國(guó)公司就集中了世界41%的平板玻璃和超過50%的深加工玻璃產(chǎn)量。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)玻璃企業(yè)在規(guī)模和綜合競(jìng)爭(zhēng)力上存在較大差距。

《意見》要求，嚴(yán)格控制新建項(xiàng)目，新上浮法線項(xiàng)目要經(jīng)省級(jí)投資管理部門核準(zhǔn)并由有關(guān)方面認(rèn)定為符合 產(chǎn)業(yè)政策 和市場(chǎng)準(zhǔn)入條件之后才能實(shí)施。國(guó)家對(duì)玻璃工業(yè)發(fā)展堅(jiān)持總量控制，支持技術(shù)水平高、市場(chǎng)前景好、有效益、對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)有重大作用的大型企業(yè)通過技改項(xiàng)目、重組等方式做大做強(qiáng)。

2、兼并重組將引領(lǐng)企業(yè)，走出盈利困境

盡管整個(gè)玻璃 行業(yè) 陷入盈利困境，景氣度下降，但也由此從低端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)開始進(jìn)入內(nèi)在實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)過程，為一些尋求投資的戰(zhàn)略投資者、尋求并購(gòu)的企業(yè)提供了機(jī)會(huì)。

08年年初，聯(lián)想控股在玻璃 行業(yè) 發(fā)力，其旗下上市公司中國(guó)玻璃（3300，HK）通過一系列連環(huán)收購(gòu)動(dòng)作，以人民幣約4.16億元的價(jià)格取得內(nèi)地7家玻璃公司的控制權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，中?guó)玻璃成為中國(guó)出口量最大的玻璃制造商之一。

隨著玻璃 行業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)間兼并重組將是走出盈利困境的發(fā)展方向。通過兼并，企業(yè)做大做強(qiáng)，能夠提高市場(chǎng)占有率，提高企業(yè)利潤(rùn)。此外，隨著企業(yè)兼并重組調(diào)整結(jié)構(gòu)性矛盾，實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)，有能力改變目前存在的上游平板玻璃供給過剩與下游深加工能力不足的結(jié)構(gòu)性矛盾。

目前，我國(guó)擁有世界玻璃生產(chǎn)總量31％的份額，但卻散落在近300家大、中、小企業(yè)中，無法與世界五大集團(tuán)公司相抗衡。而且，普通浮法、平板玻璃等低端產(chǎn)品過剩，高端產(chǎn)品卻仍然供不應(yīng)求。如果維持現(xiàn)狀，企業(yè)不兼并重組發(fā)展大型玻璃集團(tuán)，改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將很難改變現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)低迷的現(xiàn)狀。

目前玻璃 行業(yè) 產(chǎn)能已經(jīng)過剩，大規(guī)模建新線來生產(chǎn)高端玻璃產(chǎn)品的可能性并不大，擴(kuò)張的途徑將更多的是通過兼并、收購(gòu)整合的方式來完成。

第五節(jié) 中國(guó)玻璃 行業(yè) 市場(chǎng)投融資與并購(gòu)趨勢(shì)

玻璃 行業(yè) 2008年的投資機(jī)會(huì)還將繼續(xù)存在于上下游一體化、下游深加工實(shí)力和綜合實(shí)力較強(qiáng)的公司，以及在建設(shè)節(jié)能社會(huì)節(jié)能題材成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)的背景下具有節(jié)能概念和提供實(shí)質(zhì)節(jié)能產(chǎn)品的玻璃類上市公司，如福耀玻璃、南玻A。此外，于玻璃板塊漸趨蔓延的并購(gòu)重組題材也將是明年板塊的投資主題之一，建議關(guān)注的可能并購(gòu)重組對(duì)象為耀華玻璃、方興科技和洛陽(yáng)玻璃等。

經(jīng)歷了兩年多的低谷后，07年玻璃 行業(yè) 逐漸復(fù)蘇，收入和利潤(rùn)也快速增長(zhǎng)，07年1-8月 行業(yè) 收入同比增長(zhǎng)36.47％，全 行業(yè) 也扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)14.54億元。

04-06年玻璃 行業(yè) 產(chǎn)能增加過快，使得 行業(yè) 供給過剩， 行業(yè) 景氣不斷下滑。06年末開始， 行業(yè) 產(chǎn)能增速明顯放緩，07年上半年僅有6條浮法玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)，而房地產(chǎn)、汽車和IT等下游 行業(yè) 的大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)了玻璃 行業(yè) 需求的增長(zhǎng)， 行業(yè) 供求關(guān)系得到改善。

受需求拉動(dòng)，玻璃價(jià)格開始觸底反彈。自07年6月以來浮法玻璃價(jià)格不斷上漲，中國(guó)建筑材料工業(yè)信息中心重點(diǎn)聯(lián)系的44家企業(yè)浮法玻璃均價(jià)6、7、8、9四個(gè)月的同比增幅分別為1.21%、9.17%、15%和9％，其中9月均價(jià)為78.43元/重量箱，創(chuàng)下30個(gè)月來的新高。

受 行業(yè) 需求提升和玻璃價(jià)格上漲的刺激，未來新項(xiàng)目的投資可能再次反彈。根據(jù) 行業(yè) 統(tǒng)計(jì)，07年下半年投產(chǎn)12條生產(chǎn)線，另有40余條在建和擬建的生產(chǎn)線，較上半年增加明顯。雖然 行業(yè) 有明確的淘汰落后產(chǎn)能引導(dǎo)政策，但是由于在執(zhí)行力度上不及水泥 行業(yè) ，且玻璃 行業(yè) 建設(shè)周期較短，08年玻璃 行業(yè) 新增產(chǎn)量可能會(huì)大幅回升。

行業(yè) 內(nèi)的并購(gòu)重組是必然趨勢(shì)，那些經(jīng)營(yíng)不善但資產(chǎn)質(zhì)量較好的企業(yè)將是外資和國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)建材企業(yè)并購(gòu)的主要對(duì)象，另外規(guī)模較小、生存壓力大的企業(yè)也是被整合的對(duì)象。

具有深加工能力的玻璃生產(chǎn)企業(yè)由于產(chǎn)品的差異性和一定的壟斷性，其抗周期性和產(chǎn)品議價(jià)能力較強(qiáng)，公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)也更有保證。而在節(jié)能題材逐漸成為市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)的背景下，具有節(jié)能概念和實(shí)質(zhì)的企業(yè)將成為市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。

免責(zé)申明：本文僅為中經(jīng)縱橫 市場(chǎng) 研究 觀點(diǎn)，不代表其他任何投資依據(jù)或執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)行為。如有其他問題，敬請(qǐng)來電垂詢：4008099707。特此說明。