第一節(jié) 2006年銅 行業(yè) 供給能力 分析

一、2005年我國銅產(chǎn)量約為250萬噸，同比增長15.7%

2005年11月18日，國家發(fā)改委公布銅冶煉 行業(yè) 調(diào)查報告指出：近年來銅冶煉投資大幅增長，銅冶煉業(yè)盲目擴張嚴重。報告指出2005年我國銅產(chǎn)量將達到250萬噸，同比增長15.7%；國內(nèi)銅消費量將達到350萬噸，同比增長6.1%。2004年全年投資30.5億元，比上年增長90.6%。初步調(diào)查，目前全國在建、擬建銅冶煉項目18個，建設(shè)總能力205萬噸，是2004年底能力的1.3倍。其中在建項目11個，建設(shè)總規(guī)模約115萬噸，投資總額約100億元左右。按目前發(fā)展態(tài)勢，2007年底將形成近370萬噸冶煉能力，遠遠超過屆時全國銅精礦資源保障能力和國際市場可能提供的銅精礦量。

二、供應(yīng)瓶頸已經(jīng)從礦產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到冶煉環(huán)節(jié)

最近幾十年里，很少有新的銅礦資源被發(fā)現(xiàn)，很少有開礦。所有地區(qū)的基本金屬的儲量都在下降，盡管全球精煉銅供需平衡價格預(yù)測都傾向于市場走向平衡，但仍然還有很多未知因素存在，2006年的供需預(yù)測是基于對宏觀環(huán)境正確預(yù)測和生產(chǎn)狀況保持穩(wěn)定發(fā)展的前提之下的，我們看到，中國政府采取了一系列政策措施來給銅冶煉市場的狂熱投資降溫，TC/RC初煉/冶煉費用的大幅上漲而同時精煉銅的供應(yīng)依然緊張，這表明了 行業(yè) 的供應(yīng)瓶頸從礦產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到冶煉環(huán)節(jié)的狀況仍然存在。同時2006年大規(guī)模減庫后明年消費增幅在一二季度不可避免會高于預(yù)期，也就是說如果2006年全年真的如各大機構(gòu)預(yù)測的能夠達到平衡，價格的反映也頂多會體現(xiàn)在2006年的后半年中。

三、銅精礦加工費大幅提高

由于銅冶煉產(chǎn)能的限制，2005年全球銅精礦供應(yīng)沒能繼續(xù)呈現(xiàn)過剩局面，銅精礦加工費隨之大幅增長。今年上半年，現(xiàn)貨市場的銅精礦加工費(粗煉/精煉)最高達到每噸干礦220美元/每磅銅22.0美分。

銅價高企，刺激了銅礦山的生產(chǎn)積極性，但過去數(shù)年銅精礦加工費長時間停留在歷史低水平，限制了冶煉產(chǎn)能的擴張，使得銅精礦加工費在2005年創(chuàng)下歷史最高水平。

四、精煉銅產(chǎn)量快速提高

2005年中國銅需求將增長９％，增至350－360萬噸，低于2004年的12％。國內(nèi)市場精煉銅產(chǎn)量提高到220－230萬噸后，2005年大部分銅需求可以自給自足。

總體看，2005年銅需求仍會上升，但更大一部分將由國內(nèi)生產(chǎn)商來滿足。2004年第四季度進口開始下跌以來，2005年２月份進口量估計也低于2004年同期水平。2004年中國銅總產(chǎn)量達２０４萬噸，精煉銅凈進口量為１０８萬噸。因宏觀調(diào)控已初見成效，2005年中國經(jīng)濟增速將較2004年的９.5％有所放緩。

但考慮到中國仍需擴建電網(wǎng)來緩解電力供給緊張的壓力，銅需求將不會受到政府宏觀調(diào)控政策的影響。根據(jù)調(diào)查，中國最大的銅生產(chǎn)商將2005年精煉銅產(chǎn)量提高11％，這些煉廠的合計產(chǎn)量約占總產(chǎn)量的三分之二，2004年產(chǎn)量是138萬噸。2005年１月份，中國精煉銅進口量比2004年同期減少１．８％，跌至113434噸。

五、2006年銅原料供需平衡統(tǒng)計與預(yù)測

銅原料供需平衡統(tǒng)計與預(yù)測

第二節(jié) 2006年分 行業(yè) 用銅預(yù)測

二、汽車 行業(yè) 用銅 分析

汽車中用銅的部件主要有制造熱交換器水箱、電路系統(tǒng)及導(dǎo)線、油管及壓鑄件。

國內(nèi)轎車、輕型和微型客車多數(shù)制造熱交換器水箱一般用鋁制造，大型貨車一般用銅水箱。銅做水箱的性能除了比重大外，其它性能幾乎都比鋁好。汽車水箱用散熱管材料，國外多采用高鋅黃銅，而我國仍主要采用低鋅黃銅，不僅機械性能差，而且成本高。在散熱片方面，國外已大量使用厚度為0.025～0.038mm 的超薄高精度銅帶材，厚度公差在0.2%以內(nèi)，而我國使用的薄銅帶的厚度為0.06mm，厚度公差高達8%。目前我國水箱銅帶總生產(chǎn)能力市場缺口較大，特別是高性能的超薄水箱銅帶材每年都有大量進口。

“十五”期間，中國汽車產(chǎn)量以年均10.5%的速度增長，2005年汽車產(chǎn)量615.3 萬輛，比增21.35％，其中轎車產(chǎn)量約295.84 萬輛。2006年汽車產(chǎn)量728萬輛，比2005年增長27.6%，其中轎車387萬輛，增長39.7%。

汽車產(chǎn)量及增長率走勢圖

根據(jù)預(yù)測，“十一五”期間汽車產(chǎn)量保持10％-15％的速度增長。據(jù)預(yù)測2010 年中國汽車產(chǎn)量將達1000 萬輛左右，成為僅次于美國全球的第二大汽車生產(chǎn)國。轎車每輛用銅大約7 千克，大型貨車用銅為15 千克。則按加權(quán)平均，2010 汽車耗銅量將達11.6 萬噸。

三、家電 行業(yè) （主要是空調(diào)、電冰箱）銅消費現(xiàn)狀

家用空調(diào)器經(jīng)過多年的高速增長，2005 年開始增速明顯下降，2006 年延續(xù)2005 年增速下降的趨勢，2006年上半年空調(diào)產(chǎn)量十年來首次呈現(xiàn)負增長。下半年這種趨勢不會改變，主要是國內(nèi)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，國內(nèi)1-2 級市場銷量下降。洗衣機產(chǎn)量增長情況略好于家用空調(diào)，上半年國內(nèi)洗衣機增速下降到一位數(shù)，低增長趨勢已經(jīng)形成。

家電 行業(yè) 各產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)增長

　目前出口仍然是家電 行業(yè) 增長的主要動力，這在家用空調(diào)器、洗衣機子 行業(yè) 上表現(xiàn)尤為明顯。事實上家用空調(diào)器、洗衣機出口量的增長抵消了國內(nèi)銷售量的家電 行業(yè) 對出口的依賴程度逐年提高，一方面體現(xiàn)出我國家電產(chǎn)品的國際競爭力；另一方面也表明我國家電產(chǎn)能過剩，國內(nèi)市場趨于飽和。家電業(yè)對銅材的需求增長率在放緩，從家電業(yè)協(xié)會的公布數(shù)據(jù)來看，未來五年對銅材需求增長率將放緩到5%之內(nèi)；未來5年大小家電產(chǎn)量的平均增長率也將放緩。

家電 行業(yè) 銅材消費及預(yù)測走勢圖

四、建筑 行業(yè) 用銅 分析

房地產(chǎn)投資增長走勢圖

　在建筑 行業(yè) 銅消費主要集中在兩個方面：銅水管的運用以及裝修市場。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的進度直接影響了未來銅消費的潛力。2005 年開始我國逐步由積極的財政政策調(diào)整為穩(wěn)健的財政政策，2006-2007 年國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍然會適度偏緊。由于固定資產(chǎn)投資增速居高不下，出臺新宏觀調(diào)控措施的可能性很大。但政府不太可能實施全面的緊縮政策，預(yù)計將繼續(xù)實施結(jié)構(gòu)性的宏觀調(diào)控政策。從宏觀經(jīng)濟的運行背景來看，2006 年全社會的固定資產(chǎn)投資增速仍將保持15-20%的增長速度，GDP 增長率預(yù)計能夠達到9%左右。因此，2006-2007 年建筑 行業(yè) 的產(chǎn)值仍然有望保持增長，我們估計建筑 行業(yè) 總產(chǎn)值和增加值仍然能夠保持15-20%的增長水平。在偏緊的宏觀政策背景下，建筑業(yè)的 行業(yè) 結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將延續(xù)。因此2006-2007 年建筑 行業(yè) 仍將保持平穩(wěn)增長，宏觀調(diào)控對房地產(chǎn) 行業(yè) 的影響相對有限。

第三節(jié) 2006年我國銅市場波動 分析

一、價格走勢

價格方面，近兩年原料自給率的逐年下降、需求支撐導(dǎo)致銅價格大幅上漲，2006年前11月各地生產(chǎn)資料市場平均價格62498元/噸，上?，F(xiàn)貨價格60695元/噸，LME現(xiàn)貨價格平均6725美元/噸，綜合來看2006年國內(nèi)外銅價格比2005年平均價上漲80%左右，2005年平均漲幅在27%左右。另外，價格因素也令國內(nèi)銅冶煉 行業(yè) 盈利水平與投資大幅度提高。

未來銅 行業(yè) 產(chǎn)能擴張、需求量持續(xù)增長、經(jīng)濟效益逐步提高的同時，其發(fā)展的制約因素也將逐步顯現(xiàn)，需要企業(yè)及投資機構(gòu)有清醒的認識：如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，重要原料供不應(yīng)求；盲目投資引發(fā)的供求失衡及原料問題；國內(nèi)銅 行業(yè) 集中度低，企業(yè)規(guī)模不夠大，技術(shù)與環(huán)境因素的制約等。另外，從政策層面 分析 ，中國已經(jīng)禁止進口用于可以免稅的加工貿(mào)易的精煉銅，這將令進口精銅成本大幅提高，國內(nèi)銅外價差將重新定位，銅冶煉企業(yè)利潤將有機會得到提高。

二、庫存變化

在供需環(huán)節(jié)中，庫存是影響精銅需求的節(jié)奏的主要因素，對銅價的影響更為直接。庫存變動引起采購節(jié)奏和生產(chǎn)轉(zhuǎn)移，從而影響精銅需求的節(jié)奏。2005年需求增長大幅下降的主要原因在于消費商及下游產(chǎn)品制造商的庫存縮減。

在上個世紀八十年代晚期，盡管經(jīng)濟增長有所放緩，但市場庫存處于歷史低位，支撐銅價高高在上，而歷史在今日再次重演，中國因素及供應(yīng)中斷事件再次使庫存處于歷史低位。

2005年，LME庫存在6月份跌到了2.9萬噸的低點，上海期貨交易所庫存在3月份跌到了1.6 萬噸，Comex庫存在10月份跌到了3000噸。庫存消費比一直在1.6—1.7周之間，低庫存維持著現(xiàn)貨高升水，市場仍然處于極度緊張的狀況。

在極低的庫存環(huán)境下，銅價可以在一定時期內(nèi)忽略其他因素，走出非理性的異常行情， 市場呈現(xiàn)多頭擠倉性質(zhì)的狀況，因空頭無貨可交。且在這種低庫存情況下，任何新的供應(yīng)缺口出現(xiàn)都可能刺激價格劇烈的上漲。因而，庫存持續(xù)處于歷史低位對于空頭來是個致命傷，價格易漲難跌。

三、升貼水變化

由于全球經(jīng)濟增長良好，銅需求日益加大，2004年和2005年銅市出現(xiàn)供不應(yīng)求局面，據(jù)國際銅業(yè) 研究 組織(ICSG)數(shù)據(jù)顯示，2004年全年精銅產(chǎn)量缺口為88.7萬噸，2005年全年精銅產(chǎn)量超過消費量0.2萬噸，基本是平衡狀態(tài)。2006年由于美國經(jīng)濟在第二季度開始出現(xiàn)減速，特別是房地產(chǎn)、制造業(yè)的放緩使得精銅需求大大減弱，從而緩解了供應(yīng)緊張的局面。據(jù)世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布，2006年1至10月全球銅市場供應(yīng)過剩30.6萬噸，這較11月預(yù)期增長1/3。 1-10月全球精煉銅產(chǎn)量同比增長6%至1449萬噸，1-10月消費量同比增長1.6%至1419萬噸。中國消費量減少4.7%至292萬噸；歐洲消費量增長10.5%。此外，從LME銅庫存變化和三個月期銅的升貼水值變化圖表上也可以看出。2006年銅需求逐步減少的跡象。

升貼水值變化圖

從圖中可以看出，隨著世界精銅需求的放緩，交易所銅庫存2006年下半年以來一直呈上升趨勢，與此同時，現(xiàn)貨市場并未出現(xiàn)緊張局勢，LME三個月期銅的升貼水值并不緊張，相反，進入2006年11月份反而出現(xiàn)多年未見的貼水。庫存的持續(xù)增加與貼水值的出現(xiàn)在很大程度上制約了銅價上漲的空間與能量。

2006年銅市供應(yīng)緊張大大緩解的局面已經(jīng)為2007年全球精銅市場的供求狀況定下了基調(diào)，隨著全球經(jīng)濟增長溫和下降，銅消費將會有所減弱，2007年精銅供給面將逐步由平衡轉(zhuǎn)向供過于求。據(jù)顯示，其已將2007年銅過剩量從原先預(yù)測的15萬噸調(diào)升至24.1萬噸。  

第四節(jié) 2006年銅供求形勢預(yù)測

一、2005年銅價攀升促使許多冶煉廠計劃增加產(chǎn)量

銅價攀升，加上對國際銅價的良好預(yù)期，促使許多冶煉廠計劃增加產(chǎn)量。從2004年起，國內(nèi)掀起了新一輪產(chǎn)能擴張浪潮。正在建設(shè)和準備上馬的銅冶煉項目產(chǎn)能高達300萬噸以上，相當于國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能的1.5倍。其中，擴建產(chǎn)能147萬噸以上，占49%；新建產(chǎn)能155萬噸以上，占51%。在2005年頭4個月里，中國精銅產(chǎn)量幾乎上升了21%。國內(nèi)主要國有冶煉企業(yè)紛紛準備擴大現(xiàn)有產(chǎn)能。與此同時，一些原來沒有做過銅冶煉的企業(yè)如山東陽谷、內(nèi)蒙古包頭、福建廈門等地企業(yè)，在利益驅(qū)動之下，亦準備涉足銅冶煉業(yè)。

二、目前世界商品交易所的精銅庫存處于30多年來的最低水平

LME銅庫存水平是市場關(guān)注的焦點。2005年7月22日，LME銅庫存水平創(chuàng)下了25,550噸的30多年低點紀錄，慢慢回升至8.1萬噸左右的水平，但前景仍較緊張。庫存水平仍處于很低的水平，僅供全球3-4周的消費。即使2006年出現(xiàn)過剩，交易所庫存回升也不會太多，庫存水平要到2007年才能上升至關(guān)鍵水平以上。

2006年全球經(jīng)濟和美國、歐洲以及日本等西歐地區(qū)的經(jīng)濟增長良好，需求前景仍然強勁。短期來看，銅的需求受到了價格高企的抑制。但是中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及電力部門投資增長，中國對銅的長期需求仍然強勁。 

三、冶煉產(chǎn)出局面逐漸改善，供需加速朝著平衡或過剩方向發(fā)展

在全球范圍內(nèi)，2005年對于精煉銅市場將是一個從缺口到平衡轉(zhuǎn)變的年份，2005年內(nèi)不可能出現(xiàn)大規(guī)模的過剩，除非需求出現(xiàn)崩潰；而進入2006年以后精銅市場將進入過剩。 

四、2006年我國銅粉用量將達5000噸

近年來，我國銅粉用量每年以10%以上的速度遞增。 

銅粉是僅次于鐵粉的重要粉末材料，從國內(nèi) 市場發(fā)展 前景看，銅粉廣泛用于鐵基、銅基粉末冶金零件，其中銅基粉末冶金零件用量最大。粉末冶金零件平均含銅量按5%計算，2006年我國銅粉用量將達到5000噸。 

在摩擦材料 行業(yè) 中，銅粉用量為每年1300噸以上。在金剛石工具 行業(yè) 中，銅粉和銅基粉末年用量在20噸以上的企業(yè)有100多家，因而初步測算金剛石工具 行業(yè) 銅粉年用量在2000-3000噸。在電工合金 行業(yè) 中，電解銅粉的用量在200噸左右。 

此外，在電碳 行業(yè) 方面以及金屬顏料、涂料，導(dǎo)電橡膠和銅漿料方面，銅粉的需求量也在不斷增加。2002年，我國銅粉進口量為2.327萬噸，比上年增加22.78%。 

從國外市場需求情況看，有色金屬協(xié)會的統(tǒng)計資料顯示，全世界每年銅及銅合金粉末的需求量在10萬噸以上，其中東南亞各國銅粉主要用于材料加工，需求量逐年擴大，但均無銅粉生產(chǎn)企業(yè)。 

五、2006年銅精市場將出現(xiàn)30萬噸的過剩

2006年全球精銅市場供給過剩將達到30萬噸，2006年供給短缺估計為12萬噸。精銅產(chǎn)量增速將超過需求增速。初步預(yù)估，供給溫和過剩將持續(xù)至2007年。  

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