第一節(jié) 硫酸鉀肥 行業(yè) 投資機(jī)會(huì) 分析

一、政策支持情況 分析

鉀肥是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略性資源，能夠有效地改善國(guó)家化肥 行業(yè) 的不均衡結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展民族鉀肥工業(yè)，與進(jìn)口鉀肥相抗衡，將對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到推動(dòng)性的作用。因此鉀肥 行業(yè) 的發(fā)展得到國(guó)家 產(chǎn)業(yè)政策 的大力扶持。國(guó)家一直對(duì)鉀肥企業(yè)在開(kāi)發(fā)的資本金投入、優(yōu)先貸款、稅收優(yōu)惠、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面實(shí)行政策傾斜。

二、技術(shù)獲得情況 分析

鉀肥生產(chǎn)工藝經(jīng)過(guò)手工作坊——浮選法工藝——反浮選－冷結(jié)晶工藝的演進(jìn)發(fā)展，其中反浮選－冷結(jié)晶工藝具有產(chǎn)品純度高、收率較高、物理性能良好、對(duì)原礦的適應(yīng)性強(qiáng)、生產(chǎn)在常溫下進(jìn)行、勿需消耗大量熱能、設(shè)備腐蝕小、材質(zhì)要求不高等特點(diǎn)。

但部分高端技術(shù)例如反浮選－冷結(jié)晶技術(shù)屬于專(zhuān)利技術(shù)。需要購(gòu)買(mǎi)獲得。

三、市場(chǎng)機(jī)會(huì) 分析

預(yù)計(jì)鉀肥需求將回到與2006年之前情況相仿的需求增長(zhǎng)水平。當(dāng)前，生物燃料已經(jīng)造成了需求模式的轉(zhuǎn)變，生物質(zhì)用于燃料生產(chǎn)的提早演進(jìn)將會(huì)帶來(lái)需求的上升。

第二節(jié) 硫酸鉀肥 行業(yè) 投資進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn) 分析

一、進(jìn)入壁壘 分析

鉀肥 行業(yè) 資源屬性強(qiáng)，與氮肥和磷肥 行業(yè) 的制造業(yè)屬性有所區(qū)別。鉀肥 行業(yè) 集中度最高。鉀肥 行業(yè) 存在資源使用權(quán)，配套基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境保護(hù)等進(jìn)入壁壘。同時(shí)新建鉀肥資源開(kāi)采和生產(chǎn)裝置的建設(shè)期也較長(zhǎng)，例如在加拿大需要3－4年。

二、主要風(fēng)險(xiǎn)

（一）政策風(fēng)險(xiǎn)

在糧價(jià)難以大幅度提高的情況下，為維護(hù)農(nóng)民利益，國(guó)家對(duì)化肥產(chǎn)品實(shí)行限價(jià)。而在國(guó)際市場(chǎng)化肥價(jià)格大幅上漲的情況下，為滿(mǎn)足農(nóng)業(yè)生產(chǎn)需要，防止化肥資源外流，國(guó)家曾經(jīng)對(duì)化肥產(chǎn)品以及大部分原料的出口，加征了特別出口關(guān)稅。并且，為維護(hù)農(nóng)民種糧的合理收益，出臺(tái)了范圍更寬、管理更嚴(yán)的價(jià)格政策。雖然長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)十分重視化肥生產(chǎn)，在原材料供給和稅收等方面出臺(tái)了一系列優(yōu)惠政策，可是與上述調(diào)整性政策相比，不但被對(duì)沖抵消掉，而且越發(fā)造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難。

實(shí)際執(zhí)行中，化肥出廠限價(jià)等調(diào)控政策剛性較強(qiáng)，落實(shí)較好。而優(yōu)惠政策方面，除免征增值稅等政策落實(shí)較好外，其它政策彈性較大，落實(shí)有難度，如化肥用煤價(jià)格?；势髽I(yè)認(rèn)為，化肥價(jià)格調(diào)控強(qiáng)度大于對(duì)企業(yè)的優(yōu)惠政策力度，企業(yè)維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的難度加大。

（二）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為新技術(shù)替代舊技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)。擁有新的專(zhuān)利技術(shù)的企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、數(shù)量上通常會(huì)比使用舊技術(shù)的企業(yè)更加具有優(yōu)勢(shì)。

（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為鉀肥的國(guó)家價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

1、第二代生物燃料的使用。如果第二代生物燃料的使用快于預(yù)期，從而造成施肥面積的迅速增長(zhǎng)，這可能會(huì)造成價(jià)格存在巨大的上行風(fēng)險(xiǎn)。

2、壟斷價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。如果BPC或Canpotex在提價(jià)方面過(guò)于激進(jìn)，可能會(huì)打擊需求，從而對(duì)價(jià)格和產(chǎn)量造成負(fù)面影響。

3、非關(guān)聯(lián)廠商可能會(huì)削弱定價(jià)能力。不屬于BPC或Canpotex聯(lián)盟的生產(chǎn)商可能會(huì)直接與印度和中國(guó)等的消費(fèi)國(guó)談判，從而削弱定價(jià)能力。

（四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。

最近要特別關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)。隨著2009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，通貨膨脹成為政府關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。抑制通貨膨脹需要實(shí)施貨幣緊縮政策，除了公開(kāi)市場(chǎng)作業(yè)以外，調(diào)息是一項(xiàng)比較有效的措施。利率上升，會(huì)增加企業(yè)的融資成本。

匯率風(fēng)險(xiǎn)也是值得關(guān)注的話題。由于中國(guó)出口常年順差，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家多次要求中國(guó)政府改變匯率政策。中國(guó)面臨人民幣升值的壓力非常大。如果人民幣升值， 行業(yè) 的技術(shù)設(shè)備和原材料進(jìn)口的成本會(huì)下降，但相應(yīng)的出口市場(chǎng)會(huì)受到較大影響。

（五）經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司的決策人員和管理人員在經(jīng)營(yíng)管理中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。一般是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因給企業(yè)的利潤(rùn)額或利潤(rùn)率帶來(lái)的不確定性。

每家企業(yè)在人事管理中都可能遇到風(fēng)險(xiǎn)，如招聘失敗、新政策引起員工不滿(mǎn)、技術(shù)骨干突然離職等等。經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)是每一個(gè)投資者在進(jìn)入市場(chǎng)之前都必須意識(shí)到的一種風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)有效的手段盡量避免。

第三節(jié) 硫酸鉀肥 行業(yè) 投資決策依據(jù) 分析

一、 行業(yè) 投資前景

在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)10個(gè)月的低迷之后，鉀肥價(jià)格在2010年7月份開(kāi)始逐步反彈，目前，化肥 行業(yè) 正在從全球經(jīng)濟(jì)衰退造成的前所未有的需求下降中復(fù)蘇。從投資角度看，鉀肥產(chǎn)量存在上行空間，但價(jià)格存在更大的不確定性。全球農(nóng)作物價(jià)格走高表明之后的重點(diǎn)是使收成最大化。這就意味著未來(lái)一年內(nèi)鉀肥需求量可能存在上行空間。

二、 行業(yè) 投資熱點(diǎn)

未來(lái)10年一半新增產(chǎn)能都是低成本去瓶頸或是靠近現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施的產(chǎn)能擴(kuò)張?，F(xiàn)有生產(chǎn)商PotashCorp、Belarusalkali、淡水河谷、鹽湖鉀肥和Intrepid的現(xiàn)有產(chǎn)能項(xiàng)目占新增產(chǎn)能的一半以上。現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)張的成本遠(yuǎn)低于新建產(chǎn)能的成本，從而削弱了資本支出的價(jià)格支撐力。

三、 行業(yè) 投資收益

鉀肥 行業(yè) 有著極高的毛利率， 行業(yè) 平均銷(xiāo)售利潤(rùn)率高達(dá)30%，目前，硫酸鉀價(jià)格上漲，進(jìn)口高品位白鉀緊張，東部購(gòu)買(mǎi)氯化鉀加工硫酸鉀的企業(yè)成本抬升。硫酸鉀市場(chǎng)價(jià)格漲至3400元，和氯化鉀價(jià)差上升至450元/噸，雖然較歷史最低150元/噸高，但遠(yuǎn)低于國(guó)外100-200歐元/噸的水平。

四、 行業(yè) 投資區(qū)域

建議在上游原材料豐富的地方投資設(shè)廠。這樣可以保持優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的原材料供應(yīng)，而且容易和上游廠商形成長(zhǎng)期合作關(guān)系，有利于議價(jià)。我國(guó)長(zhǎng)石礦資源非常豐富，主要分布在山西、遼寧、安徽、山東、湖南、云南、陜西、甘肅和新疆等地。

第四節(jié) 硫酸鉀肥 行業(yè) 投資建議

硫酸鉀等基礎(chǔ)鉀鹽除了直接作為化肥施用之外，大量被用于制造復(fù)合肥，提高肥料使用的效率，還可以加工成多種工業(yè)鹽，廣泛應(yīng)用于印刷、醫(yī)藥、焰火等領(lǐng)域，獲得更高的利潤(rùn)率。

所以鉀鹽企業(yè)的未來(lái)不僅僅是化肥生產(chǎn)，更在于多種資源的綜合開(kāi)發(fā)利用，生產(chǎn)諸如工業(yè)級(jí)硫酸鉀、硝酸鉀、氯化鈉、碳酸鋰、氧化鎂、PVC樹(shù)脂等多種產(chǎn)品，這樣才能夠有效抵御鉀肥價(jià)格的波動(dòng)，持續(xù)穩(wěn)定地獲取高額利潤(rùn)。

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