第一節(jié) 2007年百貨業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況

一、 行業(yè) 持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)

在06年2月份消費(fèi)增長(zhǎng)出現(xiàn)短暫下滑后，07年3月-7月份批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)的同比增長(zhǎng)率逐步回升至13.5%，超過06年同期約12.5%的增長(zhǎng)率。全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)和36個(gè)大中城市居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)也逐步回升。07年下半年CPI指數(shù)將不再是溫和上漲，而將加速上漲。在CPI指數(shù)快速上漲的趨勢(shì)下，社會(huì)批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)的零售總額的增長(zhǎng)趨勢(shì)將得到延續(xù)。

二、主營(yíng)增速顯著下滑

2007年中期全 行業(yè) 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了43.35%，但主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比僅增長(zhǎng)了10.37%。 行業(yè) 的凈資產(chǎn)收益率提高了0.78個(gè)百分點(diǎn)至4.27%，存貨周轉(zhuǎn)率提高了約0.93個(gè)百分點(diǎn)。表明 行業(yè) 的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)開始來源于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率的提升。由于 行業(yè) 主營(yíng)增速顯著下滑，表明 行業(yè) 內(nèi)公司提升客流量和客單價(jià)方面仍有顯著提升空間。

15家公司包括蘇寧電器、G綜超、G穗友誼、銀座股份、王府井、G中百、大商股份、G百聯(lián)、G友誼、G小商品、G重百、G沈中興、G新百、G寧中商、G東百，其中有7家為純粹的百貨業(yè)態(tài)。15家重點(diǎn)公司在07年中期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是 行業(yè) 平均值的2倍以上，但較2006年明顯放緩，增速下降了20.5%。王府井、蘇寧電器、G中百以114%、109%和80.4%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率名列前茅，其中王府井和G中百的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)略低于30%，而蘇寧電器的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)達(dá)57.71%。

三、百貨業(yè)在創(chuàng)新中發(fā)展

百貨業(yè)態(tài)將是消費(fèi)升級(jí)的最大受益業(yè)態(tài)?，F(xiàn)代百貨業(yè)與大賣場(chǎng)、超市或者傳統(tǒng)的百貨店的區(qū)別就在于品質(zhì)、心理滿足和價(jià)格的區(qū)別。因而，對(duì)于這個(gè)龐大的升級(jí)型消費(fèi)群體，現(xiàn)代百貨業(yè)可以獲得更多的收益。同時(shí)，隨著追求時(shí)尚、尊貴、新奇體驗(yàn)的消費(fèi)群體不斷壯大，針對(duì)不同的消費(fèi)群體，百貨業(yè)業(yè)態(tài)已經(jīng)發(fā)展至高檔百貨、時(shí)尚百貨、生活百貨、主題百貨和折扣百貨五種類型。

其中，具有品牌和集約化經(jīng)營(yíng)能力的百貨商將在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。百貨商店的特點(diǎn)是單品數(shù)量多，挑選性和時(shí)尚性強(qiáng)；品類趨向高檔，附加值高，而非價(jià)格最高；產(chǎn)品生命周期短，季節(jié)性強(qiáng)；庫存周速度轉(zhuǎn)慢，存貨削價(jià)幅度大；綜合毛利率高。與其它業(yè)態(tài)店相比，百貨商店最大的缺點(diǎn)是價(jià)格較高和方便性不夠，即貨幣成本、時(shí)間成本和體力成本較高。因而現(xiàn)代百貨與超市、專業(yè)店業(yè)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵是挖掘特定的品牌商品和更完善的服務(wù)功能，滿足商圈內(nèi)特定消費(fèi)者的深度消費(fèi)需求。

四、堅(jiān)持關(guān)注品牌企業(yè)

從07年三季度 行業(yè) 表現(xiàn)來看，過去二個(gè)月 行業(yè) 指數(shù)僅略高于上證指數(shù)1%，我們認(rèn)為主要是由于整個(gè) 行業(yè) 已經(jīng)提前透支了2007年全年的增長(zhǎng)預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)相應(yīng)進(jìn)入調(diào)整期。

由于 行業(yè) 的第二個(gè)旺季即將來臨，判斷板塊表現(xiàn)將逐步走強(qiáng)，建議投資者可適當(dāng)增加 行業(yè) 配置。在投資企業(yè)的選擇上，仍堅(jiān)持關(guān)注品牌企業(yè)，如王府井、G中百、G穗友誼、G百聯(lián)。在一個(gè)城市商圈有限的市場(chǎng)空間里，品牌企業(yè)因其品牌商品的占有率和服務(wù)質(zhì)量的商譽(yù)而占有更大的市場(chǎng)份額，贏得更多的顧客。這些企業(yè)一個(gè)顯著的特征就是不但重視發(fā)展規(guī)模，更重視穩(wěn)定商圈內(nèi)的長(zhǎng)期顧客忠誠(chéng)度和特色服務(wù)，并著重于內(nèi)在資產(chǎn)增值和運(yùn)營(yíng)管理技術(shù)水平的提升，管理內(nèi)涵。第二節(jié) 零售業(yè)上市公司發(fā)展動(dòng)向

一、2007年財(cái)務(wù)和營(yíng)業(yè)狀況

1、零售類上市公司經(jīng)營(yíng)狀況處于10年來最好水平

2007年上半年，45家零售類上市公司平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為19.85億元，同比增長(zhǎng)23.55%；平均凈利潤(rùn)為5650萬元，同比增長(zhǎng)50.11%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)處于近10年最好水平。

2、龍頭公司的增長(zhǎng)更強(qiáng)勁、盈利能力更強(qiáng)

2007年上半年，前10家零售類上市公司（按主營(yíng)業(yè)務(wù)收入排名）平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為61.80億元，同比增長(zhǎng)30.01%，比 行業(yè) 平均水平高出6.46個(gè)百分點(diǎn)；平均凈利潤(rùn)為1.74億元，同比增長(zhǎng)75.72%，比 行業(yè) 平均水平高出25.61個(gè)百分點(diǎn)。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)從凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)率等指標(biāo)來看也是如此。10家龍頭公司上半年的平均凈資產(chǎn)收益率為7.51%，比 行業(yè) 平均水平高出2.2個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率為3.01%，比 行業(yè) 平均水平高出1.3個(gè)百分點(diǎn)。

3、支撐零售企業(yè)快速增長(zhǎng)的主要因素沒有改變

1）經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)以及居民收入不斷提高的趨勢(shì)沒有改變

我國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年保持快速增長(zhǎng)，許多權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)將至少延續(xù)10-15年。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，我國(guó)城鄉(xiāng)居民的收入也穩(wěn)步提高，其中城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長(zhǎng)率從2004年的7.7%上升到2007年上半年的14.2%；農(nóng)村居民人均純收入增長(zhǎng)率從2004年的6.8%上升到2007年上半年的13.3%。更為可喜的是，2007年上半年城鄉(xiāng)居民人均收入增長(zhǎng)率首次超過GDP的增長(zhǎng)率，城鄉(xiāng)居民收入的快速增長(zhǎng)對(duì)內(nèi)需的拉動(dòng)是不言而喻的。中長(zhǎng)期來看，城鄉(xiāng)居民收入不斷提高的趨勢(shì)不會(huì)改變。

2）零售企業(yè)自身不斷擴(kuò)張的動(dòng)力沒有改變

最近幾年，零售業(yè)取得了相當(dāng)大的發(fā)展，無論是企業(yè)規(guī)模還是盈利水平都上升到一個(gè)新的高度。這種發(fā)展主要是建立在不斷擴(kuò)張的基礎(chǔ)上的，國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家零售業(yè)的大部分市場(chǎng)份額最終主要集中到少數(shù)零售商手中，國(guó)外零售業(yè)的今天就是我國(guó)零售業(yè)發(fā)展的明天。在目前國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)還十分分散、沒有誰取得絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的情況下，如果誰不思進(jìn)取、不進(jìn)行擴(kuò)張謀求更大發(fā)展，那么按照優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)法則，它就會(huì)被市場(chǎng)淘汰出局。

商品零售類公司主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況

行業(yè) 平均 6.58% 26.89% 19.96% 25.75%

二、零售類上市公司的財(cái)務(wù)和營(yíng)業(yè)狀況

1、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

42家零售類上市公司（已經(jīng)剔除虧損公司）2004-2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別增長(zhǎng)20.47%、27.32%和18.32%；凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)63.01%、40.47%和43.91%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大大快于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。

2、盈利能力和營(yíng)運(yùn)管理能力不斷提高

平均凈利潤(rùn)率從2003年1.76%提高到2006年3.37%；平均凈資產(chǎn)收益率從3.93%提高到8.85%；平均毛利率從16.8%提高到18.19%；平均綜合毛利率從18.49%提高到20.24%。平均存貨周轉(zhuǎn)率從2003年的12.82次提高到2006年的15.67；平均期間費(fèi)用率從17.38%下降到14.69%。

3、龍頭公司增長(zhǎng)速度明顯高于 行業(yè) 平均水平

2007年1季度10家龍頭公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為31.16%，比 行業(yè) 平均水平的24.26%、高出6.9個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為46.17%，比 行業(yè) 平均水平的22.5%高出23.67個(gè)百分點(diǎn)

2001-2007年零售類上市公司中期營(yíng)運(yùn)效率指標(biāo)變動(dòng)趨勢(shì)

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